美元走弱之下，日元与两种拉美比索为何齐涨？

2026年9月初，外汇市场出现了一个看似相同、实则逻辑各异的现象：美元同时对日元、墨西哥比索和哥伦比亚比索走弱。

三种货币都在升值，但资本流动的原因并不一样。日元的核心是融资成本正在改变；墨西哥比索受益于仍然较高的利差和投资流入；哥伦比亚比索则与本地风险偏好改善、油气相关资产情绪回暖有关。它们共同反映了全球货币政策分化如何重塑资金流向，却不能简单视为同一种“做空美元”交易。

先看汇率：报价下降，意味着本币升值

USD/JPY、USD/MXN和USD/COP分别表示“1美元可兑换多少日元、墨西哥比索或哥伦比亚比索”。因此，这些报价下跌，意味着对应的本币走强。

• **日元：**9月3日，日元兑美元上涨超过2%，触及一个月高点，市场加大了对日本央行加息的押注。1719
• 墨西哥比索：9月5日，USD/MXN约为16.89，被形容为自2024年5月以来比索最强的水平。7
• 哥伦比亚比索：9月4日，彭博报价显示USD/COP约为3126.65。其他市场报道显示其在前一交易日后约为3160，仍远低于报道所列、约4002比索兑1美元的52周高位。3340

这些数字都是特定时点的市场快照，并非固定汇率；不同交易平台和盘中时段的报价可能存在差异。

日元：日本央行收紧预期，动摇“低息融资货币”地位

日元走强，主要与市场预期日本央行将在9月会议上加息25个基点、将利率升至**1.25%**有关。路透社9月4日报道，市场当时定价显示，这一举措的概率达到97%。18

这之所以重要，是因为日元长期以来一直是典型的低成本融资货币。所谓日元套利交易，通常是指投资者以较低成本借入日元，再配置到海外收益率更高的资产中。

一旦日本利率和短期限日债收益率上升，借日元的成本就会提高，套利空间随之收窄。投资者若平掉这类头寸，需要买入日元来偿还日元借款，进而增加对日元的需求。

路透社指出，日元最初的大幅上涨并没有官方干预的证据，这强化了“加息预期是主要推手”的判断。17 彭博社同样认为，日元融资套利头寸的集中平仓，帮助日元升至一个月高位。19

因此，日元上涨不只是市场笼统地看空美元，更是对“借入日元到底还便不便宜、风险是否变大”的重新定价。

墨西哥：高利率回报与投资流入支撑比索

墨西哥的情况几乎与日本相反。墨西哥央行维持基准政策利率在6.50%，即使此前曾放松政策，这一利率对比索资产而言仍具较强收益吸引力。116

较高利率能够通过套利需求支撑比索：如果投资者认为预期收益足以补偿汇率风险，就更愿意持有墨西哥债券或存款等以比索计价的资产。当然，高利率并不能消除汇率风险——一旦汇率出现大幅反向波动，利息收入可能很快被侵蚀——但这解释了为何在美元收益优势不再那么突出的情况下，比索资产仍可能受到青睐。

投资流入也提供了结构性支撑。墨西哥2026年第一季度吸引外国直接投资235.91亿美元，同比增长10.4%，创下纪录。14 但数据结构同样值得关注：其中222.22亿美元是企业利润再投资，新增投资为17.05亿美元。14

这说明跨国企业在墨西哥持续经营和扩张的联系依然稳固，特别是与制造业相关的活动；不过，它不能被机械地理解为等额、即时的新外汇买盘。

强势比索的另一面：进口商受益，出口商承压

比索升值会降低进口商品和进口生产资料的本币成本，对消费者和依赖进口的企业有利。但对于出口商而言，美元收入换算成比索后的金额会减少，海外买家面对的价格竞争力也可能下降。

换言之，令投资者满意的强势汇率，未必同样令出口导向型企业轻松。

哥伦比亚：高收益、本地风险偏好与油气市场情绪

哥伦比亚比索走强，与当地资产风险偏好的改善同步出现。9月3日，哥伦比亚COLCAP股票指数上涨1.81%，收于2534点；当地市场报道也显示，比索走强，油气相关市场环境为资产情绪带来支撑。40

围绕哥伦比亚的宏观叙事还包括较高的本地利率和能源出口支撑。报道显示，哥伦比亚央行基准利率为12%，石油和煤炭出口带来的资金流也是比索表现的影响因素。41 9月4日前后的市场数据还显示，原油价格高于每桶90美元，USD/COP接近3134；但这些只是市场时点数据，并不能证明油价单独导致了比索上涨。47

这一点很关键。哥伦比亚比索可能在投资者追逐高收益新兴市场资产、能源出口前景改善时获益，但它也更容易受油价、全球风险偏好，以及国内财政或政治环境变化的影响。加拿大丰业银行分析师此前估计，比索的部分升值或许已超出传统基本面所能解释的范围，反映了预期驱动的超调。36

三种货币上涨，说明了什么？

它们的共同背景是货币政策分化，但这一机制对不同货币的作用方向并不相同：

• **日本：**加息预期抬高借入日元的成本，可能迫使投资者平掉以日元融资的头寸。
• **墨西哥：**6.50%的政策利率维持了比索资产的收益吸引力，而直接投资带来额外的结构性支持。
• **哥伦比亚：**高利率和油气相关资产情绪改善，有助于吸引或留住资金，但其支撑对市场风险偏好更为敏感。

归根结底，跨境资金既看投资能赚多少，也看融资要花多少。日本与美国之间的利差预期收窄，会削弱日元融资交易，从而利好日元；墨西哥和哥伦比亚的较高利率，则可能在投资者认为收益足以覆盖风险时支撑本币。

哪些因素可能让涨势逆转？

这些支撑都不是永久的。

日元若要维持强势，仍取决于日本央行能否兑现市场预期；如果政策不及预期，或美国收益率明显上升，日元涨势可能减弱。墨西哥比索仍面临利率预期变化和贸易政策不确定性。哥伦比亚比索则尤其容易受到大宗商品价格、全球避险情绪以及国内宏观信心变化的冲击。

所以，9月初这轮走势传递的真正信号是：多种货币可以在同一时期兑美元升值，但背后可能分别由央行预期、套利头寸、投资流入和商品市场情绪驱动。