Đây không phải là một nhận định chiến thuật ngắn hạn. Đó là một luận điểm có tính cấu trúc về vai trò đang suy giảm của đồng USD và nợ chính phủ Mỹ trong các danh mục đầu tư toàn cầu. Dưới đây là những dự báo cụ thể của Pictet, lý do đằng sau và các khuyến nghị về kênh đầu tư thay thế.

Luận điểm cốt lõi: Lạm phát cao có tính cấu trúc và thâm hụt tài khóa lớn

Quan điểm bi quan của Pictet Wealth Management dựa trên hai lập luận đan xen. Thứ nhất, lạm phát cao có tính cấu trúc, được thúc đẩy bởi các yếu tố như dịch chuyển chuỗi cung ứng (reshoring), khử carbon và bùng nổ AI, được dự báo sẽ duy trì trên mục tiêu 2% của Fed trong phần lớn thập kỷ tới. Ngân hàng này kỳ vọng lạm phát của Mỹ sẽ ở trong khoảng 2,5% đến 3% trong phần lớn năm 2026, hạn chế khả năng cắt giảm lãi suất của Fed và khiến lợi suất trái phiếu thực tế trở nên kém hấp dẫn .

Thứ hai, thâm hụt tài khóa lớn và dai dẳng của Mỹ được dự báo sẽ làm xói mòn giá trị thực của trái phiếu chính phủ Mỹ. Pictet chỉ ra rằng lượng cung dư thừa từ việc chính phủ vay nợ sẽ tiếp tục gây áp lực tăng lợi suất và lấn át đầu tư tư nhân . Kịch bản cơ sở của Pictet là lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm sẽ duy trì dưới 5%, nhưng ngân hàng cảnh báo lợi suất cao hơn là một "rủi ro đuôi đáng kể" .

Dự báo cụ thể về sự mất giá của đồng USD

Secular Outlook của Pictet dự báo đồng USD sẽ mất giá trung bình khoảng 1,1% mỗi năm trong 10 năm tới, tương đương mức giảm tổng cộng khoảng 10–15% . Trong một cuộc họp báo vào tháng 8 năm 2026, ngân hàng này đã đưa ra các mục tiêu tỷ giá cụ thể:

Các mục tiêu này được trích dẫn trực tiếp từ báo cáo Secular Outlook 2026 của Pictet và đã được truyền thông đưa tin vào tháng 8 năm 2026 . Mức giảm khoảng 11-12% so với cả nhân dân tệ và euro nhất quán với dự báo mất giá tổng thể 10-15% của đồng USD trên cơ sở tỷ giá trọng số thương mại.

Nên đầu tư vào đâu để thay thế: Cổ phiếu châu Âu và thị trường mới nổi, vàng và nợ EM

Pictet khuyến nghị một sự dịch chuyển đáng kể ra khỏi các phân bổ tập trung vào Mỹ . Các lớp tài sản được ưa chuộng, dựa trên báo cáo Secular Outlook 2026 và nhiều buổi họp báo của Pictet, bao gồm:

• Cổ phiếu khu vực đồng euro và cổ phiếu châu Á mới nổi (đặc biệt là Ấn Độ và Trung Quốc) — được dự báo sẽ là khu vực cổ phiếu hoạt động tốt nhất trong thập kỷ tới .
• Nợ thị trường mới nổi (EM debt) — Pictet kỳ vọng trái phiếu EM sẽ "được định giá lại" khi đồng USD suy yếu, khiến chúng trở thành lựa chọn thu nhập cố định thay thế ưa thích cho trái phiếu Kho bạc Mỹ . Ngân hàng này đã duy trì vị thế mua ròng đối với trái phiếu EM nội tệ và trái phiếu doanh nghiệp EM trong suốt giai đoạn 2025–2026 .
• Vàng và các "tài sản mà chính phủ không thể in thêm" — Pictet ưu tiên rõ ràng các tài sản hữu hình trong môi trường phi đô la hóa . Ngân hàng đã duy trì vị thế mua ròng đối với vàng trong nhiều báo cáo triển vọng hàng tháng .
• Tín dụng doanh nghiệp và các tài sản thay thế — Pictet khuyên chuyển vốn từ trái phiếu chính phủ sang tín dụng doanh nghiệp và các tài sản thay thế để tăng cường lợi nhuận trong một thế giới có lợi suất thấp hơn .

Áp lực rộng hơn hỗ trợ cho triển vọng bi quan

Pictet xác định một số yếu tố ngược chiều củng cố lẫn nhau cho thị trường thu nhập cố định của Mỹ:

• Lợi suất trái phiếu Kho bạc ở mức cao trong nhiều năm. Kịch bản cơ sở là lợi suất trái phiếu 10 năm của Mỹ duy trì dưới 5%, nhưng Pictet cảnh báo lợi suất cao hơn là "rủi ro đuôi đáng kể" do lượng cung dư thừa từ thâm hụt tài khóa .
• Thâm hụt tài khóa mất kiểm soát. Việc chính phủ vay nợ lớn, dai dẳng được dự báo sẽ tiếp tục gây áp lực tăng lợi suất và lấn át đầu tư tư nhân .
• Xu hướng phi đô la hóa đang tăng tốc. Các ngân hàng trung ương và quỹ quốc gia đang đa dạng hóa dự trữ ra khỏi đồng USD. Pictet lưu ý xu hướng này "đang ngày càng mạnh mẽ" và trực tiếp làm suy yếu nhu cầu đối với trái phiếu Kho bạc Mỹ .
• Bất ổn địa chính trị và sự khó lường trong chính sách của Mỹ. Chuyên gia chiến lược Christopher Dembik của Pictet đã chỉ ra "sự bất ổn trong chính sách của Mỹ và sự suy yếu của đồng USD" là những yếu tố tiêu cực mang tính cấu trúc, cùng với rủi ro thuế quan và căng thẳng thương mại có thể gây tổn hại cho tăng trưởng của Mỹ trong khi vẫn duy trì lạm phát ở mức cao .
• Lạm phát dai dẳng trên mục tiêu của Fed. Ngân hàng này kỳ vọng lạm phát của Mỹ sẽ duy trì trong khoảng 2,5%–3% trong phần lớn năm 2026, hạn chế khả năng cắt giảm lãi suất của Fed và khiến lợi suất trái phiếu thực tế trở nên kém hấp dẫn .

Pictet thừa nhận rằng đồng USD và trái phiếu Kho bạc Mỹ sẽ vẫn là các tài sản neo trong danh mục đầu tư toàn cầu trong nhiều năm tới. Nhưng thông điệp rất rõ ràng: thập kỷ tới sẽ có cấu trúc khác biệt so với thập kỷ vừa qua. Các nhà đầu tư không đa dạng hóa dần dần ra khỏi tài sản Mỹ có nguy cơ chấp nhận lợi nhuận thực tế thấp hơn trong một thế giới của lạm phát dai dẳng và căng thẳng tài khóa.

Đây không phải là một nhận định chiến thuật ngắn hạn. Đó là một luận điểm có tính cấu trúc về vai trò đang suy giảm của đồng USD và nợ chính phủ Mỹ trong các danh mục đầu tư toàn cầu. Dưới đây là những dự báo cụ thể của Pictet, lý do đằng sau và các khuyến nghị về kênh đầu tư thay thế.

Luận điểm cốt lõi: Lạm phát cao có tính cấu trúc và thâm hụt tài khóa lớn

Quan điểm bi quan của Pictet Wealth Management dựa trên hai lập luận đan xen. Thứ nhất, lạm phát cao có tính cấu trúc, được thúc đẩy bởi các yếu tố như dịch chuyển chuỗi cung ứng (reshoring), khử carbon và bùng nổ AI, được dự báo sẽ duy trì trên mục tiêu 2% của Fed trong phần lớn thập kỷ tới. Ngân hàng này kỳ vọng lạm phát của Mỹ sẽ ở trong khoảng 2,5% đến 3% trong phần lớn năm 2026, hạn chế khả năng cắt giảm lãi suất của Fed và khiến lợi suất trái phiếu thực tế trở nên kém hấp dẫn .

Thứ hai, thâm hụt tài khóa lớn và dai dẳng của Mỹ được dự báo sẽ làm xói mòn giá trị thực của trái phiếu chính phủ Mỹ. Pictet chỉ ra rằng lượng cung dư thừa từ việc chính phủ vay nợ sẽ tiếp tục gây áp lực tăng lợi suất và lấn át đầu tư tư nhân . Kịch bản cơ sở của Pictet là lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm sẽ duy trì dưới 5%, nhưng ngân hàng cảnh báo lợi suất cao hơn là một "rủi ro đuôi đáng kể" .

Dự báo cụ thể về sự mất giá của đồng USD

Secular Outlook của Pictet dự báo đồng USD sẽ mất giá trung bình khoảng 1,1% mỗi năm trong 10 năm tới, tương đương mức giảm tổng cộng khoảng 10–15% . Trong một cuộc họp báo vào tháng 8 năm 2026, ngân hàng này đã đưa ra các mục tiêu tỷ giá cụ thể:

Các mục tiêu này được trích dẫn trực tiếp từ báo cáo Secular Outlook 2026 của Pictet và đã được truyền thông đưa tin vào tháng 8 năm 2026 . Mức giảm khoảng 11-12% so với cả nhân dân tệ và euro nhất quán với dự báo mất giá tổng thể 10-15% của đồng USD trên cơ sở tỷ giá trọng số thương mại.

Nên đầu tư vào đâu để thay thế: Cổ phiếu châu Âu và thị trường mới nổi, vàng và nợ EM

Pictet khuyến nghị một sự dịch chuyển đáng kể ra khỏi các phân bổ tập trung vào Mỹ . Các lớp tài sản được ưa chuộng, dựa trên báo cáo Secular Outlook 2026 và nhiều buổi họp báo của Pictet, bao gồm:

• Cổ phiếu khu vực đồng euro và cổ phiếu châu Á mới nổi (đặc biệt là Ấn Độ và Trung Quốc) — được dự báo sẽ là khu vực cổ phiếu hoạt động tốt nhất trong thập kỷ tới .
• Nợ thị trường mới nổi (EM debt) — Pictet kỳ vọng trái phiếu EM sẽ "được định giá lại" khi đồng USD suy yếu, khiến chúng trở thành lựa chọn thu nhập cố định thay thế ưa thích cho trái phiếu Kho bạc Mỹ . Ngân hàng này đã duy trì vị thế mua ròng đối với trái phiếu EM nội tệ và trái phiếu doanh nghiệp EM trong suốt giai đoạn 2025–2026 .
• Vàng và các "tài sản mà chính phủ không thể in thêm" — Pictet ưu tiên rõ ràng các tài sản hữu hình trong môi trường phi đô la hóa . Ngân hàng đã duy trì vị thế mua ròng đối với vàng trong nhiều báo cáo triển vọng hàng tháng .
• Tín dụng doanh nghiệp và các tài sản thay thế — Pictet khuyên chuyển vốn từ trái phiếu chính phủ sang tín dụng doanh nghiệp và các tài sản thay thế để tăng cường lợi nhuận trong một thế giới có lợi suất thấp hơn .

Áp lực rộng hơn hỗ trợ cho triển vọng bi quan

Pictet xác định một số yếu tố ngược chiều củng cố lẫn nhau cho thị trường thu nhập cố định của Mỹ:

• Lợi suất trái phiếu Kho bạc ở mức cao trong nhiều năm. Kịch bản cơ sở là lợi suất trái phiếu 10 năm của Mỹ duy trì dưới 5%, nhưng Pictet cảnh báo lợi suất cao hơn là "rủi ro đuôi đáng kể" do lượng cung dư thừa từ thâm hụt tài khóa .
• Thâm hụt tài khóa mất kiểm soát. Việc chính phủ vay nợ lớn, dai dẳng được dự báo sẽ tiếp tục gây áp lực tăng lợi suất và lấn át đầu tư tư nhân .
• Xu hướng phi đô la hóa đang tăng tốc. Các ngân hàng trung ương và quỹ quốc gia đang đa dạng hóa dự trữ ra khỏi đồng USD. Pictet lưu ý xu hướng này "đang ngày càng mạnh mẽ" và trực tiếp làm suy yếu nhu cầu đối với trái phiếu Kho bạc Mỹ .
• Bất ổn địa chính trị và sự khó lường trong chính sách của Mỹ. Chuyên gia chiến lược Christopher Dembik của Pictet đã chỉ ra "sự bất ổn trong chính sách của Mỹ và sự suy yếu của đồng USD" là những yếu tố tiêu cực mang tính cấu trúc, cùng với rủi ro thuế quan và căng thẳng thương mại có thể gây tổn hại cho tăng trưởng của Mỹ trong khi vẫn duy trì lạm phát ở mức cao .
• Lạm phát dai dẳng trên mục tiêu của Fed. Ngân hàng này kỳ vọng lạm phát của Mỹ sẽ duy trì trong khoảng 2,5%–3% trong phần lớn năm 2026, hạn chế khả năng cắt giảm lãi suất của Fed và khiến lợi suất trái phiếu thực tế trở nên kém hấp dẫn .

Pictet thừa nhận rằng đồng USD và trái phiếu Kho bạc Mỹ sẽ vẫn là các tài sản neo trong danh mục đầu tư toàn cầu trong nhiều năm tới. Nhưng thông điệp rất rõ ràng: thập kỷ tới sẽ có cấu trúc khác biệt so với thập kỷ vừa qua. Các nhà đầu tư không đa dạng hóa dần dần ra khỏi tài sản Mỹ có nguy cơ chấp nhận lợi nhuận thực tế thấp hơn trong một thế giới của lạm phát dai dẳng và căng thẳng tài khóa.