Câu trả lờiĐã xuất bản16 nguồn
Trái phiếu nội tệ thị trường mới nổi hút tiền khi nợ USD kém hấp dẫn
Trái phiếu chính phủ thị trường mới nổi bằng nội tệ đã vượt chỉ số trái phiếu EM bằng USD hơn 3 điểm phần trăm kể từ cuối tháng 6. Trong khảo sát của Bank of America đầu tháng 9, 84% trong số 38 nhà quản lý quỹ trái phiếu toàn cầu cho biết họ phân bổ vượt chuẩn vào nợ EM nội tệ so với nợ bằng ngoại tệ mạnh, tăng từ...
Đăng bởiBiên tập bằng GPT-5.6 TerraHình ảnh được tạo bằng GPT Image 2
Câu trả lời nghiên cứu
Bài học chính
- Trái phiếu chính phủ thị trường mới nổi bằng nội tệ đã vượt chỉ số trái phiếu EM bằng USD hơn 3 điểm phần trăm kể từ cuối tháng 6.
- Trong khảo sát của Bank of America đầu tháng 9, 84% trong số 38 nhà quản lý quỹ trái phiếu toàn cầu cho biết họ phân bổ vượt chuẩn vào nợ EM nội tệ so với nợ bằng ngoại tệ mạnh, tăng từ 38% trong tháng 8.
- Đà tăng của đồng USD, lãi suất duy trì cao và cú sốc địa chính trị có thể xóa lợi nhuận carry qua kênh tỷ giá và làm suy yếu khẩu vị rủi ro.
Prompt AI
openai.comCreate a landscape editorial hero image for this Studio Global article: Why are emerging-market investors rotating from dollar-denominated sovereign bonds into local-currency debt after the Federal Reserve’s unan. Article summary: Investors are favoring local-currency EM sovereign bonds because rising U.S. Treasury yields make dollar-denominated EM debt less compelling on a risk-adjusted basis, while local markets still offer relatively cheap valu. Topic tags: general, news, general web. Style: premium digital editorial illustration, source-backed research mood, clean composition, high detail, modern web publication hero. Use reference image context only for broad subject, composition, and topical grounding; do not copy the exact image. Avoid: logos, brand marks, copyrighted characters, real person likenesses, fake screenshots, UI text, readable text, watermarks, charts with fake numbers
Làn sóng dịch chuyển sang trái phiếu chính phủ thị trường mới nổi (EM) phát hành bằng nội tệ chủ yếu là một lựa chọn tương quan lợi nhuận/rủi ro, không phải nhận định rằng các nền kinh tế mới nổi miễn nhiễm với điều kiện tài chính toàn cầu thắt chặt hơn.
Khi lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng — lợi suất kỳ hạn 10 năm được ghi nhận ở mức 5,00% vào ngày 19/9 — trái phiếu EM bằng USD phải cạnh tranh trực tiếp với tài sản chính phủ Mỹ vốn được xem là ít rủi ro hơn. 17 Trong khi đó, một số thị trường trái phiếu nội tệ được đánh giá có mức định giá hấp dẫn hơn và tạo cơ hội hưởng carry (lợi suất chênh lệch).
18
23
Vì sao lợi suất Kho bạc Mỹ cao gây bất lợi cho nợ EM bằng USD?
Trái phiếu chính phủ EM phát hành bằng USD thường được định giá dựa trên lợi suất Kho bạc Mỹ cộng với phần bù rủi ro tín dụng. Khi lợi suất Kho bạc Mỹ đi lên, nhà đầu tư có thể nhận mức lợi suất cao hơn từ trái phiếu chính phủ Mỹ mà không phải gánh rủi ro chủ quyền, thanh khoản hay chính trị của một quốc gia mới nổi.
Vì vậy, để giữ sức hút, trái phiếu EM bằng USD cần mang lại mức bù rủi ro đủ lớn. Nếu chênh lệch lợi suất không thu hẹp để bù lại đà tăng của lợi suất Mỹ, giá trái phiếu có thể chịu áp lực. Báo cáo thị trường tháng 9 cho thấy đây là lý do nợ ngoại tệ mạnh, hay nợ phát hành bằng USD, trở nên kém hấp dẫn tương đối so với nợ nội tệ. 18
Nhà đầu tư tìm kiếm gì ở trái phiếu nội tệ?
Với một nhà đầu tư đo lợi nhuận bằng USD, lợi nhuận từ trái phiếu nội tệ EM có ba cấu phần chính:
- Thu nhập/carry: lãi coupon và lợi suất nhận được trên thị trường nội địa.
- Biến động lãi suất nội địa: lợi suất giảm thường đẩy giá trái phiếu tăng; lợi suất tăng làm giá giảm.
- Tỷ giá: đồng nội tệ tăng hay giảm giá so với USD sẽ trực tiếp làm thay đổi lợi nhuận quy đổi sang USD.
Carry đặc biệt quan trọng: nhà đầu tư có thể huy động vốn ở đồng tiền có lãi suất thấp rồi đầu tư vào tài sản có lợi suất cao hơn. Cơ hội này, cùng với định giá được cho là hấp dẫn, là động lực then chốt của xu hướng ưu tiên nợ nội tệ EM. 18
21
Trong triển vọng tháng 8, Generali cũng ưu tiên nợ nội tệ hơn nợ ngoại tệ của EM vì định giá tốt hơn, đồng thời nhận định lãi suất nội địa mang lại giá trị hấp dẫn hơn trước. 23
Hiệu quả đầu tư và vị thế quỹ đang ủng hộ xu hướng này
Xu hướng không chỉ nằm ở lập luận định giá. Một chỉ số Bloomberg theo dõi nợ EM nội địa đã vượt một chỉ số trái phiếu EM bằng USD hơn 3 điểm phần trăm kể từ cuối tháng 6 đến thời điểm báo cáo tháng 9. 18
Vị thế của các tổ chức đầu tư cũng tăng mạnh. Khảo sát của Bank of America thực hiện từ ngày 4–9/9 với 38 nhà quản lý quỹ trái phiếu toàn cầu, quản lý tổng cộng 444 tỷ USD, cho thấy 84% số người trả lời đang phân bổ vượt chuẩn vào nợ EM nội tệ so với trái phiếu bằng ngoại tệ mạnh. Tỷ lệ này là 38% trong tháng 8. 4
Tuy nhiên, khi một giao dịch được nhiều người cùng nắm giữ, nguy cơ đảo chiều cũng lớn hơn nếu các giả định ban đầu không còn đúng. Một đợt USD tăng giá nhanh hoặc một làn sóng bán tháo tài sản rủi ro trên diện rộng có thể buộc nhà đầu tư đánh giá lại đồng thời cả rủi ro tỷ giá lẫn rủi ro lãi suất nội địa.
Điểm yếu lớn nhất: rủi ro tỷ giá
Khác biệt cốt lõi giữa trái phiếu nội tệ và trái phiếu bằng USD là nhà đầu tư nắm trái phiếu nội tệ phải chịu biến động ngoại hối. Một trái phiếu có thể trả coupon đầy đủ, thậm chí tăng giá tại thị trường trong nước, nhưng vẫn khiến nhà đầu tư dùng USD thua lỗ nếu nội tệ mất giá mạnh.
BNP Paribas xác định ba yếu tố chính chi phối hiệu quả của trái phiếu EM nội tệ: định giá, triển vọng của USD và kỳ vọng về chính sách tiền tệ của các ngân hàng trung ương EM. Tổ chức này cũng lưu ý rằng bất ổn tiền tệ toàn cầu gia tăng đã đẩy chênh lệch lợi suất của trái phiếu nội tệ EM lên cao hơn. 22
Do đó, một đồng USD mạnh hơn có thể làm giảm, thậm chí xóa sạch, phần lợi nhuận từ carry thông qua khoản lỗ tỷ giá; điều này cũng có thể làm dòng vốn vào nợ EM nội tệ suy yếu. 21
Những rủi ro khác có thể làm giao dịch này mất lợi thế
Lợi suất toàn cầu và nội địa vẫn ở mức cao
Nếu lợi suất Mỹ duy trì cao, điều kiện tài chính toàn cầu có thể tiếp tục thắt chặt. Nếu lợi suất ở các thị trường nội địa cũng tăng, giá trái phiếu giảm. Khi đó, nhà đầu tư có thể chịu “đòn kép”: định giá trái phiếu giảm và đồng nội tệ suy yếu.
Dư địa cắt giảm lãi suất bị hạn chế
Một phần sức hấp dẫn của trái phiếu nội tệ đến từ kỳ vọng ngân hàng trung ương EM hạ lãi suất, qua đó hỗ trợ giá các trái phiếu đang lưu hành. Nhưng lạm phát, áp lực tài khóa hoặc tỷ giá suy yếu có thể thu hẹp dư địa này. BNP Paribas xem khả năng cắt giảm lãi suất tại EM là một động lực hiệu quả đầu tư, chứ không phải điều chắc chắn. 22
Cú sốc địa chính trị và tâm lý né tránh rủi ro
Bất ổn địa chính trị có thể khiến dòng tiền tìm đến tài sản bằng USD và rút khỏi các thị trường rủi ro hơn. Generali nhận định trái phiếu chủ quyền EM vẫn có khả năng chống chịu trước căng thẳng địa chính trị, nhưng điều đó không loại trừ khả năng khẩu vị rủi ro thay đổi đột ngột. 23
Kết luận
Nhà đầu tư đang thiên về trái phiếu EM bằng nội tệ vì lợi suất Kho bạc Mỹ tăng làm trái phiếu EM bằng USD khó biện minh hơn về mặt tương quan lợi nhuận/rủi ro, trong khi thị trường nội tệ đem lại carry và ở một số nơi là định giá hấp dẫn hơn. Điều này đã góp phần giúp nợ nội tệ vượt trội so với nợ ngoại tệ mạnh và thu hút mức phân bổ vượt chuẩn rõ rệt từ các tổ chức đầu tư. 18
4
Dù vậy, lợi thế này mang tính điều kiện. Trái phiếu EM nội tệ bổ sung rủi ro tỷ giá vào rủi ro lãi suất và rủi ro chủ quyền. USD mạnh lên, lợi suất neo cao hoặc một cú sốc địa chính trị đều có thể nhanh chóng lấn át khoản thu nhập carry từng làm giao dịch này hấp dẫn. 21
22
Studio Global AI
Tiếp tục nghiên cứu của bạn
Trang này bao gồm câu trả lời dựa trên nguồn mà bạn có thể tiếp tục bên trong Studio Global.
Người ta cũng hỏi
Câu trả lời ngắn gọn cho "Trái phiếu nội tệ thị trường mới nổi hút tiền khi nợ USD kém hấp dẫn" là gì?
Trái phiếu chính phủ thị trường mới nổi bằng nội tệ đã vượt chỉ số trái phiếu EM bằng USD hơn 3 điểm phần trăm kể từ cuối tháng 6.
Những điểm chính cần xác nhận đầu tiên là gì?
Trái phiếu chính phủ thị trường mới nổi bằng nội tệ đã vượt chỉ số trái phiếu EM bằng USD hơn 3 điểm phần trăm kể từ cuối tháng 6. Trong khảo sát của Bank of America đầu tháng 9, 84% trong số 38 nhà quản lý quỹ trái phiếu toàn cầu cho biết họ phân bổ vượt chuẩn vào nợ EM nội tệ so với nợ bằng ngoại tệ mạnh, tăng từ 38% trong tháng 8.
Tôi nên làm gì tiếp theo trong thực tế?
Đà tăng của đồng USD, lãi suất duy trì cao và cú sốc địa chính trị có thể xóa lợi nhuận carry qua kênh tỷ giá và làm suy yếu khẩu vị rủi ro.
Nguồn
bloomberg.comFixed Income
theedgemalaysia.comEM investors are favouring local bonds as dollar debt lags
generali.com[PDF] Market Perspectives - Bonds Wobble, Risk Holds - Generali Group
bfsi.economictimes.indiatimes.comLocal currency sovereign debt - Latest local currency sovereign debt , Information & Updates - BFSI -ET BFSI