BlackRock nâng lại triển vọng cổ phiếu thị trường mới nổi nhờ AI

BlackRock quay lại quan điểm “overweight” — tức khuyến nghị phân bổ tỷ trọng cao hơn mức chuẩn — với cổ phiếu thị trường mới nổi (EM) không đơn thuần vì khẩu vị rủi ro tăng lên. Luận điểm chính của hãng là một số thị trường mới nổi đang trở thành mắt xích cung ứng thiết yếu cho cuộc xây dựng hạ tầng AI toàn cầu: Hàn Quốc và Đài Loan về bán dẫn, chip nhớ và phần cứng; còn Mỹ Latinh về hàng hóa cùng hạ tầng vật chất. Tăng trưởng lợi nhuận nhanh hơn, định giá thấp hơn cổ phiếu Mỹ và áp lực đòn bẩy tại Hàn Quốc hạ nhiệt đã khiến BlackRock thay đổi đánh giá sau khi chuyển sang trung lập hồi tháng 6.1233

Thị trường mới nổi trong vai trò nhà cung ứng cho AI

Egon Vavrek, người phụ trách thị trường mới nổi của BlackRock, nhấn mạnh phần cứng AI và các doanh nghiệp “picks-and-shovels” phục vụ các hyperscaler — các hãng công nghệ vận hành hạ tầng điện toán đám mây quy mô rất lớn.17 Có thể hiểu đây là chiến lược tập trung vào bên bán “cuốc xẻng” cho cơn sốt AI, thay vì cố đoán ứng dụng hay nền tảng AI nào cuối cùng sẽ thắng.

Các mắt xích được BlackRock chú ý gồm:

• Hàn Quốc và Đài Loan: chuỗi cung ứng bán dẫn, chip nhớ và phần cứng phục vụ năng lực tính toán AI.12
• Mỹ Latinh: hàng hóa và hạ tầng vật chất cần thiết để xây dựng, vận hành hệ sinh thái AI.12
• Những điểm nghẽn khác: điện năng, chip và trung tâm dữ liệu — các hướng tiếp cận trực tiếp với làn sóng đầu tư AI mà BlackRock nêu ra.34

Để mở rộng dịch vụ AI, các hyperscaler cần lượng lớn phần cứng tính toán và năng lực hạ tầng đi kèm. Theo cách nhìn của BlackRock, nhu cầu này có thể làm tăng giá trị kinh tế của những đầu vào khan hiếm, đồng thời hỗ trợ lợi nhuận của các doanh nghiệp cung ứng.133

Khác gì với một thương vụ đầu tư thị trường mới nổi truyền thống?

Đầu tư vào thị trường mới nổi thường được nhìn qua lăng kính tăng trưởng nội địa, lãi suất trong nước, tỷ giá và chính sách riêng từng quốc gia. Luận điểm về sự khan hiếm trong AI của BlackRock bổ sung một động lực lợi nhuận khác: doanh thu từ chu kỳ chi tiêu vốn toàn cầu do các khách hàng công nghệ lớn dẫn dắt.

Với doanh nghiệp sản xuất chip, chip nhớ, cung cấp điện hay hạ tầng phục vụ chu kỳ này, nhu cầu có thể gắn với đầu tư AI toàn cầu nhiều hơn là chỉ với nền kinh tế nội địa. Điều đó không xóa bỏ các rủi ro vốn có của thị trường mới nổi, như căng thẳng địa chính trị, kiểm soát xuất khẩu, biến động giá hàng hóa, thay đổi quy định hay tỷ giá.

Tuy vậy, nó có thể đa dạng hóa nguồn tạo lợi nhuận. Luận điểm đầu tư khi đó không chỉ dựa vào sức cầu nội địa diện rộng, mà còn dựa vào việc doanh nghiệp sở hữu một linh kiện, tài nguyên hoặc hạng mục hạ tầng khan hiếm trong một đợt xây dựng quy mô toàn cầu.

Điều gì đã thay đổi sau khi BlackRock hạ quan điểm vào tháng 6?

BlackRock chuyển sang trung lập vào tháng 6 do lo ngại về đòn bẩy, đặc biệt tại Hàn Quốc. Hãng cũng đối mặt rủi ro tập trung: Hàn Quốc và Đài Loan cùng mang lại mức độ tiếp xúc lớn với chủ đề AI và bán dẫn, nên một giao dịch quá đông nhà đầu tư hoặc sự điều chỉnh mạnh trong kỳ vọng về AI có thể gây tác động không cân xứng tới khu vực.1233

Sau đó, đợt bán tháo và quá trình giảm đòn bẩy trên thị trường chứng khoán Hàn Quốc đã làm thay đổi cán cân đánh giá. BlackRock cho biết quá trình giảm đòn bẩy giúp hạ bớt lo ngại, từ đó hỗ trợ việc quay lại khuyến nghị “overweight”.12 Các thông tin về sự thay đổi này cũng xác định việc giảm đòn bẩy trong tháng 7–8, sau đợt bán tháo mạnh tháng 7, là một lý do quan trọng khiến hãng nhìn nhận tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận tích cực hơn.3

Điểm cần lưu ý: BlackRock không nói rủi ro tập trung đã biến mất. Quan điểm tháng 9 phản ánh nhận định rằng điểm yếu do đòn bẩy của thị trường đã giảm đủ để triển vọng lợi nhuận gắn với AI và yếu tố định giá trở nên đáng chú ý trở lại.

Vì sao đầu tư AI có thể nâng tăng trưởng dù tiêu tốn nguồn lực khan hiếm?

Hạ tầng AI đòi hỏi vốn lớn. Nó cạnh tranh về nguồn vốn, điện, vật liệu, chip, công suất trung tâm dữ liệu và năng lực bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp. BlackRock thừa nhận điều này có thể góp phần làm chi phí vốn cao hơn.37

Nhưng theo lập luận của hãng, lãi suất cao hơn không đương nhiên bất lợi cho cổ phiếu nếu nó phản ánh đầu tư và tăng trưởng mạnh hơn. Nếu đầu tư AI tạo ra doanh thu cùng lợi nhuận bền vững, nhất là cho các doanh nghiệp kiểm soát đầu vào khan hiếm, sức mạnh lợi nhuận đó có thể bù đắp một phần gánh nặng chi phí tài chính cao hơn.33

Vì vậy, BlackRock không khuyến nghị đầu tư tràn lan vào mọi doanh nghiệp mang nhãn AI. Hãng thiên về tiếp xúc có chọn lọc với các “nút thắt” như bán dẫn, điện năng và trung tâm dữ liệu — những lĩnh vực có thể hưởng lợi bất kể ứng dụng AI nào cuối cùng dẫn đầu.3446

Tham chiếu hiệu suất quỹ

Một dữ liệu thị trường vào giữa tháng 9 ghi nhận lợi nhuận từ đầu năm 26,82% cho BlackRock Emerging Markets Institutional (MADCX).51 Đây không nên được hiểu là mức sinh lời của mọi sản phẩm thị trường mới nổi do BlackRock quản lý, bởi hãng có nhiều quỹ và lớp chứng chỉ quỹ khác nhau, với đồng tiền định giá, phí, danh mục nắm giữ và ngày xác định giá trị khác nhau.

Kết luận

Việc BlackRock nâng lại triển vọng cổ phiếu thị trường mới nổi trong tháng 9 dựa trên ba nhận định liên kết với nhau: lợi nhuận doanh nghiệp EM đã cải thiện, định giá vẫn thấp hơn tương đối so với cổ phiếu Mỹ, và quá trình giảm đòn bẩy tại Hàn Quốc đã hạ một rủi ro vị thế ngắn hạn.12

Yếu tố chiến lược là sự khan hiếm trong AI: Hàn Quốc và Đài Loan cung ứng phần cứng tính toán quan trọng, trong khi Mỹ Latinh có cơ hội gắn với tài nguyên và hạ tầng cho quá trình xây dựng này.1217 Hàm ý không phải là “mua thị trường mới nổi chỉ vì AI”, mà là tập trung vào các doanh nghiệp có vai trò hữu hình và khan hiếm trong chu kỳ đầu tư AI — đồng thời vẫn tính đến các rủi ro lớn về địa chính trị, quy định, hàng hóa và thị trường.