Jefferies hạ bậc cổ phiếu Apple: iPhone kính toàn bộ bị hủy, khủng hoảng chip nhớ và AI chưa tạo ra lợi nhuận

iPhone kính toàn bộ không chỉ đơn thuần là một mẫu mã mới. Jefferies ước tính nó sẽ có giá bán trung bình (ASP) khoảng 2.060 USD và là trung tâm trong chiến lược đẩy ASP và biên lợi nhuận của Apple lên cao hơn trên toàn bộ dòng Pro và Pro Max . Kế hoạch của Apple được cho là sẽ "mở rộng các tính năng kính toàn bộ cho các mẫu iPhone Pro và Pro Max trong tương lai, qua đó tiếp tục tăng ASP và biên lợi nhuận" . Với lộ trình đó đã biến mất, Jefferies đã cắt giảm dự báo tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) về ASP của iPhone giai đoạn 2026-2031 từ 9,0% xuống 6,8% .

Áp lực lên ước tính EPS đã hiện hữu

Jefferies đã cắt giảm dự báo lợi nhuận hoạt động và EPS khoảng 7% vào cuối tháng 7 năm 2026, đưa chúng xuống thấp hơn 6% so với dự báo đồng thuận của thị trường tại thời điểm đó — và điều này xảy ra trước khi việc hủy iPhone kính toàn bộ được xác nhận . Việc hủy bỏ này tạo ra một rào cản cơ cấu đối với EPS mà Jefferies tin rằng thị trường chung chưa tính đến . Công ty môi giới này đã điều chỉnh giảm ước tính EPS cho năm tài chính 2028 và 2029 lần lượt 2,1% và 3,4% .

Khủng hoảng chi phí chip nhớ: 'Trận lụt trăm năm'

Có lẽ mối đe dọa trước mắt nhất đối với biên lợi nhuận của Apple đến từ thị trường chip nhớ. Nghiên cứu riêng của Jefferies dự báo giá chip nhớ sẽ tăng vọt 40-50% trong quý 3 năm 2026 và thêm 30-40% trong quý 4, và không có dấu hiệu giảm nhiệt đáng kể nào trước năm 2028 . Áp lực tăng giá được dự báo sẽ tiếp diễn với mức tăng so với cùng kỳ năm trước là 40-45% trong năm 2027, sau đó chỉ giảm nhẹ 15-20% trong năm 2028 .

Apple đã cảm nhận được cú sốc này. Vào tháng 6 năm 2026, hãng đã tăng giá iPad và MacBook. CEO Tim Cook đã công khai mô tả tình trạng này như một "trận lụt trăm năm" về chi phí bộ nhớ . Giá của DRAM — loại chip được sử dụng trong hầu hết các thiết bị công nghệ hiện đại — đã tăng tới 98% trong quý 1 năm 2026, theo dữ liệu từ công ty theo dõi thị trường TrendForce .

Những chi phí gia tăng này gây áp lực trực tiếp lên biên lợi nhuận gộp của Apple. Các nhà phân tích tại GF Securities, những người cũng đã hạ bậc Apple xuống 'Giữ' vào đầu tháng 8, cảnh báo rằng iPhone 18 Pro có thể phải tăng giá từ 200 đến 300 USD chỉ để bù đắp chi phí linh kiện tăng cao . Chính Jefferies, ngay trước khi hạ bậc, đã lưu ý rằng "biên lợi nhuận gộp của iPhone 17 có thể giảm bốn điểm phần trăm trong quý tài chính thứ ba và giảm chín điểm phần trăm trong nửa cuối năm dương lịch 2026 nếu không tăng giá" .

Apple Intelligence: Kỳ vọng lớn, nhưng chưa tạo ra chu kỳ thay thế

Jefferies đã nhiều lần chỉ ra rằng các tính năng AI của Apple (Apple Intelligence) không tạo ra được chu kỳ nâng cấp thiết bị hay thúc đẩy đáng kể nhu cầu iPhone . Tốc độ kiếm tiền từ các dịch vụ AI vẫn còn bấp bênh. Sự hoài nghi này hiện đã lan rộng ra khắp Phố Wall: China Renaissance, DZ Bank, và Phillip Securities đều hạ bậc Apple vào đầu tháng 8 năm 2026, với lý do tỷ suất lợi nhuận từ đầu tư AI còn chậm .

Phố Wall đang quay lưng – một cách nhanh chóng

Việc hạ bậc từ Jefferies là một phần trong sự thay đổi tâm lý rộng lớn hơn của giới phân tích. UBS chỉ ra rằng sự cải thiện biên lợi nhuận gộp trong quý 3 của Apple phần lớn đến từ việc được hoàn thuế một lần, trong khi biên lợi nhuận cốt lõi đang chịu áp lực từ các hạn chế nguồn cung và lạm phát bộ nhớ . Trong khi rủi ro thuế quan từng là mối quan tâm hàng đầu của Jefferies vào năm 2025, thì gánh nặng chi phí cơ cấu từ lạm phát chip nhớ hiện đã thay thế chính sách thương mại để trở thành mối đe dọa chính đối với biên lợi nhuận .

Với lộ trình iPhone cao cấp bị đình trệ, chi phí linh kiện tăng vọt và AI không tạo ra được sự khác biệt về nhu cầu, Jefferies cho rằng cổ phiếu Apple đang được định giá dựa trên một phiên bản tương lai có thể sẽ không xảy ra.

Điều này có ý nghĩa gì đối với nhà đầu tư?

Việc Jefferies hạ bậc đáng chú ý không chỉ vì tính bi quan, mà còn ở bề rộng các bằng chứng đằng sau nó. Sự kết hợp giữa một sản phẩm chủ lực bị hủy bỏ, một chu kỳ chi phí bộ nhớ mà chính Apple cũng gọi là lịch sử, và khả năng kiếm tiền từ AI èo uột tạo ra một thách thức về biên lợi nhuận và tăng trưởng mà các ước tính đồng thuận của thị trường có thể chưa phản ánh đầy đủ. Các nhà đầu tư nên theo dõi sát sao sự kiện ra mắt iPhone 18 vào tháng 9 để tìm tín hiệu về giá — nếu Apple phải tự hấp thụ chi phí bộ nhớ hoặc phải tăng giá mạnh, câu chuyện về biên lợi nhuận sẽ càng trở nên khó duy trì.