Citigroup đổi quan điểm với Rheinmetall và Saab sau cú giảm mạnh của cổ phiếu quốc phòng

Cổ phiếu các công ty quốc phòng châu Âu gần đây biến động mạnh khi các tin tức địa chính trị liên quan đến chiến tranh Ukraine làm thay đổi kỳ vọng của nhà đầu tư về chi tiêu quân sự trong tương lai. Sau một đợt bán tháo toàn ngành, Citigroup đã điều chỉnh quan điểm với hai doanh nghiệp lớn: nâng Rheinmetall (Đức) lên mức Buy và nâng Saab (Thụy Điển) từ Sell lên Neutral.

Điểm đáng chú ý là quyết định này không xuất phát từ thay đổi lớn về hoạt động kinh doanh, mà chủ yếu dựa trên định giá, thời điểm thị trường và cân bằng rủi ro–lợi nhuận sau khi cổ phiếu giảm sâu.

Đợt bán tháo: Kỳ vọng hòa bình Ukraine gây áp lực lên cổ phiếu quốc phòng

Một trong những nguyên nhân chính khiến cổ phiếu quốc phòng châu Âu giảm là các tín hiệu tích cực xoay quanh khả năng đạt được thỏa thuận hòa bình ở Ukraine. Khi xuất hiện thông tin về tiến triển trong các cuộc thảo luận, nhà đầu tư suy đoán rằng nhu cầu đối với vũ khí, đạn dược và hệ thống quân sự có thể giảm nếu xung đột hạ nhiệt.

Vì vậy, cổ phiếu của nhiều nhà thầu quốc phòng lớn – bao gồm Rheinmetall và Saab – đã giảm theo các tiêu đề tin tức này.

Tuy nhiên, nhiều nhà phân tích cho rằng thị trường có thể đã đánh giá quá cao vai trò của cuộc chiến Ukraine trong nhu cầu quốc phòng dài hạn. Trên thực tế, các kế hoạch tăng ngân sách quân sự và tái vũ trang của châu Âu được xem là xu hướng cấu trúc kéo dài nhiều năm, ngay cả khi chiến sự giảm căng thẳng.

Quan điểm của Citi: Thị trường phản ứng quá mức

Trong báo cáo nghiên cứu, Citigroup thừa nhận vẫn tồn tại một số bất định – chẳng hạn như cách các chính phủ châu Âu sẽ tài trợ cho việc mở rộng chi tiêu quốc phòng và liệu nhu cầu đạn dược có đạt đỉnh rồi giảm dần hay không.

Tuy vậy, ngân hàng cho rằng đợt bán tháo đã đẩy định giá xuống thấp hơn mức hợp lý so với nền tảng cơ bản.

Một giả định quan trọng trong đánh giá của Citi là Nga nhiều khả năng vẫn là mối đe dọa an ninh lâu dài đối với châu Âu, đồng nghĩa với việc đầu tư quốc phòng khó có thể đảo chiều ngay cả khi chiến sự ở Ukraine giảm nhiệt.

Nói cách khác, câu chuyện tăng trưởng dài hạn của ngành – quá trình tái vũ trang của châu Âu – vẫn còn nguyên.

Vì sao Rheinmetall được nâng lên Buy

Trong nhóm cổ phiếu quốc phòng châu Âu, Rheinmetall nổi bật sau đợt giảm mạnh.

Cổ phiếu của hãng này đã mất khoảng 45% giá trị so với mức đỉnh trước đó, từng giảm xuống gần mốc 1.100 euro trước khi có dấu hiệu hồi phục. Theo Citi, mức giảm sâu này tạo ra điểm vào hấp dẫn hơn cho nhà đầu tư.

Một số yếu tố chính hỗ trợ quan điểm nâng hạng gồm:

• Đơn hàng tồn đọng lớn: lượng hợp đồng đã ký giúp doanh thu trong tương lai có độ chắc chắn cao.
• Nhu cầu dài hạn: nhiều quốc gia châu Âu đang tăng cường kho dự trữ và mở rộng năng lực quân sự.
• Định giá hấp dẫn hơn: sau khi giá cổ phiếu giảm mạnh, tiềm năng tăng trở lại trở nên đáng kể hơn so với rủi ro.

Nói cách khác, Citi cho rằng giá cổ phiếu giảm mạnh hơn nhiều so với sự thay đổi thực tế của nền tảng kinh doanh.

Vì sao Saab chỉ được nâng lên Neutral

Trường hợp của Saab thận trọng hơn. Citigroup nâng khuyến nghị từ Sell lên Neutral và điều chỉnh giá mục tiêu lên 527 SEK từ 516 SEK sau đợt điều chỉnh của thị trường.

Lý do chủ yếu nằm ở cân bằng rủi ro–lợi nhuận.

Trước đây, Citi cho rằng định giá của Saab đòi hỏi các giả định tăng trưởng rất lạc quan. Sau khi cổ phiếu giảm, các kỳ vọng đó trở nên hợp lý hơn, khiến khuyến nghị bán không còn phù hợp. Tuy nhiên, ngân hàng vẫn chưa thấy đủ dư địa tăng để khuyến nghị mua ngay.

Triển vọng ngành: Có thể phục hồi vào nửa cuối năm

Những điều chỉnh của Citi cũng phản ánh góc nhìn rộng hơn về toàn ngành quốc phòng châu Âu. Nếu tâm lý nhà đầu tư ổn định trở lại trong nửa cuối năm, các công ty đã giảm mạnh nhưng vẫn có nền tảng nhu cầu dài hạn vững chắc có thể phục hồi trước.

Trong kịch bản đó, Rheinmetall – với quy mô lớn và backlog mạnh – được xem là ứng viên nổi bật, trong khi Saab có triển vọng cân bằng hơn sau khi định giá hạ nhiệt.

Kết luận

Việc Citigroup nâng khuyến nghị không phải vì rủi ro đã biến mất, mà vì thị trường có thể đã phản ứng quá tiêu cực trước các tin tức ngắn hạn về đàm phán hòa bình Ukraine và những câu hỏi về tài trợ chi tiêu quốc phòng.

Khi xét đến các yếu tố như mối đe dọa an ninh lâu dài đối với châu Âu, nhu cầu tái vũ trang đang tăng và đơn hàng lớn của các nhà thầu quốc phòng, Citi cho rằng Rheinmetall hiện có tỷ lệ rủi ro–lợi nhuận hấp dẫn hơn, còn Saab đã bớt rủi ro giảm giá sau đợt điều chỉnh gần đây.