Cổ phiếu Alibaba niêm yết tại Hong Kong giảm mạnh không phải vì nhà đầu tư quay lưng hoàn toàn với AI. Phản ứng này phản ánh bài toán tài chính trước mắt của thương vụ: Alibaba phát hành 710 triệu cổ phiếu mới với giá 112,70 HKD/cổ phiếu, thấp hơn 8,4% so với giá đóng cửa phiên trước. Đây là đợt phát hành bổ sung sơ cấp lớn nhất từ trước đến nay của một công ty niêm yết tại Hong Kong. Khi giao dịch trở lại, cổ phiếu có lúc giảm khoảng 8–10%. 2425

Nói cách khác, Alibaba đang huy động vốn để mua năng lực AI trong tương lai, nhưng cổ đông hiện tại phải chịu ngay mức giá phát hành chiết khấu, nguy cơ pha loãng và áp lực chứng minh hiệu quả của khoản đầu tư.

Vì sao nhu cầu mua mạnh vẫn không cứu được giá cổ phiếu?

Thương vụ được cho là thu hút lượng đặt mua vượt xa quy mô chào bán, trong đó có sự quan tâm của các nhà đầu tư dài hạn và quỹ quốc gia. Điều này cho thấy các tổ chức vẫn muốn tiếp cận chiến lược AI của Alibaba. Tuy nhiên, việc sẵn sàng mua cổ phiếu với giá chiết khấu không đồng nghĩa với việc họ đã kết luận rằng khoản đầu tư sẽ tạo ra tỷ suất sinh lời hấp dẫn.

Ba yếu tố chính giải thích đà bán tháo:

1. Giá phát hành trở thành “mốc neo” mới

Khi một doanh nghiệp bán một lượng lớn cổ phiếu mới thấp hơn giá thị trường, giá phát hành thường tạo ra một mốc tham chiếu mới. Nhà đầu tư được mua cổ phiếu Alibaba ở mức 112,70 HKD sẽ không có nhiều lý do để trả cao hơn đáng kể cho cổ phiếu đang lưu hành ngay sau đó.

Vì vậy, giá cổ phiếu Alibaba giảm sát, thậm chí có thời điểm thấp hơn mức 112,70 HKD khi thị trường mở cửa trở lại. 2425

2. Cổ đông hiện hữu bị pha loãng

Alibaba đang phát hành thêm cổ phiếu thay vì chỉ dùng dòng tiền nội bộ để tài trợ cho chương trình AI. Số lượng cổ phiếu tăng lên đồng nghĩa với việc lợi nhuận tương lai phải được chia cho nhiều cổ phiếu hơn.

Sự pha loãng có thể được biện minh nếu nguồn vốn mới tạo ra lợi nhuận cao hơn chi phí sử dụng vốn của công ty. Ngược lại, nếu các dự án AI không đạt hiệu quả kỳ vọng, giá trị kinh tế trên mỗi cổ phiếu hiện hữu sẽ suy giảm.

Quy mô thương vụ làm rủi ro này trở nên rõ ràng hơn. 80 tỷ HKD không phải một khoản huy động vốn nhỏ lẻ; nó cho thấy ban lãnh đạo muốn đẩy nhanh đầu tư ở mức đủ lớn để tác động trực tiếp đến hồ sơ tài chính của tập đoàn. 1824

3. Thời điểm phát hành làm nổi bật chi phí chuyển hướng sang AI

Alibaba vừa công bố một quý kinh doanh với lợi nhuận suy giảm mạnh. Lợi nhuận ròng giảm khoảng 75% so với cùng kỳ, trong khi chi tiêu vốn tăng 75% lên khoảng 67,7 tỷ nhân dân tệ, tương đương gần 10 tỷ USD. Doanh thu đám mây tăng 45%, nhưng chi phí mở rộng hạ tầng AI đã gây sức ép lớn lên lợi nhuận và dòng tiền. 127

Do đó, nhà đầu tư phải đối mặt với một câu hỏi khó: nếu mức chi tiêu AI hiện tại đã khiến lợi nhuận giảm mạnh, Alibaba sẽ cần rót thêm bao nhiêu vốn nữa trước khi các khoản đầu tư bắt đầu mang lại lợi nhuận?

10,2 tỷ USD sẽ được dùng vào đâu?

Alibaba cho biết toàn bộ tiền thu ròng từ đợt phát hành sẽ được đầu tư vào năng lực AI “full-stack”, bao gồm hạ tầng, chip, mô hình và các hoạt động phát triển liên quan. 1824

Chiến lược này có thể được chia thành ba lớp liên kết với nhau:

Hạ tầng điện toán

Alibaba muốn mở rộng công suất trung tâm dữ liệu và dịch vụ đám mây cần thiết để huấn luyện cũng như vận hành các mô hình AI. Công ty đồng thời phát triển chip nội bộ thông qua T-Head.

Tổng giám đốc Eddie Wu từng cho biết Alibaba hy vọng chip T-Head có thể thay thế chip thương mại trong các trung tâm dữ liệu của công ty. Tuy nhiên, tham vọng này vẫn cần được chứng minh ở quy mô lớn, cả về hiệu năng lẫn chi phí. 2

T-Head có thể được niêm yết riêng trong tương lai, qua đó tạo thêm nguồn vốn và một cách định giá độc lập cho mảng chip. Dù vậy, các kế hoạch này vẫn đang được xem xét và chưa có lịch trình cụ thể. 41

Mô hình AI

Dòng mô hình Qwen là trung tâm trong chiến lược mô hình của Alibaba. Công ty muốn kết nối hoạt động phát triển mô hình với dịch vụ đám mây, công cụ doanh nghiệp và sản phẩm dành cho người tiêu dùng, thay vì xem mô hình AI chỉ như một dự án nghiên cứu độc lập.

Qwen cũng có cơ hội tiếp cận một kênh phân phối lớn: Alibaba xác nhận mô hình này sẽ hỗ trợ Apple Intelligence trên các hệ điều hành của Apple dành cho người dùng tại Trung Quốc sau khi được cơ quan quản lý phê duyệt. 35

Ứng dụng và tác nhân AI

Bài kiểm tra thương mại thực sự là liệu mô hình AI có thể trở thành sản phẩm mà khách hàng sẵn sàng trả tiền hay không. Alibaba đang phát triển dịch vụ AI cho doanh nghiệp, trợ lý số và các ứng dụng dạng “tác nhân” nhằm biến mức độ sử dụng mô hình thành doanh thu định kỳ từ phần mềm và điện toán đám mây.

Để tăng khả năng phối hợp, Alibaba đã gom nhiều hoạt động AI — trong đó có nghiên cứu liên quan đến Qwen và các sản phẩm hướng tới người dùng — vào tập đoàn kinh doanh Alibaba Token Hub do Eddie Wu lãnh đạo. 2931

Thay đổi tổ chức này chưa thể chứng minh rằng Alibaba sẽ kiếm tiền thành công từ AI. Tuy nhiên, nó làm rõ mục tiêu chiến lược: đưa nghiên cứu, mô hình, ứng dụng và mạng lưới phân phối doanh nghiệp lại gần nhau hơn.

Vì sao Alibaba chấp nhận đặt cược lớn như vậy?

Alibaba đang cố chuyển mình từ một công ty chủ yếu dựa vào thương mại điện tử thành nền tảng AI và đám mây. Kết quả kinh doanh mới nhất cho thấy vì sao ban lãnh đạo tin rằng cơ hội này là có thật: doanh thu đám mây tăng 45% trong lúc chi phí mở rộng công suất điện toán tăng vọt. 2

Công ty cũng phát tín hiệu rằng khoản đầu tư AI có thể vượt kế hoạch trước đó là tối đa 380 tỷ nhân dân tệ trong ba năm. Ban lãnh đạo kỳ vọng chi tiêu vốn liên quan đến AI có thể đạt điểm hòa vốn trong khoảng ba năm, dựa trên biên lợi nhuận gộp bình quân hiện tại. 245

Dự báo này tạo ra một phép thử tương đối rõ cho nhà đầu tư. Trong vài năm tới, thị trường sẽ theo dõi:

• tốc độ tăng trưởng của doanh thu đám mây và AI từ khách hàng bên ngoài;
• mức độ khai thác công suất các trung tâm dữ liệu mới;
• bằng chứng cho thấy Qwen và các tác nhân AI tạo ra nhu cầu trả phí;
• khả năng cạnh tranh và mức độ tiếp nhận của chip T-Head;
• biên lợi nhuận và dòng tiền có cải thiện khi đầu tư AI mở rộng hay không.

Cho đến khi những tín hiệu này xuất hiện, việc huy động vốn vẫn chủ yếu là lời hứa về năng lực tương lai, chưa phải bằng chứng về lợi nhuận tương lai.

Thương vụ nói gì về chiến lược AI của Trung Quốc?

Cơ hội: quy mô, phân phối và hiệu quả chi phí

Các công ty Trung Quốc không nhất thiết phải cạnh tranh bằng cách chi tiêu ngang với mọi nhà cung cấp hạ tầng đám mây khổng lồ của Mỹ. Họ có thể tập trung vào suy luận AI chi phí thấp, mô hình hiệu quả và triển khai nhanh trong thương mại điện tử, logistics, thanh toán và phần mềm doanh nghiệp tại thị trường nội địa.

Alibaba có vị thế tương đối phù hợp với hướng đi này. Công ty sở hữu mảng đám mây đã hình thành, mạng lưới phân phối lớn tới doanh nghiệp và người tiêu dùng, năng lực phát triển mô hình, cùng khả năng kết nối chip, hạ tầng và ứng dụng trong cùng một tập đoàn.

Trung Quốc cũng có động lực nhấn mạnh hiệu quả triển khai và phần cứng trong nước khi khả năng tiếp cận các chip tiên tiến của nước ngoài bị hạn chế. Báo cáo AI Index 2026 của Stanford cho biết Mỹ vẫn dẫn trước Trung Quốc với khoảng cách lớn về đầu tư AI tư nhân, nhưng lưu ý rằng số liệu tư nhân có thể chưa phản ánh đầy đủ chi tiêu của Trung Quốc vì chưa tính hết nguồn vốn từ các quỹ định hướng của chính phủ. 42

Rủi ro: đầu tư lớn nhưng chưa chắc kiếm được tiền

Gánh nặng tài chính xuất hiện ngay lập tức. Lợi nhuận Alibaba giảm khoảng 75%, còn chi tiêu vốn trong quý đạt gần 10 tỷ USD, trong khi công ty tiếp tục mở rộng cam kết với AI. 12

Các hạn chế của Mỹ đối với chip Nvidia tiên tiến tạo thêm một lớp bất định. Chip nội địa có thể giúp Alibaba tăng an ninh nguồn cung và mức độ tự chủ chiến lược, nhưng công ty vẫn phải chứng minh rằng các giải pháp thay thế có thể cạnh tranh về hiệu năng, hệ sinh thái phần mềm, khả năng sản xuất và tổng chi phí.

Qwen và các tác nhân AI cũng đối mặt với bài toán tương tự. Một mô hình mạnh hoặc một quan hệ hợp tác đáng chú ý chưa tự động trở thành một doanh nghiệp có lợi nhuận. Alibaba phải chuyển năng lực kỹ thuật thành hợp đồng doanh nghiệp, mức sử dụng dịch vụ đám mây và biên lợi nhuận phần mềm, đồng thời tuân thủ các yêu cầu quản lý.

Nhà đầu tư nên nhìn nhận thế nào?

Đà giảm giá cổ phiếu là phản ứng hợp lý trước một sự đánh đổi tài chính, không đơn thuần là sự phủ nhận chiến lược AI của Alibaba. Cổ đông được yêu cầu chấp nhận một đợt phát hành chiết khấu và nguy cơ pha loãng trong bối cảnh lợi nhuận vừa giảm mạnh vì chi tiêu AI. 2425

Kịch bản lạc quan là Alibaba có thể tận dụng nền tảng đám mây, mô hình Qwen, năng lực phát triển chip trong nước và mạng lưới phân phối để xây dựng một hệ sinh thái AI tích hợp của Trung Quốc. Kịch bản bi quan là công ty đang bước vào một cuộc đua kéo dài, đòi hỏi vốn lớn, trong đó hạn chế phần cứng, biên lợi nhuận thấp và rủi ro thực thi khiến khoản đầu tư không tạo ra lợi nhuận đủ cao.

Với cổ đông, cột mốc quan trọng không phải là số lượng lệnh đặt mua trong thương vụ. Điều cần theo dõi là Alibaba có đạt mục tiêu hòa vốn cho đầu tư AI trong khoảng ba năm hay không, đồng thời chứng minh doanh thu AI tăng nhanh hơn lượng vốn cần bỏ ra để tạo ra doanh thu đó.

Cho đến lúc ấy, đợt phát hành 80 tỷ HKD nên được nhìn nhận đúng bản chất: một canh bạc quy mô lớn vào nền kinh tế AI tương lai, được tài trợ một phần bằng giá trị của các cổ đông hiện tại.

Cổ phiếu Alibaba niêm yết tại Hong Kong giảm mạnh không phải vì nhà đầu tư quay lưng hoàn toàn với AI. Phản ứng này phản ánh bài toán tài chính trước mắt của thương vụ: Alibaba phát hành 710 triệu cổ phiếu mới với giá 112,70 HKD/cổ phiếu, thấp hơn 8,4% so với giá đóng cửa phiên trước. Đây là đợt phát hành bổ sung sơ cấp lớn nhất từ trước đến nay của một công ty niêm yết tại Hong Kong. Khi giao dịch trở lại, cổ phiếu có lúc giảm khoảng 8–10%. 2425

Nói cách khác, Alibaba đang huy động vốn để mua năng lực AI trong tương lai, nhưng cổ đông hiện tại phải chịu ngay mức giá phát hành chiết khấu, nguy cơ pha loãng và áp lực chứng minh hiệu quả của khoản đầu tư.

Vì sao nhu cầu mua mạnh vẫn không cứu được giá cổ phiếu?

Thương vụ được cho là thu hút lượng đặt mua vượt xa quy mô chào bán, trong đó có sự quan tâm của các nhà đầu tư dài hạn và quỹ quốc gia. Điều này cho thấy các tổ chức vẫn muốn tiếp cận chiến lược AI của Alibaba. Tuy nhiên, việc sẵn sàng mua cổ phiếu với giá chiết khấu không đồng nghĩa với việc họ đã kết luận rằng khoản đầu tư sẽ tạo ra tỷ suất sinh lời hấp dẫn.

Ba yếu tố chính giải thích đà bán tháo:

1. Giá phát hành trở thành “mốc neo” mới

Khi một doanh nghiệp bán một lượng lớn cổ phiếu mới thấp hơn giá thị trường, giá phát hành thường tạo ra một mốc tham chiếu mới. Nhà đầu tư được mua cổ phiếu Alibaba ở mức 112,70 HKD sẽ không có nhiều lý do để trả cao hơn đáng kể cho cổ phiếu đang lưu hành ngay sau đó.

Vì vậy, giá cổ phiếu Alibaba giảm sát, thậm chí có thời điểm thấp hơn mức 112,70 HKD khi thị trường mở cửa trở lại. 2425

2. Cổ đông hiện hữu bị pha loãng

Alibaba đang phát hành thêm cổ phiếu thay vì chỉ dùng dòng tiền nội bộ để tài trợ cho chương trình AI. Số lượng cổ phiếu tăng lên đồng nghĩa với việc lợi nhuận tương lai phải được chia cho nhiều cổ phiếu hơn.

Sự pha loãng có thể được biện minh nếu nguồn vốn mới tạo ra lợi nhuận cao hơn chi phí sử dụng vốn của công ty. Ngược lại, nếu các dự án AI không đạt hiệu quả kỳ vọng, giá trị kinh tế trên mỗi cổ phiếu hiện hữu sẽ suy giảm.

Quy mô thương vụ làm rủi ro này trở nên rõ ràng hơn. 80 tỷ HKD không phải một khoản huy động vốn nhỏ lẻ; nó cho thấy ban lãnh đạo muốn đẩy nhanh đầu tư ở mức đủ lớn để tác động trực tiếp đến hồ sơ tài chính của tập đoàn. 1824

3. Thời điểm phát hành làm nổi bật chi phí chuyển hướng sang AI

Alibaba vừa công bố một quý kinh doanh với lợi nhuận suy giảm mạnh. Lợi nhuận ròng giảm khoảng 75% so với cùng kỳ, trong khi chi tiêu vốn tăng 75% lên khoảng 67,7 tỷ nhân dân tệ, tương đương gần 10 tỷ USD. Doanh thu đám mây tăng 45%, nhưng chi phí mở rộng hạ tầng AI đã gây sức ép lớn lên lợi nhuận và dòng tiền. 127

Do đó, nhà đầu tư phải đối mặt với một câu hỏi khó: nếu mức chi tiêu AI hiện tại đã khiến lợi nhuận giảm mạnh, Alibaba sẽ cần rót thêm bao nhiêu vốn nữa trước khi các khoản đầu tư bắt đầu mang lại lợi nhuận?

10,2 tỷ USD sẽ được dùng vào đâu?

Alibaba cho biết toàn bộ tiền thu ròng từ đợt phát hành sẽ được đầu tư vào năng lực AI “full-stack”, bao gồm hạ tầng, chip, mô hình và các hoạt động phát triển liên quan. 1824

Chiến lược này có thể được chia thành ba lớp liên kết với nhau:

Hạ tầng điện toán

Alibaba muốn mở rộng công suất trung tâm dữ liệu và dịch vụ đám mây cần thiết để huấn luyện cũng như vận hành các mô hình AI. Công ty đồng thời phát triển chip nội bộ thông qua T-Head.

Tổng giám đốc Eddie Wu từng cho biết Alibaba hy vọng chip T-Head có thể thay thế chip thương mại trong các trung tâm dữ liệu của công ty. Tuy nhiên, tham vọng này vẫn cần được chứng minh ở quy mô lớn, cả về hiệu năng lẫn chi phí. 2

T-Head có thể được niêm yết riêng trong tương lai, qua đó tạo thêm nguồn vốn và một cách định giá độc lập cho mảng chip. Dù vậy, các kế hoạch này vẫn đang được xem xét và chưa có lịch trình cụ thể. 41

Mô hình AI

Dòng mô hình Qwen là trung tâm trong chiến lược mô hình của Alibaba. Công ty muốn kết nối hoạt động phát triển mô hình với dịch vụ đám mây, công cụ doanh nghiệp và sản phẩm dành cho người tiêu dùng, thay vì xem mô hình AI chỉ như một dự án nghiên cứu độc lập.

Qwen cũng có cơ hội tiếp cận một kênh phân phối lớn: Alibaba xác nhận mô hình này sẽ hỗ trợ Apple Intelligence trên các hệ điều hành của Apple dành cho người dùng tại Trung Quốc sau khi được cơ quan quản lý phê duyệt. 35

Ứng dụng và tác nhân AI

Bài kiểm tra thương mại thực sự là liệu mô hình AI có thể trở thành sản phẩm mà khách hàng sẵn sàng trả tiền hay không. Alibaba đang phát triển dịch vụ AI cho doanh nghiệp, trợ lý số và các ứng dụng dạng “tác nhân” nhằm biến mức độ sử dụng mô hình thành doanh thu định kỳ từ phần mềm và điện toán đám mây.

Để tăng khả năng phối hợp, Alibaba đã gom nhiều hoạt động AI — trong đó có nghiên cứu liên quan đến Qwen và các sản phẩm hướng tới người dùng — vào tập đoàn kinh doanh Alibaba Token Hub do Eddie Wu lãnh đạo. 2931

Thay đổi tổ chức này chưa thể chứng minh rằng Alibaba sẽ kiếm tiền thành công từ AI. Tuy nhiên, nó làm rõ mục tiêu chiến lược: đưa nghiên cứu, mô hình, ứng dụng và mạng lưới phân phối doanh nghiệp lại gần nhau hơn.

Vì sao Alibaba chấp nhận đặt cược lớn như vậy?

Alibaba đang cố chuyển mình từ một công ty chủ yếu dựa vào thương mại điện tử thành nền tảng AI và đám mây. Kết quả kinh doanh mới nhất cho thấy vì sao ban lãnh đạo tin rằng cơ hội này là có thật: doanh thu đám mây tăng 45% trong lúc chi phí mở rộng công suất điện toán tăng vọt. 2

Công ty cũng phát tín hiệu rằng khoản đầu tư AI có thể vượt kế hoạch trước đó là tối đa 380 tỷ nhân dân tệ trong ba năm. Ban lãnh đạo kỳ vọng chi tiêu vốn liên quan đến AI có thể đạt điểm hòa vốn trong khoảng ba năm, dựa trên biên lợi nhuận gộp bình quân hiện tại. 245

Dự báo này tạo ra một phép thử tương đối rõ cho nhà đầu tư. Trong vài năm tới, thị trường sẽ theo dõi:

• tốc độ tăng trưởng của doanh thu đám mây và AI từ khách hàng bên ngoài;
• mức độ khai thác công suất các trung tâm dữ liệu mới;
• bằng chứng cho thấy Qwen và các tác nhân AI tạo ra nhu cầu trả phí;
• khả năng cạnh tranh và mức độ tiếp nhận của chip T-Head;
• biên lợi nhuận và dòng tiền có cải thiện khi đầu tư AI mở rộng hay không.

Cho đến khi những tín hiệu này xuất hiện, việc huy động vốn vẫn chủ yếu là lời hứa về năng lực tương lai, chưa phải bằng chứng về lợi nhuận tương lai.

Thương vụ nói gì về chiến lược AI của Trung Quốc?

Cơ hội: quy mô, phân phối và hiệu quả chi phí

Các công ty Trung Quốc không nhất thiết phải cạnh tranh bằng cách chi tiêu ngang với mọi nhà cung cấp hạ tầng đám mây khổng lồ của Mỹ. Họ có thể tập trung vào suy luận AI chi phí thấp, mô hình hiệu quả và triển khai nhanh trong thương mại điện tử, logistics, thanh toán và phần mềm doanh nghiệp tại thị trường nội địa.

Alibaba có vị thế tương đối phù hợp với hướng đi này. Công ty sở hữu mảng đám mây đã hình thành, mạng lưới phân phối lớn tới doanh nghiệp và người tiêu dùng, năng lực phát triển mô hình, cùng khả năng kết nối chip, hạ tầng và ứng dụng trong cùng một tập đoàn.

Trung Quốc cũng có động lực nhấn mạnh hiệu quả triển khai và phần cứng trong nước khi khả năng tiếp cận các chip tiên tiến của nước ngoài bị hạn chế. Báo cáo AI Index 2026 của Stanford cho biết Mỹ vẫn dẫn trước Trung Quốc với khoảng cách lớn về đầu tư AI tư nhân, nhưng lưu ý rằng số liệu tư nhân có thể chưa phản ánh đầy đủ chi tiêu của Trung Quốc vì chưa tính hết nguồn vốn từ các quỹ định hướng của chính phủ. 42

Rủi ro: đầu tư lớn nhưng chưa chắc kiếm được tiền

Gánh nặng tài chính xuất hiện ngay lập tức. Lợi nhuận Alibaba giảm khoảng 75%, còn chi tiêu vốn trong quý đạt gần 10 tỷ USD, trong khi công ty tiếp tục mở rộng cam kết với AI. 12

Các hạn chế của Mỹ đối với chip Nvidia tiên tiến tạo thêm một lớp bất định. Chip nội địa có thể giúp Alibaba tăng an ninh nguồn cung và mức độ tự chủ chiến lược, nhưng công ty vẫn phải chứng minh rằng các giải pháp thay thế có thể cạnh tranh về hiệu năng, hệ sinh thái phần mềm, khả năng sản xuất và tổng chi phí.

Qwen và các tác nhân AI cũng đối mặt với bài toán tương tự. Một mô hình mạnh hoặc một quan hệ hợp tác đáng chú ý chưa tự động trở thành một doanh nghiệp có lợi nhuận. Alibaba phải chuyển năng lực kỹ thuật thành hợp đồng doanh nghiệp, mức sử dụng dịch vụ đám mây và biên lợi nhuận phần mềm, đồng thời tuân thủ các yêu cầu quản lý.

Nhà đầu tư nên nhìn nhận thế nào?

Đà giảm giá cổ phiếu là phản ứng hợp lý trước một sự đánh đổi tài chính, không đơn thuần là sự phủ nhận chiến lược AI của Alibaba. Cổ đông được yêu cầu chấp nhận một đợt phát hành chiết khấu và nguy cơ pha loãng trong bối cảnh lợi nhuận vừa giảm mạnh vì chi tiêu AI. 2425

Kịch bản lạc quan là Alibaba có thể tận dụng nền tảng đám mây, mô hình Qwen, năng lực phát triển chip trong nước và mạng lưới phân phối để xây dựng một hệ sinh thái AI tích hợp của Trung Quốc. Kịch bản bi quan là công ty đang bước vào một cuộc đua kéo dài, đòi hỏi vốn lớn, trong đó hạn chế phần cứng, biên lợi nhuận thấp và rủi ro thực thi khiến khoản đầu tư không tạo ra lợi nhuận đủ cao.

Với cổ đông, cột mốc quan trọng không phải là số lượng lệnh đặt mua trong thương vụ. Điều cần theo dõi là Alibaba có đạt mục tiêu hòa vốn cho đầu tư AI trong khoảng ba năm hay không, đồng thời chứng minh doanh thu AI tăng nhanh hơn lượng vốn cần bỏ ra để tạo ra doanh thu đó.

Cho đến lúc ấy, đợt phát hành 80 tỷ HKD nên được nhìn nhận đúng bản chất: một canh bạc quy mô lớn vào nền kinh tế AI tương lai, được tài trợ một phần bằng giá trị của các cổ đông hiện tại.