STOXX 600 lập đỉnh lịch sử: 4 trụ cột của đợt bùng nổ chứng khoán châu Âu năm 2026 và khuyến nghị từ các ngân hàng lớn

Bức tranh được hiểu rõ nhất là sự hội tụ của bốn động lực mạnh mẽ — mỗi động lực đều mang những rủi ro riêng.

Động lực nào đang thúc đẩy đà tăng?

1. Mùa lợi nhuận kỷ lục

Đây là động lực quan trọng nhất. Với khoảng 54% số công ty trong STOXX 600 đã công bố kết quả quý 2, lợi nhuận tổng hợp đang đạt mức tăng trưởng khoảng 23% trên cơ sở báo cáo — gần gấp đôi mức 11,5% mà các nhà phân tích đã dự báo vào cuối tháng 3 . Tăng trưởng doanh số đạt 9,8%, cũng vượt xa mức 4,3% dự kiến ba tháng trước đó . Lợi nhuận quý 2 hoàn chỉnh hiện được dự báo ở mức khoảng 20,8% (hoặc 10,3% nếu loại trừ năng lượng) .

Mức vượt trội này đến như một bất ngờ. Lợi nhuận doanh nghiệp châu Âu đang trên đà tăng trưởng với tốc độ nhanh nhất kể từ năm 2022, và đà tăng trưởng lợi nhuận của khu vực là yếu tố then chốt thuyết phục các chiến lược gia nâng mục tiêu của họ lên .

2. Thỏa thuận hòa bình Mỹ-Iran và giá dầu giảm

Phát súng khởi đầu cho đà tăng là thỏa thuận hòa bình sơ bộ Mỹ-Iran vào tháng 6, mở lại eo biển Hormuz và chấm dứt cuộc xung đột kéo dài ba tháng vốn đã đẩy chi phí năng lượng tăng cao và làm lu mờ triển vọng châu Âu . STOXX 600 đã chạm mức cao kỷ lục đầu tiên trong năm 2026 vào ngày 15 tháng 6, ngày công bố thỏa thuận, sau một đợt phục hồi trên diện rộng . Kể từ đó, giá dầu giảm liên tục đã tiếp tục hỗ trợ tâm lý và giúp giảm bớt những lo ngại kéo dài về Trung Đông .

3. Sự nhiệt tình với AI và công nghệ

Cổ phiếu công nghệ là động cơ chính của chỉ số. Sự quan tâm toàn cầu đối với các tên tuổi liên quan đến AI đã tạo ra một loạt các mức cao mới, với các công ty bán dẫn và cơ sở hạ tầng AI nằm trong số những cổ phiếu tăng giá mạnh nhất trong năm . Cổ phiếu công nghệ châu Âu đã tăng 2,2% chỉ trong một phiên giao dịch vào ngày 31 tháng 7, theo kịp đà phục hồi toàn cầu của các cổ phiếu liên quan đến AI sau một giai đoạn biến động . Các nhà sản xuất tấm bán dẫn, thiết bị kiểm tra chip và phần cứng liên quan là những người chiến thắng nổi bật .

4. Cải thiện kinh tế vĩ mô

Bối cảnh kinh tế vĩ mô cũng trở nên thuận lợi hơn. GDP Khu vực đồng tiền chung châu Âu (Eurozone) đã tăng tốc và chỉ số PMI tổng hợp đã vượt lên trên 52, báo hiệu sự mở rộng . Sự kết hợp giữa tăng trưởng tốt hơn, tình hình địa chính trị ổn định và chi phí năng lượng thấp hơn đã tạo ra một môi trường thuận lợi cho cổ phiếu.

Các ngân hàng lớn khuyến nghị gì?

Sự đồng thuận của các tổ chức đã chuyển từ thận trọng sang ngày càng lạc quan, mặc dù có những khác biệt đáng chú ý về chiến thuật.

UBS — Lạc quan nhất, Mục tiêu 690

UBS là ngân hàng mạnh mẽ nhất trong số các ngân hàng lớn. Các chiến lược gia của họ đã nâng mục tiêu cuối năm của STOXX 600 lên 690 từ 630 (tương đương mức tăng khoảng 8% so với giữa tháng 7), thừa nhận họ đã "quá thận trọng" . UBS cũng đặt mục tiêu 18 tháng là 760, ngụ ý mức tăng khoảng 19% so với mức hiện tại . Nhóm nghiên cứu do Gerry Fowler và Sutanya Chedda dẫn đầu đã trích dẫn lợi nhuận bền bỉ, các đợt nâng cấp nhà phân tích liên quan đến AI, và kỳ vọng lợi nhuận được cải thiện cho các ngân hàng là những lý do chính cho việc nâng cấp . UBS đã dẫn đầu một nhóm lớn các bản sửa đổi tăng vào tháng 7, bao gồm cả BofA, Deutsche Bank và Kepler Cheuvreux .

BofA — Lạc quan về các cổ phiếu đi sau, đặc biệt là Hàng xa xỉ và Bất động sản

Bank of America đang theo đuổi một cách tiếp cận chiến thuật hơn — và có thể nói là ngược dòng. Thay vì chạy theo các cổ phiếu công nghệ và AI có đà tăng cao, BofA đang định vị cho sự xoay chuyển. Ngân hàng nhìn thấy tiềm năng tăng giá hơn nữa ở cổ phiếu vốn hóa nhỏ châu Âu, viễn thông, bất động sản, cổ phiếu Đức và cổ phiếu xa xỉ khi tăng trưởng khu vực được cải thiện và các giao dịch theo đà quá đông đúc bắt đầu giảm bớt .

• Bất động sản được đánh giá là có tiềm năng mang lại lợi nhuận tốt nhất trong nhiều thập kỷ, được hỗ trợ bởi lãi suất ổn định hơn và định giá dưới mức lịch sử .
• Hàng xa xỉ được dự báo sẽ vượt trội so với các cổ phiếu cùng ngành tới 15% khi đà phục hồi của các cổ phiếu đi sau có hiệu lực .

Dự báo kinh tế vĩ mô của BofA cho thấy tiềm năng vượt trội hơn khoảng 10% cho cổ phiếu vốn hóa nhỏ châu Âu, viễn thông và bất động sản trong những tháng tới . Ngân hàng cũng đã thận trọng với đà tăng momentum vào tháng 6, cảnh báo rằng cổ phiếu momentum cao của châu Âu đã vượt trội hơn cổ phiếu momentum thấp tới 40% (theo tỷ lệ hàng năm) — đà tăng theo momentum mạnh nhất trong ít nhất 20 năm — và các nhà đầu tư nên bắt đầu xoay vòng sang các cổ phiếu phòng thủ .

Deutsche Bank — Trung lập với cổ phiếu Phần mềm sau đợt tăng 13%

Quan điểm của Deutsche Bank là có sắc thái nhất. Sau khi lĩnh vực phần mềm châu Âu tăng 13% trong một tháng, các chiến lược gia của DB đã đóng khuyến nghị "tăng tỷ trọng" định hướng của họ và chuyển sang lập trường trung lập đối với các phân ngành công nghệ . Trong một báo cáo nghiên cứu có tựa đề "Semi Convinced II," các chiến lược gia Maximilian Uleer và Johannes Schaller viết: "Trừ khi bạn có một quan điểm mạnh mẽ, cách thông minh nhất có thể là giữ thái độ trung lập với lĩnh vực này" . Họ lưu ý rằng tiềm năng tăng giá tiếp theo hiện phụ thuộc phần lớn vào việc các nhà đầu tư dài hạn (long-only) có tăng mức độ tiếp xúc của họ hay không .

DB trước đó đã nâng cấp cổ phiếu phần mềm lên tăng tỷ trọng vào tháng 3, lập luận rằng nỗi lo về sự gián đoạn do AI gây ra đã lên đến đỉnh điểm và các công ty phần mềm đang giao dịch ở mức định giá thấp trong lịch sử . Dự báo đó hóa ra là đúng đắn — chiến lược kết hợp đồng trọng số giữa phần mềm và bán dẫn có tỷ lệ Sharpe là 4,7 so với 3,8 của danh mục chỉ đầu tư vào bán dẫn . Nhưng sau đợt tăng giá mạnh, ngân hàng đánh giá mức rủi ro/lợi nhuận ngắn hạn là kém hấp dẫn.

Tuy nhiên, DB đã cùng với các ngân hàng khác nâng mục tiêu tổng thể cho STOXX 600 vào tháng 7 .

Goldman Sachs — Tiềm năng tăng gấp ba chữ số ở các cổ phiếu đơn lẻ

Goldman Sachs được cho là dự báo tiềm năng tăng gấp ba chữ số cho các cái tên chọn lọc bao gồm Ceres Power (pin nhiên liệu hydro) và Rheinmetall (quốc phòng), phản ánh niềm tin vào các câu chuyện tăng trưởng cơ cấu trong quá trình chuyển đổi năng lượng và chi tiêu quốc phòng châu Âu. Tuy nhiên, khuyến nghị cụ thể này không thể được xác minh độc lập từ các nguồn có sẵn.

Rủi ro chính có thể đảo ngược đà tăng

Chính những động lực thúc đẩy đà tăng cũng tạo ra các điểm yếu. Dưới đây là các rủi ro chính được các nhà phân tích và Reuters chỉ ra.

Dự báo biên lợi nhuận ở mức cao kỷ lục

Các ước tính biên lợi nhuận hiện tại của giới phân tích đối với các công ty châu Âu đang ở mức cao nhất mọi thời đại, để lại rất ít chỗ cho sự thất vọng. Bất kỳ áp lực chi phí đầu vào nào — từ năng lượng, lao động hoặc nguyên liệu thô — hoặc bất kỳ sự xói mòn nào về sức mạnh định giá sẽ kích hoạt một làn sóng cắt giảm ước tính.

Phần bù rủi ro vốn chủ sở hữu gần mức thấp nhất trong 25 năm

Với phần bù rủi ro vốn chủ sở hữu bị nén cực kỳ mạnh, thị trường có rất ít bộ đệm để chống lại sự định giá lại rủi ro . Điều này khiến định giá dễ bị tổn thương trước bất kỳ cú sốc địa chính trị hoặc kinh tế vĩ mô nào.

Gián đoạn năng lượng ở Vịnh Ba Tư

Mặc dù thỏa thuận sơ bộ Mỹ-Iran đã mở lại eo biển Hormuz, tình hình vẫn còn mong manh. Bất kỳ trở ngại nào trong đàm phán hòa bình hoặc xung đột mới bùng phát sẽ đảo ngược xu hướng hỗ trợ từ giá dầu và ảnh hưởng nặng nề đến cổ phiếu châu Âu .

Lợi nhuận từ đầu tư AI vẫn chưa được kiểm chứng

Các cam kết chi tiêu vốn (capex) khổng lồ từ các công ty công nghệ lớn hỗ trợ các cổ phiếu bán dẫn trong ngắn hạn, nhưng nhu cầu dài hạn đối với cơ sở hạ tầng AI vẫn còn không chắc chắn . Một chu kỳ lợi nhuận trên vốn đầu tư (ROI) đáng thất vọng có thể làm xẹp đà tăng do công nghệ dẫn dắt. Deutsche Bank đã đặc biệt nhấn mạnh rủi ro này, lưu ý rằng "triển vọng nhu cầu dài hạn vẫn phải đối mặt với sự không chắc chắn đáng kể" .

Lợi suất trái phiếu thấp hơn gây áp lực lên ngân hàng

Cổ phiếu ngân hàng châu Âu đã là một động lực chính của đà tăng năm 2026 . Nếu lợi suất trái phiếu thấp hơn làm thu hẹp biên lãi ròng (NIM), giao dịch hưởng lợi từ sự vượt trội của cổ phiếu ngân hàng có thể đảo chiều, loại bỏ một trụ cột hỗ trợ chính của chỉ số .

Cổ phiếu bán dẫn tăng quá đà

Một số chiến lược gia đánh giá lĩnh vực bán dẫn đã tăng quá mức. Việc điều chỉnh giảm 10% hoặc hơn sẽ kéo chỉ số công nghệ nói riêng và STOXX 600 nói chung đi xuống . BofA vào tháng 6 đã xác định bán dẫn, tư liệu sản xuất, khai khoáng và ngân hàng là bốn lĩnh vực tăng quá đà mang rủi ro giảm giá bất đối xứng .

Áp lực tín dụng và vỡ nợ gia tăng

Áp lực tín dụng đang tích tụ bên dưới bề mặt của đà tăng cổ phiếu. Sự gia tăng mạnh hơn dự kiến của các vụ vỡ nợ doanh nghiệp sẽ gây áp lực lên các ngân hàng và các lĩnh vực có lợi suất cao, thêm một lớp rủi ro nữa vào một thị trường vốn đã căng thẳng.

Sự đồng thuận của 18 chiến lược gia được Bloomberg khảo sát vào tháng 7 là STOXX 600 sẽ kết thúc năm 2026 ở mức trung bình 647 điểm — hầu như không tăng 1% so với mức tại thời điểm khảo sát . Mức trung bình hẹp đó ẩn chứa sự phân tán rộng, với UBS ở mức 690 và một số ít chiến lược gia vẫn dự báo sự sụt giảm. Đà tăng là có thật, nhưng cuộc tranh luận về tính bền vững của nó vẫn còn rất nóng.