Ethereum tăng mạnh, nhưng “lật ngôi” Bitcoin vẫn còn xa

Ethereum tăng khoảng 72% trong 90 ngày, so với mức tăng 42% của Bitcoin — một màn hồi phục nổi bật. Nhưng tăng nhanh hơn trong một giai đoạn không đồng nghĩa với việc bắt kịp về giá trị thị trường. Tại thời điểm cuối tháng 9/2026, vốn hóa Ethereum vào khoảng 331 tỷ USD, còn Bitcoin gần 1,7 nghìn tỷ USD; ETH vẫn nhỏ hơn khoảng 5,1 lần.416 Vì vậy, đợt tăng này hợp lý hơn khi được nhìn nhận là cú hồi phục mạnh sau một nhịp giảm sâu, chứ chưa phải dấu hiệu cho thấy “flippening” đã cận kề.

Hồi phục mạnh một phần vì ETH đã giảm sâu hơn

Điểm xuất phát rất quan trọng khi so sánh tỷ suất sinh lời. Trước đợt phục hồi, Ethereum được cho là đã giảm khoảng 69% so với đỉnh, trong khi Bitcoin giảm khoảng 54%.530 Khi bắt đầu từ mức thấp hơn, một tài sản có thể tăng phần trăm mạnh hơn mà vẫn chưa bù lại được phần sụt giảm trước đó. Riêng mức tăng gần đây chưa đủ để chứng minh vị thế dài hạn của ETH đã vượt BTC.

Khoảng cách vốn hóa vẫn còn lớn

“Flippening” là kịch bản tổng giá trị thị trường của Ethereum vượt Bitcoin. Theo các số liệu được ghi nhận vào cuối tháng 9, vốn hóa ETH cần tăng tương đối khoảng 5,1 lần so với BTC để hai bên ngang nhau — với giả định giá trị của tài sản còn lại và tương quan nguồn cung nhìn chung không thay đổi đáng kể.416

Một cách khác để theo dõi diễn biến tương đối là tỷ giá ETH/BTC. Một bản tin cuối tháng 9 ghi nhận tỷ lệ này ở khoảng 0,0315.20 Nếu tương quan nguồn cung vẫn tương đối ổn định, mức xấp xỉ 0,16 sẽ tương ứng với việc thu hẹp khoảng cách vốn hóa nói trên. Đây là một phép tính minh họa, không phải dự báo — và cũng cho thấy cần nhiều hơn một quý tăng giá mạnh.

Dòng vốn ETF cho thấy sự quan tâm, chưa xác nhận xu hướng xoay chiều

Dòng vốn vào các quỹ ETF giao ngay là một chỉ dấu về hoạt động của nhà đầu tư, nhưng bức tranh thay đổi tùy khoảng thời gian được tính. Từ ngày 18/8 đến 5/9, ETF Bitcoin hút khoảng 3,8 tỷ USD trong ba tuần; trong khi một báo cáo cho biết dòng vốn vào ETF Ethereum giảm mạnh trong một giai đoạn tuần ngắn hơn.1 Các số liệu được công bố sau đó trong tháng 9 lại cho thấy cả hai cùng có dòng vốn vào. Một thống kê theo tháng ước tính ETF Ethereum nhận khoảng 445 triệu USD, còn ETF Bitcoin nhận khoảng 467 triệu USD.3 Những lát cắt khác nhau này chưa đủ để khẳng định nhà đầu tư đang chuyển sang ưu tiên ETH một cách bền vững.

Dòng vốn ETF cũng chỉ phản ánh hoạt động thông qua các sản phẩm đó. Đây là dữ liệu hữu ích để quan sát sự quan tâm của nhà đầu tư, nhưng không phải bằng chứng rằng vốn hóa tương đối của Ethereum sẽ tiếp tục tăng.

Staking tạo khác biệt cho ETH, nhưng không phải tín hiệu “flippening”

Ethereum có cơ chế staking để người nắm giữ khóa ETH tham gia xác thực mạng lưới và nhận phần thưởng. Đây là điểm khác với việc đơn thuần nắm giữ một tài sản không có phần thưởng staking. Một nguồn công bố hồi tháng 7 cho biết khoảng 32% nguồn cung ETH đang được staking, với tỷ lệ phần trăm hằng năm (APR) khoảng 2,6%; một báo cáo khác trong tháng 9 cũng đưa tỷ lệ ETH staking lên gần 32%.1827

Đặc điểm này có thể hấp dẫn một bộ phận người nắm giữ. Tuy nhiên, riêng các số liệu trên không cho thấy staking là nguyên nhân tạo nên đợt tăng giá, hay sẽ giúp Ethereum thu hẹp khoảng cách vốn hóa với Bitcoin.

Cần theo dõi điều gì để đánh giá khả năng vượt Bitcoin?

Điều đáng chú ý là sức mạnh tương đối kéo dài: ETH cần tiếp tục tăng so với BTC, thay vì chỉ có mức tăng giá tính bằng USD cao hơn trong một khoảng thời gian. Nhu cầu bền vững đối với ETH thông qua các sản phẩm đầu tư và hệ sinh thái Ethereum cũng sẽ quan trọng, nhưng những dữ liệu hiện có chưa cho thấy một xu hướng nhất quán. Khi Bitcoin vẫn dẫn trước rất xa về vốn hóa, ba tháng vượt trội về tỷ suất sinh lời chưa đủ để xem “flippening” là kịch bản có khả năng cao.13416

Tóm lại, đợt tăng của Ethereum đáng chú ý, nhưng cần đặt con số đó cạnh điểm xuất phát sau nhịp giảm sâu và khoảng cách vốn hóa còn lại. Chỉ nhìn vào mức tăng phần trăm có thể khiến bức tranh trông gần cuộc đổi ngôi hơn thực tế.