Dự báo giá vàng của Goldman Sachs: Chênh lệch mua vào từ Trung Quốc và rủi ro lãi suất Mỹ

Luận điểm giá vàng đi lên của Goldman Sachs dựa nhiều vào nhu cầu mua của các ngân hàng trung ương. Điểm gây chú ý là ước tính mua vào của Goldman cao hơn số liệu dự trữ được công bố, đặc biệt tại Trung Quốc. Nhưng trước khi coi mốc 4.900 USD/ounce troy là dự báo hiện hành cho cuối năm 2026, cần nhìn vào thời điểm của từng báo cáo: những thông tin xuất hiện trong tháng 9 không cho cùng một câu trả lời.7209

Mốc 4.900 USD còn là dự báo chính?

Trong bài công bố cuối tháng 8, bộ phận nghiên cứu của Goldman dự báo giá vàng đạt 4.900 USD/ounce troy vào cuối năm 2026, dựa trên xu hướng các ngân hàng trung ương đa dạng hóa dự trữ. Một bài viết ngày 23/9 vẫn mô tả đây là mục tiêu cuối năm của Goldman.720

Tuy nhiên, các báo cáo khác trong tháng 9 cho biết Goldman đã hạ ước tính giá trị hợp lý cuối năm 2026 từ 4.900 xuống 4.650 USD/ounce, trong khi giữ mục tiêu 5.400 USD/ounce cho cuối năm 2027. Một báo cáo trình bày triển vọng giá trị hợp lý năm 2026 dưới dạng khoảng 4.650–4.900 USD/ounce. Vì vậy, các nguồn hiện có chưa đủ để khẳng định 4.900 USD vẫn là một con số dự báo trung tâm duy nhất của Goldman cho cuối năm 2026.9102

Trung Quốc mua bao nhiêu vàng trong tháng 7?

Với tháng 7/2026, mô hình ước tính gần thời gian thực (nowcast) của Goldman cho rằng các ngân hàng trung ương mua 44 tấn vàng. Trong khi đó, số liệu của Hội đồng Vàng Thế giới (WGC) ghi nhận 23 tấn mua ròng được báo cáo. Riêng Trung Quốc, Goldman ước tính mua 35 tấn, còn dự trữ vàng công bố tăng khoảng 20 tấn. Theo Reuters, lượng vàng do Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc nắm giữ tăng từ 75,44 triệu lên 76,08 triệu ounce troy trong tháng đó.203027

Như vậy, ước tính của Goldman về Trung Quốc cao hơn mức tăng dự trữ công bố 15 tấn, tương đương 75%. Cần đọc đúng phép so sánh này: 35 tấn là ước tính tổng lượng mua, không phải 35 tấn mua thêm ngoài 20 tấn đã công bố. Tương tự, không thể mặc nhiên gọi chênh lệch 21 tấn giữa hai con số toàn cầu là “vàng mua bí mật”, bởi một bên là ước tính theo mô hình, bên kia là thay đổi dự trữ ròng được báo cáo.20274030

Chênh lệch số liệu nói lên điều gì?

Ước tính cao hơn của Goldman là lý do để xem xét khả năng có giao dịch chưa xuất hiện kịp thời trong số liệu dự trữ. Một bài viết mô tả cách tiếp cận của ngân hàng cho biết Goldman sử dụng tín hiệu giao dịch tại London để suy đoán hoạt động mua vào. Đó không phải bằng chứng độc lập xác nhận bên nào đã mua, hay lượng vàng chưa công bố chính xác là bao nhiêu.20322730

Luận điểm dài hạn của Goldman cũng không phụ thuộc vào việc chứng minh toàn bộ phần chênh lệch tháng 7 là giao dịch không được báo cáo. Hồi tháng 8, ngân hàng dự kiến các ngân hàng trung ương mua trung bình 50 tấn mỗi tháng trong năm 2026, so với mức trung bình 17 tấn mỗi tháng trước năm 2022. Đây là dự báo và ước tính của Goldman, không phải số liệu dự trữ chính thức.7

Fed, ETF và quyền chọn có thể đổi hướng giá vàng ra sao?

Fed — ngân hàng trung ương Mỹ — là biến số quan trọng vì vàng không đem lại lãi suất. Nếu Fed cứng rắn hơn về lãi suất, sức hấp dẫn của vàng và nhu cầu đối với ETF vàng, tức quỹ giao dịch trên sàn đầu tư theo giá vàng, có thể suy yếu. Các báo cáo về việc Goldman hạ ước tính giá trị hợp lý xuống 4.650 USD phản ánh rủi ro lãi suất đối với triển vọng ngắn hạn.910

Trong một kịch bản bất lợi được đưa ra trước đó, vàng có thể về khoảng 4.400–4.440 USD/ounce vào cuối năm nếu Fed tăng lãi suất và nhà đầu tư rút các vị thế dùng để phòng ngừa rủi ro chính sách. Đây là kịch bản có điều kiện, không phải dự báo cơ sở mới.1113

Giao dịch quyền chọn có thể khuếch đại biến động theo cả hai chiều. Khi giá vàng tăng và nhu cầu mua quyền chọn mua đi lên, các bên bán quyền chọn có thể phải tăng vị thế phòng ngừa rủi ro, tiếp thêm đà tăng. Ngược lại, lúc giá giảm hoặc vị thế được tất toán, việc điều chỉnh phòng ngừa rủi ro có thể làm nhịp giảm mạnh hơn. Lực mua của ngân hàng trung ương có thể nâng đỡ triển vọng dài hạn của Goldman, nhưng không loại bỏ rủi ro từ lãi suất, dòng vốn ETF và vị thế trên thị trường.482