Giá dầu giảm tuần thứ ba liên tiếp: Thị trường đã bớt lo về Hormuz?

Giá dầu thô giảm tuần thứ ba liên tiếp vì giới giao dịch coi triển vọng nguồn cung được cải thiện và nhu cầu suy yếu là những yếu tố quan trọng hơn phần bù rủi ro địa chính trị còn lại.

Giá dầu Brent chốt phiên thứ Sáu ở mức 89,31 USD/thùng, giảm 0,43% trong ngày và hơn 5% trong cả tuần. Dầu West Texas Intermediate (WTI) của Mỹ chốt ở 83,40 USD/thùng, giảm 0,16% trong ngày và hơn 4% trong tuần. 420

Thị trường không cho rằng eo biển Hormuz đã mở cửa hoàn toàn. Thay vào đó, giá hợp đồng tương lai phản ánh nhận định rằng gián đoạn nguồn cung trong ngắn hạn có thể ít nghiêm trọng hơn dự báo trước đó, trong khi chính sách tiền tệ thắt chặt của Mỹ có thể gây sức ép lên hoạt động kinh tế và nhu cầu nhiên liệu.

Vì sao giá dầu đi xuống?

Kỳ vọng ngoại giao làm giảm phần bù rủi ro tại Hormuz

Thông tin Iran và Oman đang phối hợp xây dựng cơ chế quản lý giao thông hoặc một hành lang vận tải qua eo biển Hormuz đã làm giảm khả năng tuyến hàng hải này bị phong tỏa hoàn toàn trong thời gian dài. Đây là yếu tố quan trọng bởi thị trường dầu định giá dựa trên nguồn cung được kỳ vọng trong tương lai, chứ không chỉ dựa vào số thùng dầu đang được vận chuyển tại một thời điểm.

Vì vậy, giá giảm cho thấy niềm tin lớn hơn rằng một số tuyến thay thế hoặc thỏa thuận vận tải hạn chế vẫn có thể giúp dầu tiếp tục lưu thông — chứ chưa phải dấu hiệu thương mại dầu mỏ vùng Vịnh đã trở lại bình thường. 220

Các phản ứng trước đó cho thấy giá dầu nhạy cảm như thế nào trước những thay đổi trong kỳ vọng. Giá từng giảm mạnh khi có thêm tàu chở dầu rời eo biển, nhưng tăng trở lại khi hy vọng về thỏa thuận hòa bình suy yếu và nguy cơ gián đoạn nguồn cung kéo dài được nâng lên. 356

Tín hiệu từ Fed làm dấy lên lo ngại về nhu cầu

Nhà đầu tư cũng đánh giá các tín hiệu từ Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) Kevin Warsh về lạm phát và khả năng lãi suất cần tiếp tục ở mức hạn chế tăng trưởng, hoặc thậm chí tăng thêm. Triển vọng chính sách tiền tệ thắt chặt có thể gây sức ép lên giá dầu thông qua tăng trưởng kinh tế chậm lại, hoạt động công nghiệp suy yếu và nhu cầu vận tải giảm.

Lãi suất cao hơn cũng có thể hỗ trợ đồng USD, khiến các hàng hóa được định giá bằng đồng tiền này kém hấp dẫn hơn đối với một số bên mua. Sức ép kinh tế vĩ mô đã phần nào bù đắp tác động tăng giá từ căng thẳng tại Trung Đông. Vì thế, phiên giao dịch thứ Sáu phản ánh sự giằng co giữa hai lực đối nghịch: rủi ro nguồn cung đẩy giá lên và rủi ro nhu cầu kéo giá xuống. 42426

Tồn kho dầu Mỹ củng cố nhận định nguồn cung chưa quá khan hiếm

Tồn kho dầu thô tại Mỹ tăng cũng góp phần tạo ấn tượng rằng nguồn cung vật chất trong ngắn hạn chưa bị thắt chặt như những tiêu đề địa chính trị có thể gợi ra. Điều này hạn chế tác động tăng giá từ các lệnh trừng phạt và rủi ro liên quan đến xung đột, đồng thời góp phần vào mức giảm chung trong tuần. 7

Vì sao giá dầu chưa thể giảm sâu hơn?

Eo biển Hormuz vẫn là rủi ro đuôi lớn nhất của thị trường — tức một sự kiện có xác suất không nhất thiết cao nhưng có thể gây tác động cực lớn. Trước đây, khoảng 20% dòng chảy năng lượng toàn cầu đi qua tuyến này; eo biển đã gần như đóng cửa trong phần lớn thời gian kể từ ngày 28 tháng 2. Lượng dầu thực tế đang đi qua vẫn chưa được xác định rõ. 21

Xuất khẩu dầu vùng Vịnh đã phục hồi so với giai đoạn gián đoạn nghiêm trọng nhất, nhưng các thông tin hiện có cho thấy dòng chảy vẫn thấp hơn đáng kể so với trước xung đột. Reuters mô tả đà phục hồi là bị hạn chế và dễ tổn thương, trong khi các nhà phân tích cảnh báo xung đột có thể tiếp tục gây gián đoạn hoạt động vận tải trong nhiều tháng. 1718

Điều đó lý giải vì sao giá dầu giảm nhưng không sụp đổ. Nhà giao dịch đã loại bỏ một phần “phí hoảng loạn” khi khả năng vận tải được khôi phục tăng lên, nhưng vẫn giữ lại mức cộng đáng kể cho các kịch bản đàm phán thất bại, giao thông qua eo biển lại suy giảm hoặc xung đột leo thang.

Những rủi ro nguồn cung khác tác động thế nào?

Lệnh trừng phạt Iran của Mỹ

Các lệnh trừng phạt mới của Mỹ không được thị trường xem là đồng nghĩa với việc dầu Iran lập tức biến mất khỏi nguồn cung toàn cầu. Nhận định phổ biến là biện pháp này có thể thúc đẩy Tehran hướng tới đàm phán, thay vì ngay lập tức dẫn đến một cuộc leo thang quân sự rộng hơn.

Do đó, trong ngắn hạn, tác động tăng giá của lệnh trừng phạt được đánh giá thấp hơn so với một sự gián đoạn trực tiếp đối với hoạt động xuất khẩu. 220

Venezuela và bất định trong OPEC

Thông tin Venezuela đang cân nhắc khả năng rời OPEC tạo thêm một lớp bất định trong trung hạn. Nếu xảy ra, động thái này có thể làm dấy lên câu hỏi về mức độ gắn kết của nhóm các nước xuất khẩu dầu và khả năng phối hợp chính sách nguồn cung trong tương lai. Tuy nhiên, đây mới chỉ là khả năng được đưa tin, chưa phải quyết định rút khỏi OPEC đã được xác nhận. 19

Phần bù địa chính trị vẫn chưa biến mất

Tổng hợp các yếu tố trên cho thấy thị trường đang điều chỉnh định giá, chứ chưa trở lại trạng thái bình thường. Hy vọng dòng chảy qua Hormuz được cải thiện và triển vọng nhu cầu mềm hơn đã làm giảm mức giá mà nhà giao dịch sẵn sàng trả cho tình trạng khan hiếm tức thời.

Tuy nhiên, vận tải vẫn bị hạn chế, đàm phán chưa có kết quả chắc chắn và tầm quan trọng chiến lược của tuyến hàng hải này vẫn khiến giá dầu có thể đảo chiều đột ngột. 171821

Mức chốt phiên thứ Sáu nói gì về thị trường dầu?

Mức giảm tuần thứ ba liên tiếp cho thấy nhà giao dịch hiện nhìn nhận kịch bản nguồn cung trong ngắn hạn là dễ kiểm soát hơn so với giai đoạn đầu xung đột. Dù vậy, biến động giá không thể được xem là bằng chứng cho thấy dòng dầu vùng Vịnh đã bình thường hóa.

Trong các phiên tới, thị trường có thể tập trung vào những chỉ báo sau:

• hoạt động vận tải qua Hormuz có trở nên ổn định thay vì diễn ra rời rạc hay không;
• xuất khẩu dầu vùng Vịnh có tiến gần mức trước xung đột hay không;
• đàm phán giữa Iran và Oman, hoặc các cuộc tiếp xúc rộng hơn giữa Mỹ và Iran, có tạo ra một thỏa thuận bền vững hay không;
• số liệu tồn kho Mỹ có tiếp tục cho thấy nguồn cung trong ngắn hạn tương đối dồi dào hay không; và
• các tín hiệu chính sách từ Fed có làm gia tăng lo ngại về đà suy yếu của nhu cầu dầu hay không.

Tóm lại, giá dầu giảm vì thị trường đã định giá một kịch bản gián đoạn nguồn cung qua Hormuz dễ kiểm soát hơn, đồng thời thận trọng hơn với triển vọng nhu cầu. Nhưng phần bù rủi ro vẫn còn đó, bởi hoạt động vận tải qua eo biển mới chỉ phục hồi tạm thời và có thể đảo ngược.