Alphabet将于10月28日（周三）美股收盘后公布2026年第三季度业绩，并于美东时间下午4时30分召开业绩电话会。11 对投资者而言，核心问题是：AI和Google Cloud的增长，能否支撑不断增加的投入？与此同时，Google还需要证明搜索业务能够应对新的竞争压力。

股价走弱，Citizens下调目标价但维持看好

Alphabet A类股10月23日收于320.21美元，较10月21日收盘价低4.35%。Morningstar在10月22日称该股年初至今上涨约6%；这是更长的统计区间，与两日跌幅并不矛盾。220

10月22日，Citizens分析师Andrew Boone将Alphabet目标价从515美元下调至450美元，降幅约12.6%，但维持“市场表现优于大盘”（Market Outperform）评级。27 他下调目标价，主要是因为对搜索业务竞争和执行风险更加谨慎：Citizens认为，AI代理加剧了竞争，Alphabet可能需要再次调整搜索产品。新目标价采用较低估值倍数——按其估算的2027年GAAP每股收益计算，从此前约32倍降至约28倍。7

不过，目标价下调不等于分析师转为看空。Boone仍认为Google在AI领域具备有利位置，并预计Cloud业务表现有望超出预期，受益于有利定价和资源利用率；至于搜索，他预计在同比基数较高的情况下，表现大致符合预期。6

其他分析师则强调Cloud和AI相关业务的潜在上行空间。美国银行分析师Justin Post维持“买入”评级和340美元目标价，认为新增容量和TPU销售可能带动Cloud表现。22 BNP Paribas分析师Nick Jones维持“跑赢大盘”评级，并将目标价从420美元上调至450美元，理由包括Cloud业务动能、广告业务，以及对外销售TPU的机会。17 这些都是分析师观点，并非Alphabet的业绩指引。

三季度预测差异大，不能简单视作统一共识

目前公开的业绩前瞻并没有给出一致的预测。MarketBeat列出的预期为每股收益3.03美元、营收1279.1亿美元；按该来源引用的上年同期数据计算，分别意味着每股收益增长5.6%、营收增长25%。18 TradingKey给出的区间为每股收益2.94至3.04美元、营收1274亿至1278亿美元，营收同比增幅也约为25%。4

其他前瞻与上述数字相差不小：一份预测为每股收益3.10美元、营收1317.6亿美元；另一份则预计营收约1127亿美元。519 在厘清这些差异之前，不应把它们合并成一个可靠的“市场共识”。比较实际业绩与预期时，投资者需要留意预测发布日期、营收口径和每股收益计算基础是否一致。尤其是营收增速，约25%的说法适用于MarketBeat和TradingKey列出的预测，并不适用于所有估算。451819

搜索、YouTube广告与Cloud是关键观察点

搜索与AI代理。 Alphabet第二季度搜索及其他收入同比增长17%。41 三季度可以观察搜索增速是否守住这一基准，并留意管理层如何说明：在AI代理竞争加剧的背景下，Google将如何维持用户使用和广告变现能力。Boone关注的重点不只是Alphabet有没有投入AI，更在于搜索转型能否执行到位。7

YouTube广告。 Alphabet表示，2026年世界杯期间，超过17亿名独立观众在YouTube观看了与世界杯相关的视频；公司第二季度业绩电话会上也提到，世界杯相关广告增长强劲，YouTube广告尤为突出。4246 新一季业绩可帮助投资者判断，赛事带来的提振之外，广告业务表现如何。现有资料没有量化世界杯广告对第二季度增长的具体贡献，也未说明其对第三季度同比比较的影响。

Google Cloud。 Google Cloud第二季度营收为248亿美元，同比增长82%。Morningstar的业绩前瞻还指出，该业务营业利润率超过35%，高于一年前的21%。320 Boone预计，有利定价和资源利用率可能令第三季度表现优于预期；其他分析师则提到新增容量和TPU销售可能带来助力。6922 投资者可观察Cloud增长是否延续、盈利能力是否跟上。现有前瞻并未说明这些因素各自会贡献多少。

投资回报要能跟上现金支出

Alphabet第二季度资本开支为449亿美元，经营现金流为391亿美元，公司报告当季自由现金流约为负59亿美元。2154 公司已将2026年资本开支指引上调至1950亿至2050亿美元，管理层并表示2027年支出还将显著增加。354

因此，管理层如何解释投资回报，是这次财报的重要看点。投资者可以关注AI和Cloud是否带来更强收入、基础设施利用率是否改善，以及公司能否说明巨额投入如何逐步支持现金流增长。现有资料说明了支出规模和分析师关注的增长机会，但尚不能证明这些回报足以覆盖成本。

这次财报的关键，不只是Alphabet有没有超过某项预测，而是搜索业务是否保持韧性、Cloud增长能否转化为有利润的业务，以及管理层能否让投资者更清楚地判断：持续扩大的AI投入，最终会带来怎样的回报。

Alphabet将于10月28日（周三）美股收盘后公布2026年第三季度业绩，并于美东时间下午4时30分召开业绩电话会。11 对投资者而言，核心问题是：AI和Google Cloud的增长，能否支撑不断增加的投入？与此同时，Google还需要证明搜索业务能够应对新的竞争压力。

股价走弱，Citizens下调目标价但维持看好

Alphabet A类股10月23日收于320.21美元，较10月21日收盘价低4.35%。Morningstar在10月22日称该股年初至今上涨约6%；这是更长的统计区间，与两日跌幅并不矛盾。220

10月22日，Citizens分析师Andrew Boone将Alphabet目标价从515美元下调至450美元，降幅约12.6%，但维持“市场表现优于大盘”（Market Outperform）评级。27 他下调目标价，主要是因为对搜索业务竞争和执行风险更加谨慎：Citizens认为，AI代理加剧了竞争，Alphabet可能需要再次调整搜索产品。新目标价采用较低估值倍数——按其估算的2027年GAAP每股收益计算，从此前约32倍降至约28倍。7

不过，目标价下调不等于分析师转为看空。Boone仍认为Google在AI领域具备有利位置，并预计Cloud业务表现有望超出预期，受益于有利定价和资源利用率；至于搜索，他预计在同比基数较高的情况下，表现大致符合预期。6

其他分析师则强调Cloud和AI相关业务的潜在上行空间。美国银行分析师Justin Post维持“买入”评级和340美元目标价，认为新增容量和TPU销售可能带动Cloud表现。22 BNP Paribas分析师Nick Jones维持“跑赢大盘”评级，并将目标价从420美元上调至450美元，理由包括Cloud业务动能、广告业务，以及对外销售TPU的机会。17 这些都是分析师观点，并非Alphabet的业绩指引。

三季度预测差异大，不能简单视作统一共识

目前公开的业绩前瞻并没有给出一致的预测。MarketBeat列出的预期为每股收益3.03美元、营收1279.1亿美元；按该来源引用的上年同期数据计算，分别意味着每股收益增长5.6%、营收增长25%。18 TradingKey给出的区间为每股收益2.94至3.04美元、营收1274亿至1278亿美元，营收同比增幅也约为25%。4

其他前瞻与上述数字相差不小：一份预测为每股收益3.10美元、营收1317.6亿美元；另一份则预计营收约1127亿美元。519 在厘清这些差异之前，不应把它们合并成一个可靠的“市场共识”。比较实际业绩与预期时，投资者需要留意预测发布日期、营收口径和每股收益计算基础是否一致。尤其是营收增速，约25%的说法适用于MarketBeat和TradingKey列出的预测，并不适用于所有估算。451819

搜索、YouTube广告与Cloud是关键观察点

搜索与AI代理。 Alphabet第二季度搜索及其他收入同比增长17%。41 三季度可以观察搜索增速是否守住这一基准，并留意管理层如何说明：在AI代理竞争加剧的背景下，Google将如何维持用户使用和广告变现能力。Boone关注的重点不只是Alphabet有没有投入AI，更在于搜索转型能否执行到位。7

YouTube广告。 Alphabet表示，2026年世界杯期间，超过17亿名独立观众在YouTube观看了与世界杯相关的视频；公司第二季度业绩电话会上也提到，世界杯相关广告增长强劲，YouTube广告尤为突出。4246 新一季业绩可帮助投资者判断，赛事带来的提振之外，广告业务表现如何。现有资料没有量化世界杯广告对第二季度增长的具体贡献，也未说明其对第三季度同比比较的影响。

Google Cloud。 Google Cloud第二季度营收为248亿美元，同比增长82%。Morningstar的业绩前瞻还指出，该业务营业利润率超过35%，高于一年前的21%。320 Boone预计，有利定价和资源利用率可能令第三季度表现优于预期；其他分析师则提到新增容量和TPU销售可能带来助力。6922 投资者可观察Cloud增长是否延续、盈利能力是否跟上。现有前瞻并未说明这些因素各自会贡献多少。

投资回报要能跟上现金支出

Alphabet第二季度资本开支为449亿美元，经营现金流为391亿美元，公司报告当季自由现金流约为负59亿美元。2154 公司已将2026年资本开支指引上调至1950亿至2050亿美元，管理层并表示2027年支出还将显著增加。354

因此，管理层如何解释投资回报，是这次财报的重要看点。投资者可以关注AI和Cloud是否带来更强收入、基础设施利用率是否改善，以及公司能否说明巨额投入如何逐步支持现金流增长。现有资料说明了支出规模和分析师关注的增长机会，但尚不能证明这些回报足以覆盖成本。

这次财报的关键，不只是Alphabet有没有超过某项预测，而是搜索业务是否保持韧性、Cloud增长能否转化为有利润的业务，以及管理层能否让投资者更清楚地判断：持续扩大的AI投入，最终会带来怎样的回报。