Nhà đầu tư tìm đến quyền chọn CSI của Trung Quốc để tiếp cận chủ đề AI

Các công cụ phái sinh cổ phiếu Trung Quốc đang nổi lên như một giao dịch AI theo hướng tương quan tương đối: nhà đầu tư vẫn muốn tiếp cận chip, phần cứng và làn sóng đầu tư AI nội địa, nhưng không muốn tăng thêm vị thế tại Nhật Bản và Hàn Quốc — hai thị trường mà chủ đề phần cứng AI đã thu hút sự chú ý lớn. Các bàn giao dịch tại những ngân hàng như Barclays và UBS cho biết nhu cầu khách hàng đối với quyền chọn tăng giá và hợp đồng hoán đổi gắn với các chỉ số CSI đang tăng. 3

Không phải rời bỏ AI, mà là đa dạng hóa cách tiếp cận

Sức hút của giao dịch này không đồng nghĩa nhà đầu tư tin rằng mọi cổ phiếu Trung Quốc đều sẽ tăng. Trọng tâm là tìm một con đường khác để tham gia chu kỳ AI và công nghệ, vốn lâu nay gắn chặt với các cổ phiếu liên quan đến bán dẫn ở Nhật Bản và Hàn Quốc.

Chiến lược phát triển công nghệ trong nước của Trung Quốc đã khơi lại sự quan tâm với thị trường cổ phiếu, đặc biệt là doanh nghiệp vốn hóa vừa và nhỏ — nhóm được nhà đầu tư đánh giá có mức độ tiếp xúc lớn hơn với hệ sinh thái AI đang phát triển. 4 UBS đã nêu CSI 500 như một lựa chọn đầu tư AI thay thế cho những người muốn đa dạng hóa. 36

Cách tiếp cận qua chỉ số cho phép nhà đầu tư nắm bắt kỳ vọng định giá lại của nhóm công nghệ một cách rộng hơn, thay vì đặt cược tập trung vào một hãng chip, nhà cung cấp thiết bị hay công ty AI riêng lẻ.

Vì sao CSI 300, CSI 500 và CSI 1000 được chú ý?

Ba chỉ số này đem lại các cách khác nhau để thể hiện quan điểm tích cực với cổ phiếu Trung Quốc. Theo các báo cáo về nhu cầu khách hàng, sự chú ý hiện đặc biệt hướng về phân khúc vốn hóa vừa và nhỏ. 34

Luận điểm đầu tư xoay quanh một số kỳ vọng liên kết với nhau:

• Phát triển công nghệ nội địa: Nỗ lực củng cố năng lực công nghệ trong nước của Trung Quốc đang thu hút lại sự chú ý đối với chuỗi cung ứng và doanh nghiệp liên quan đến AI. 4
• Cơ hội rộng hơn trên thị trường cổ phiếu: Cải cách thị trường vốn và sự quan tâm tới triển vọng lợi nhuận từ công nghệ có thể khiến việc tiếp cận qua chỉ số đa dạng trở nên hấp dẫn hơn so với chọn từng doanh nghiệp.
• Vị thế có thể ít đông đúc hơn: Những người muốn giảm phụ thuộc vào các giao dịch AI được theo dõi sát ở Nhật Bản và Hàn Quốc xem phái sinh cổ phiếu Trung Quốc là một lựa chọn thay thế. 3

Đây là các luận điểm đầu tư, không phải bảo đảm lợi nhuận. Tác động của mức độ tiếp xúc với công nghệ, kỳ vọng lợi nhuận và chính sách lên hiệu suất chỉ số sẽ khác nhau tùy từng chỉ số và điều kiện thị trường.

Vì sao call spread phù hợp với kỳ vọng tăng vừa phải?

Call spread, hay chênh lệch quyền chọn mua, thường gồm việc mua một quyền chọn mua và bán một quyền chọn mua khác có giá thực hiện cao hơn, cùng ngày đáo hạn. Đây là cấu trúc có quan điểm tăng giá, nhưng lợi nhuận tối đa bị giới hạn khi chỉ số vượt mức giá thực hiện của quyền chọn đã bán.

Cấu trúc này phù hợp khi nhà đầu tư kỳ vọng thị trường tăng dần thay vì bứt phá mạnh:

• Quyền chọn mua được bán giúp hạ chi phí quyền chọn mua đang nắm giữ.
• Chi phí ban đầu — và do đó mức lỗ tối đa của một call spread trả đủ phí — được xác định trước.
• Nhà đầu tư không phải trả tiền cho phần tiềm năng tăng giá không giới hạn mà họ cho là ít khả năng xảy ra.

Biến động hàm ý — một thành phần quan trọng quyết định giá quyền chọn — trên các tài sản tiếp xúc liên quan đã giảm về gần mức trung bình một năm, khiến các vị thế phái sinh hấp dẫn hơn so với khi phí quyền chọn ở mức cao. 356 Bank of America được cho là ưu tiên call spread trên CSI 1000. 5

Đổi lại, nhà đầu tư có thể mất toàn bộ phí đã trả nếu chỉ số không tăng đủ trước ngày đáo hạn; lợi nhuận cũng dừng lại khi chỉ số vượt giá thực hiện của quyền chọn bán. Đây là giao dịch có quan điểm cụ thể về mức độ và thời điểm tăng giá, không phải phiên bản thay thế đơn giản cho việc nắm giữ cổ phiếu dài hạn.

Hoán đổi chỉ số dài hạn dành cho nhu cầu của tổ chức

Với hợp đồng hoán đổi chỉ số cổ phiếu theo vị thế mua, một bên nhận mức sinh lời kinh tế của chỉ số để đổi lấy một khoản chi phí tài trợ hoặc lãi suất thả nổi đã thỏa thuận. Công cụ này có thể giúp nhà đầu tư tổ chức tăng mức tiếp xúc với chỉ số mà không cần mua từng cổ phiếu thành phần.

Điểm hấp dẫn là tính linh hoạt: quy mô danh nghĩa, kỳ hạn và điều khoản tài trợ có thể được thiết kế theo nhu cầu, trong khi nhà đầu tư tiếp cận cả rổ chỉ số qua một hợp đồng. Tuy vậy, hoán đổi đi kèm rủi ro đối tác, tài trợ và tài sản bảo đảm; công cụ này không loại bỏ rủi ro thị trường.

Nhu cầu được ghi nhận tăng ở cả quyền chọn lẫn hoán đổi cho thấy nhà đầu tư đang chọn công cụ tùy theo mục tiêu: giới hạn rủi ro, tùy biến điều khoản tài trợ, hoặc kết hợp cả hai. 34

Vì sao mua cổ phiếu hoặc hợp đồng tương lai trực tiếp kém hấp dẫn hơn?

Diễn biến gần đây của CSI 1000 lý giải vì sao cấu trúc tăng giá thận trọng lại được quan tâm. Chỉ số này có tháng 7 giảm mạnh nhất kể từ năm 2016 và, dù đã hồi phục sau đó, vẫn thấp hơn 16% so với đỉnh tháng 5 trong các báo cáo đầu tháng 9. 36

Trong đợt đảo chiều của nhóm vốn hóa nhỏ liên quan AI, CSI 1000 đã giảm hơn 12% chỉ trong một tuần tính đến ngày 17/7. Một quỹ liên kết với CSI 1000 do Zhejiang High-Flyer Asset Management quản lý giảm 15,7% trong giai đoạn đó. 12

Nắm giữ cổ phiếu trực tiếp hoặc mua hợp đồng tương lai vẫn chịu toàn bộ rủi ro giảm giá khi thị trường đi xuống. Hợp đồng tương lai còn có thể phát sinh yêu cầu ký quỹ khi giá diễn biến bất lợi. Ngược lại, call spread trả phí xác định giới hạn số tiền đặt cược, trong khi vẫn giữ phần tiềm năng tăng giá trong một vùng mục tiêu đã chọn.

Một giao dịch tăng giá có chọn lọc, không phải tín hiệu “an toàn hoàn toàn” cho cổ phiếu Trung Quốc

Sự dịch chuyển sang phái sinh nên được hiểu là một sự xoay vòng có chọn lọc. Nhà đầu tư tìm nguồn tiếp xúc AI và công nghệ ít đông đúc hơn, được hỗ trợ bởi câu chuyện phát triển công nghệ nội địa của Trung Quốc và mức giá quyền chọn dễ chịu hơn. 346

Tuy nhiên, việc chuộng call spread thay vì quyền chọn mua có lợi nhuận không giới hạn hoặc mua cổ phiếu không phòng vệ cũng cho thấy sự dè dặt. Biến động mới đây của CSI 1000 nhấn mạnh rằng quá trình phục hồi do công nghệ dẫn dắt có thể rất gập ghềnh. Với những người đồng tình với triển vọng tăng giá nhưng dự kiến con đường đi lên sẽ từ tốn, quyền chọn CSI và hoán đổi chỉ số mang lại cách điều chỉnh mức tiếp xúc — song các rủi ro đáng kể vẫn còn nguyên.