Gamma của Bitcoin chuyển từ âm sang dương, nhưng kỳ đáo hạn mới là điều cần chú ý

Các số liệu hiện có cho thấy bức tranh gamma trên thị trường quyền chọn Bitcoin đã chuyển từ âm vào cuối tháng 6 sang dương trong một số ghi nhận cuối tháng 9. Nhưng không nên hiểu đây là diễn biến liên tục được theo dõi tháng này qua tháng khác: kết quả phụ thuộc vào hợp đồng quyền chọn và kỳ đáo hạn được đưa vào phép tính. 1136

Gamma dương và gamma âm nói lên điều gì?

Gamma exposure ước tính cách vị thế quyền chọn có thể ảnh hưởng đến hoạt động phòng hộ của nhà tạo lập thị trường khi giá Bitcoin biến động. Trong trạng thái gamma dương, hoạt động phòng hộ thường được mô tả là đi ngược chiều biến động — mua khi giá giảm, bán khi giá tăng — qua đó có thể làm dịu dao động. Với gamma âm, hoạt động phòng hộ có thể thuận theo chiều giá và khuếch đại biến động. Đây là cách diễn giải dựa trên mô hình về các dòng giao dịch tiềm năng, không phải dự báo chắc chắn về giá Bitcoin. 8

Các mốc ghi nhận trong năm 2026

• Ngày 24/6: Bitfinex cho biết Bitcoin giao dịch dưới ngưỡng gamma flip ước tính khoảng 68.000–70.000 USD, trong khi mức phơi nhiễm tổng hợp của các nhà tạo lập thị trường là âm. Theo cách diễn giải này, thị trường khi đó có thể ở trạng thái khiến biến động giá mạnh thêm. 11
• Ngày 10/9: Một phân tích dữ liệu kỳ đáo hạn trên Deribit ghi nhận sự chuyển đổi chế độ gamma. Nghiên cứu cũng lưu ý rằng nhãn của “kỳ đáo hạn gần nhất” có thể đổi khi hợp đồng được thay thế: trong giai đoạn khảo sát, nhãn này đổi ở 68,8% số lần chuyển kỳ hằng ngày, so với 9,4% khi theo dõi cùng một hợp đồng qua kỳ chuyển tiếp. 3
• Trước kỳ đáo hạn ngày 25/9: Một số bài phân tích thị trường mô tả Bitcoin đang ở vùng gamma dương, nơi hoạt động phòng hộ của nhà tạo lập thị trường có thể giúp hạn chế dao động. 4
• Ảnh chụp dữ liệu ngày 26/9: Một bảng theo dõi dựa trên Deribit ghi nhận gamma ròng mô hình hóa ở mức dương 88,78K. Đây là số liệu tại một thời điểm cụ thể, không phải dữ liệu trực tiếp hiện tại hay bằng chứng rằng trạng thái đó còn duy trì sau ngày ghi nhận. 6

Vì sao kỳ đáo hạn có thể làm thay đổi cách đọc?

Nhìn tổng thể, các nguồn cho thấy số liệu gamma đã chuyển từ mức âm vào cuối tháng 6 sang các ghi nhận dương vào cuối tháng 9. Tuy nhiên, chúng không chứng minh gamma duy trì ở mức dương trong suốt tháng 7 và tháng 8, cũng không cho thấy mọi mô hình trên thị trường đều đưa ra cùng một kết quả ở mọi thời điểm. 11346

Đặc biệt, nhãn gamma của hợp đồng gần đáo hạn có thể đổi đơn giản vì một hợp đồng mới được đưa vào vị trí “gần nhất”, chứ không nhất thiết phản ánh sự thay đổi tương đương trong vị thế của cùng một hợp đồng. Ước tính gamma cũng phụ thuộc vào mô hình và tập hợp quyền chọn được tính. Vì vậy, hãy xem các con số này như thông tin theo thời điểm về hoạt động phòng hộ có thể xảy ra — không phải thước đo duy nhất, mang tính kết luận về toàn bộ thị trường Bitcoin. 38