Samsung và SK hynix từ chối trả trước 5 năm tiền điện cho Kepco

Kepco, doanh nghiệp điện lực do nhà nước Hàn Quốc kiểm soát, muốn biến hóa đơn điện trong tương lai thành tiền có thể sử dụng ngay. Công ty đề nghị Samsung Electronics và SK hynix trả trước tổng cộng 25 nghìn tỷ won để hỗ trợ xây lưới điện phục vụ các cụm bán dẫn tại Yongin và vùng Honam. Nhưng các bản tin ngày 14/9 cho biết cả hai đã từ chối; sau đó, người phát ngôn Kepco xác nhận đề xuất không được chấp thuận.337

Kepco cần tiền trước để làm gì?

Theo phương án đề xuất, Samsung sẽ trả trước 20 nghìn tỷ won, còn SK hynix trả 5 nghìn tỷ won — xấp xỉ tiền điện dự kiến của hai doanh nghiệp trong 5 năm. Kepco muốn dùng nguồn tiền này để xây hệ thống truyền tải và giảm nhu cầu phát hành thêm trái phiếu.34

Áp lực không chỉ đến từ các dự án lưới điện mới. Khi giá nhiên liệu quốc tế tăng, giá bán điện đã không phản ánh đầy đủ phần chi phí tăng thêm, góp phần khiến Kepco thua lỗ và phải vay nợ. Theo các bài viết về tình hình tài chính của công ty, giá điện sau giai đoạn khủng hoảng năng lượng vẫn chưa đủ bù toàn bộ chi phí cung ứng.1425 Đến cuối tháng 6/2026, tổng nợ của Kepco được ghi nhận ở mức 210,7 nghìn tỷ won; một báo cáo ước tính chi phí lãi vay khoảng 11,5 tỷ won mỗi ngày.11

Kepco cũng không thể tự do tăng giá điện để nhanh chóng cải thiện dòng tiền. Trong quý III/2026, chính phủ Hàn Quốc và Kepco giữ nguyên mức điều chỉnh theo chi phí nhiên liệu ở +5 won/kWh. Đây là một cấu phần của hóa đơn điện, không phải toàn bộ biểu giá.17 Thu trước tiền điện có thể giúp Kepco có tiền mặt ngay, nhưng không làm cho mỗi đơn vị điện bán ra sinh lời hơn.

Vì sao Samsung và SK hynix không đồng ý?

Theo phương án được đưa tin, khoản ứng trước sẽ được khấu trừ dần vào hóa đơn điện về sau. Kepco cũng dự kiến tính lãi cho số tiền khách hàng ứng trước, với mức lợi tức được đề xuất cao hơn lợi suất trái phiếu chính phủ Hàn Quốc kỳ hạn 2 năm.13 Một nguồn khác mô tả mức lãi nằm giữa lợi suất trái phiếu chính phủ và trái phiếu Kepco; hai bên chưa chốt lãi suất cuối cùng.35

“Trả trước 5 năm” cũng không nhất thiết có nghĩa là chuyển toàn bộ tiền trong một lần. Một bản tin nói Kepco từng nêu phương án nộp theo các đợt 2 nghìn tỷ won cho tới cuối năm 2027.11 Dù vậy, lịch thanh toán và các điều kiện tài chính chi tiết đã không trở thành thỏa thuận có hiệu lực. Theo các bản tin về quyết định từ chối, hai hãng khó chấp nhận việc dành một khoản tiền mặt quá lớn trong lúc triển vọng chu kỳ bán dẫn và nhu cầu đầu tư của chính họ còn bất định.913

Hết dư địa phát hành trái phiếu thì sao?

Quy định đặc biệt tạm thời nới trần phát hành trái phiếu của Kepco dự kiến hết hiệu lực vào cuối năm 2027. Vì thế, công ty càng có lý do tìm nguồn vốn khác khi vẫn cần chi cho lưới điện.1027

Tuy nhiên, không thể hiểu khoản trả trước 25 nghìn tỷ won là số dư trái phiếu sẽ tự động giảm đúng 25 nghìn tỷ won. Nếu Kepco dùng toàn bộ tiền để trả nợ trái phiếu, mức giảm về mặt số học có thể đạt con số đó. Nếu dùng tiền xây đường dây truyền tải, lợi ích chủ yếu là số trái phiếu mới công ty có thể không cần phát hành. Con số tổng nợ 210,7 nghìn tỷ won cũng không đồng nghĩa với dư nợ trái phiếu.311

Những lựa chọn khác đều có đánh đổi. Vay ngân hàng hoặc phát hành thương phiếu vẫn tạo nghĩa vụ trả nợ; kéo dài trần trái phiếu chỉ duy trì khả năng huy động vốn, không khắc phục chênh lệch giữa giá điện và chi phí. Nhà nước góp thêm vốn sẽ tăng nguồn lực cho Kepco: một bản tin tháng 9 cho biết dự thảo ngân sách năm 2027 đã tính đến khoản đầu tư bằng tiền mặt 500 tỷ won, trong khi các phương án tăng vốn và phát hành thêm trái phiếu vẫn được bàn thảo.27

Nếu được chấp thuận, kế hoạch trả trước có thể giúp Kepco triển khai công trình sớm hơn và bớt phát hành trái phiếu. Nó không bảo đảm ngày đấu nối điện, cũng không trang trải mọi dự án tương lai. Về bản chất, Kepco sẽ nhận tiền hôm nay thay cho tiền điện thu trong những năm tới, đồng thời phải tính lãi cho khoản ứng trước. Việc hai hãng từ chối khiến bài toán cốt lõi vẫn còn đó: lấy vốn ở đâu để xây lưới điện khi doanh thu bán điện chưa bù đủ chi phí cung ứng.1314