俄罗斯发行人民币计价国债：莫斯科金融战略转向中国的信号

发行安排由多家俄罗斯大型银行协助完成，包括俄罗斯天然气工业银行（Gazprombank）、俄罗斯联邦储蓄银行（Sberbank）和VTB资本等。

这也是俄罗斯历史上首次以中国货币发行主权债务。

为什么俄罗斯开始发行人民币债券

这一决策背后有多重经济和地缘政治原因。

1. 财政赤字压力

俄罗斯政府在2025年面临明显扩大的财政缺口。估计联邦预算赤字可能达到约5.7万亿卢布，远高于原先目标。

通过发行人民币债券，政府可以在不依赖西方金融市场的情况下增加融资渠道。

2. 西方制裁限制融资渠道

自俄乌冲突以来，美国和欧洲对俄罗斯实施了多轮金融制裁，大量俄罗斯银行和机构被限制进入国际资本市场。

在这种情况下，俄罗斯越来越依赖国内市场和替代货币融资。人民币债券可以帮助俄罗斯绕开以美元和欧元为核心的金融体系。

3. 国内人民币资金增加

另一个现实因素是：俄罗斯企业和银行手中持有的人民币越来越多。

随着俄罗斯向中国出口石油、天然气等能源，贸易结算中人民币使用比例明显上升，使得出口商和金融机构积累了大量人民币资产。

人民币债券为这些资金提供了一个新的投资渠道，而不必将人民币兑换回卢布。

谁在购买这些债券

由于制裁和金融限制，许多西方投资者难以参与俄罗斯债券市场，因此人民币债券的主要买家预计来自国内。

主要投资者包括：

• 俄罗斯商业银行
• 资产管理机构
• 与中国贸易往来的出口企业
• 本地券商及金融投资者

特别是那些从对华贸易中获得人民币收入的能源出口企业，被认为是潜在的重要需求来源。

中俄贸易增长带来的金融变化

近年来，中俄经济联系显著加强。2026年5月，普京访问北京期间，两国领导人强调双边贸易增长，并签署了数十项合作协议，其中能源合作仍是核心。

双方还将双边关系描述为进入新的合作阶段。

随着贸易扩大：

• 双边结算越来越多使用本国货币
• 俄罗斯企业持有更多人民币收入
• 两国金融市场联系逐步加强

这些变化为人民币债券的出现提供了现实需求。

去美元化战略的一部分

分析人士普遍认为，人民币债券发行也是俄罗斯“去美元化”战略的一部分。通过增加人民币等非西方货币的融资渠道，俄罗斯试图减少对美元体系的依赖，并建立新的金融循环。

对中国而言，这一趋势同样有助于推动人民币在国际金融体系中的使用范围。

更大的战略图景

从规模上看，2025年的人民币债券发行仍然相对有限。但它反映出一个更深层的变化：在制裁、地缘政治和贸易结构变化的共同作用下，俄罗斯正在逐步把部分金融体系转向以中国为核心的渠道。

如果中俄贸易继续扩大、人民币在结算中的比例继续上升，未来俄罗斯以人民币融资的规模也可能随之增加。