Vì sao Morgan Stanley lại chọn Nvidia là mã bán dẫn ưu tiên?

Ngày 2/10/2026, Morgan Stanley đưa Nvidia trở lại vị trí cổ phiếu bán dẫn ưu tiên, đồng thời giữ khuyến nghị Overweight — đánh giá tích cực hơn thị trường — và mục tiêu giá 300 USD. Luận điểm của chuyên viên phân tích Joseph Moore kết hợp giữa mức định giá mà ông cho là chưa cao và kỳ vọng nhu cầu hạ tầng AI tiếp tục tăng. Trong khi đó, nút thắt có thể đang dịch chuyển từ nguồn cung chip sang điện, đất đai, xây dựng và vốn cần thiết để đưa trung tâm dữ liệu vào hoạt động.91011

Vì sao Morgan Stanley đổi thứ hạng?

Nhận định của Moore được đưa ra sau các cuộc gặp với CEO Nvidia Jensen Huang và Giám đốc tài chính Colette Kress. Theo ngân hàng, những cuộc trao đổi này củng cố quan điểm rằng khách hàng của Nvidia không chỉ gồm các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn và những đơn vị phát triển AI tiên phong; công ty cũng vẫn còn ở giai đoạn đầu của một chu kỳ sản phẩm mới.1114

Định giá là một phần khác trong lập luận. Theo thông tin về ghi chú của Moore, cổ phiếu Nvidia đang ở mức khoảng 15 lần ước tính lợi nhuận năm tài chính 2028 của Morgan Stanley. Đây là phép so sánh với dự báo lợi nhuận tương lai của ngân hàng, không bảo đảm lợi nhuận đó sẽ thành hiện thực hay cổ phiếu sẽ đạt mức 300 USD.9

Khi điện và mặt bằng trở thành nút thắt, hiệu suất tính toán càng đáng chú ý

Theo luận điểm của Morgan Stanley, việc triển khai AI ngày càng bị giới hạn không chỉ bởi khả năng cung ứng chip mà còn bởi nguồn điện, đất đai, công suất trung tâm dữ liệu và nguồn vốn. Khi khách hàng không thể nhanh chóng bổ sung điện hoặc xây thêm cơ sở, lượng tính toán có thể tạo ra từ mỗi gigawatt điện sẵn có trở nên quan trọng hơn.1014

Các bài viết về ghi chú của ngân hàng mô tả chiến lược Nvidia là tăng số lượng token AI mà hệ thống có thể xử lý trên mỗi gigawatt. Điều này khiến hiệu suất tính toán trở thành yếu tố đáng quan tâm với những khách hàng gặp giới hạn khi triển khai. Tuy nhiên, các nguồn được xem xét chỉ mô tả đây là định hướng rộng hơn; chúng không đưa ra dự báo doanh thu cụ thể cho kiến trúc Feynman hay cho thấy dự báo như vậy là cơ sở tính mục tiêu 300 USD.14

Nhu cầu có thể đến từ nhiều nhóm khách hàng, không chỉ các “ông lớn” đám mây

Morgan Stanley lưu ý nhu cầu đến từ nhiều nhóm khách hàng bên cạnh các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn và các phòng thí nghiệm AI tiên phong.211 Ngân hàng cũng xem sự phát triển của các tác nhân AI — những hệ thống có thể thực hiện chuỗi tác vụ — là yếu tố có thể thúc đẩy nhu cầu đối với cả CPU lẫn GPU, chứ không phải dấu hiệu cho thấy nhu cầu GPU đang suy yếu.211

Điều này quan trọng khi diễn giải sự quan tâm của thị trường đối với các công ty tập trung vào CPU: nhu cầu CPU có thể tăng song song với nhu cầu GPU khi hệ thống AI và cấu hình máy chủ thay đổi. Riêng điều đó không cho biết Nvidia sẽ thu về bao nhiêu doanh thu.11

Mua lại cổ phiếu và dự báo của Barclays nằm ở đâu trong câu chuyện?

Việc Nvidia bổ sung 150 tỷ USD vào hạn mức mua lại cổ phiếu là một diễn biến riêng về hoàn vốn cho cổ đông, góp phần tạo bối cảnh thị trường. Hạn mức được phê duyệt cho phép công ty mua lại cổ phiếu; điều đó không đồng nghĩa Nvidia đã chi hết số tiền này.14

Barclays đưa ra một phép đối chiếu riêng về triển vọng nhu cầu. Dựa trên thông tin Nvidia công bố về chi tiêu của năm nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn nhất, Barclays ước tính doanh thu tiềm năng của Nvidia có thể cao hơn dự báo của chính ngân hàng ít nhất 30 tỷ USD trong mỗi năm 2026 và 2027.18 Đây là dự phóng của chuyên viên phân tích, không phải doanh thu đã ghi nhận, và cũng không phải phép tính làm cơ sở cho mục tiêu 300 USD của Morgan Stanley.

Mục tiêu 300 USD nói lên điều gì — và không nói lên điều gì?

Tóm lại, Morgan Stanley cho rằng định giá Nvidia hấp dẫn so với kỳ vọng lợi nhuận, trong khi tập khách hàng rộng hơn và nhu cầu tối ưu lượng tính toán trên nguồn điện trung tâm dữ liệu còn hạn chế có thể duy trì lực cầu. Các cuộc gặp với lãnh đạo Nvidia góp phần định hình đánh giá của ngân hàng, nhưng không xóa bỏ rủi ro khi xây dựng và huy động vốn cho hạ tầng.9101114

Mục tiêu 300 USD vẫn là dự báo của một tổ chức phân tích, không phải mức giá được bảo đảm. Luận điểm này phụ thuộc vào việc khách hàng tiếp tục chi tiêu và công suất mới được đưa vào sử dụng. Tương tự, chiến lược tính toán trên mỗi gigawatt và ước tính doanh thu của Barclays nên được xem là kỳ vọng, chưa phải kết quả đã đạt được.918