富达重磅报告：2026年10月或是比特币周期底部——完整链上分析解读

富达指出，当前熊市已持续约203天，而历史上吸筹阶段的低估期通常持续约300天。这意味着市场可能已走过约三分之二的低估阶段，但尚未完成。

关键链上指标触及历史极值

Yardstick（比特币估值指标）

富达自有的Yardstick指标正徘徊于历史低位附近。在过去92天中，有83%的时间该指标都处于“低估区间”——这种持续低估的时长在以往周期中通常只出现在重大底部附近。

加权未实现净损益（NUPL）

加权NUPL已跌至**-0.01**，这意味着整个市场平均处于盈亏平衡点，几乎没有未实现利润。在此前周期中，这一水平往往与最终底部同时出现或紧随其后。

市场情绪指标

多个情绪指标正“接近投降（capitulation）区域”，富达将此视为熊市后期的典型特征。

长期持有者与短期持有者已实现市值比率

该比率达到3.9，正在逼近历史上4.0的阈值，后者通常标志着投资者群体之间承受着最大财务压力。

算力下降

比特币网络的算力从历史高点回撤了22%，反映出矿工压力，这与周期后期的清洗阶段相符。

宏观压力进一步施压

• 现货比特币ETF持续流出： 美国现货比特币ETF经历了持续的资金净流出，加剧了抛售压力。Glassnode的数据显示，ETF资金流动虽有所放缓，但仍处于流出状态。
• 通胀与美联储政策： 持续的通胀使美联储维持鹰派立场。灰度研究主管Zach Pandl认为，比特币价格现在“更多地受利率和经济增长驱动，而非传统的四年周期”，这意味着任何额外的加息都可能延长低迷期。
• 与宏观风险资产相关性增强： 比特币越来越多地表现出风险资产特性，这意味着通胀粘性或增长前景疲软都可能推迟其复苏。

其他主要机构怎么说

灰度（Grayscale）

灰度在7月底发布的一份报告中提出，如果美联储停止加息且经济保持稳定，比特币可能已经见底。然而，灰度也指出，如果严格遵循四年周期模式，比特币可能承压至2026年9月或10月。灰度还强调，此前周期中比特币回撤幅度曾达到约80%，而本轮约50%的跌幅相对较浅，如果宏观环境恶化，仍存在进一步下行空间。

Glassnode

Glassnode的链上数据（2026年第26-28周）显示，长期持有者已重新开始积累，从陷入困境的卖家手中吸收供应——这是典型的周期后期信号。目前处于亏损状态的比特币数量多于盈利状态，长期持有者的亏损实现额峰值达到每日2.8亿美元，为2022年12月以来最高。Glassnode形容市场正在“构筑基础”，但同时警告称，“确认全面复苏的信号尚未出现”——这与可能在2026年第四季度完成的筑底过程相符。一个关键指标是10.7万美元买入者（持有1-2年）的成本基础，历史上当他们的已实现亏损开始逆转时，往往提供了熊市底部的“早期信号”。

River Financial

River Financial在其2026年2月的分析中将此次回调定性为一场由宏观因素和恐惧驱动的“熊市”，而非比特币基本面恶化所致。River指出，比特币自历史高点回撤约52%，自2025年10月峰值已过去127天，从历史背景出发描述了这轮早期熊市。虽然River并未明确预测2026年10月是底部，但其对基本面完好的强调支持了“此次下跌是周期性而非结构性”的观点。

各因素如何形成共振

2026年10月这个窗口并非单一指标的预测，而是一个多重因素的交汇点：周期时间计算、链上估值极端值、市场情绪的投降状态，以及宏观压力的潜在顶点在此刻汇合。富达和Glassnode都未断言底部已明确形成。数据表明，市场正处于深度吸筹阶段，但最终的清洗——以及下跌趋势结束的确认——可能仍在前方。

对于关注本轮周期的投资者而言，未来几个月需要密切关注的关键变量包括：美联储是否发出暂停或逆转加息的信号、现货比特币ETF资金流向是否转正，以及长期持有者的亏损实现额是否从近期峰值持续下降。