Đà phục hồi sản xuất Eurozone chững lại giữa làn sóng chi phí tăng cao do chiến tranh

Sự sụp đổ của chỉ số sản xuất cho thấy một động lực chính đã phai nhạt. Phần lớn sự cải thiện đầu năm 2026 được thúc đẩy bởi sự gia tăng nhu cầu tạm thời từ việc tích trữ hàng tồn kho khi các công ty chuẩn bị cho việc tăng giá và thiếu hụt nguồn cung liên quan đến chiến tranh Trung Đông . Sang tháng 5, cú hích đó đã tan biến.

Đơn hàng mới và Sản lượng: Nhu cầu chững lại

Tín hiệu đáng lo ngại nhất đến từ chỉ số đơn đặt hàng mới. Các đơn hàng kinh doanh mới đã giảm trong tháng 5, đảo ngược mức tăng được ghi nhận vào tháng 4, khi nhu cầu nhân tạo từ việc tích lũy hàng tồn kho khẩn cấp tan biến .

Sự sụt giảm đơn hàng này ngay lập tức ảnh hưởng đến các dây chuyền sản xuất. Chỉ số Sản lượng Sản xuất trượt xuống 51.0 trong tháng 5, mức thấp nhất trong bốn tháng, giảm từ 52.3 của tháng 4 . Mặc dù sản xuất tại các nhà máy vẫn tiếp tục mở rộng, kéo dài chuỗi tăng trưởng năm tháng, nhưng tốc độ tăng trưởng đó đã chậm lại rõ rệt. Hoạt động mua hàng, một chỉ báo mang tính dự báo về ý định sản xuất, cũng mất đà, chỉ tăng trong tháng thứ ba liên tiếp .

Cú sốc nguồn cung: Chi phí và thời gian giao hàng tăng vọt

Diễn biến quan trọng nhất trong cuộc khảo sát tháng 5 là sự gia tăng mạnh mẽ của áp lực chi phí. S&P Global tuyên bố thẳng thừng rằng "cú sốc nguồn cung từ chiến tranh đang gia tăng" đối với Eurozone . Lạm phát giá đầu vào tăng tốc khi các nhà sản xuất phải trả nhiều tiền hơn cho năng lượng và nguyên liệu thô, và họ phản ứng bằng cách tăng giá đầu ra của chính mình với tốc độ nhanh hơn. Cơ chế chuyển tiếp chi phí này có nguy cơ khiến lạm phát ăn sâu hơn vào nền kinh tế .

Động lực lạm phát này có thể truy nguyên trực tiếp từ sự gián đoạn chuỗi cung ứng vật chất. Thời gian giao hàng của nhà cung cấp tiếp tục kéo dài trong tháng 5 khi xung đột Trung Đông tiếp tục làm gián đoạn các tuyến vận tải quan trọng qua Biển Đỏ và Kênh đào Suez, kéo dài xu hướng hoạt động của nhà cung cấp xấu đi . Thời gian chờ đợi linh kiện và nguyên vật liệu lâu hơn vừa hạn chế sản xuất vừa cộng thêm phí vận chuyển vào giá thành sản phẩm cuối cùng.

Việc làm: Mất việc khi niềm tin suy yếu

Đối mặt với sự kết hợp giữa nhu cầu trì trệ và chi phí gia tăng, các nhà sản xuất Eurozone đã cắt giảm việc làm tháng thứ hai liên tiếp. S&P Global lưu ý rằng việc làm đã giảm và tình trạng mất việc trở nên "phổ biến hơn" trên toàn ngành trong tháng 5 . Điều này đánh dấu một sự đảo chiều rõ rệt so với sự lạc quan về tuyển dụng khiêm tốn được thấy trước đó trong chu kỳ phục hồi và phù hợp với sự sụt giảm chung của niềm tin kinh doanh .

Xung đột Trung Đông: Từ cú hích nhu cầu thành mối đe dọa lạm phát đình trệ

Dữ liệu tháng 5 kết tinh một sự thay đổi trong cách xung đột Trung Đông tác động đến nền kinh tế Eurozone. Đầu năm 2026, cuộc xung đột hoạt động như một chất xúc tác nhu cầu trái khoáy: các công ty đặt thêm hàng dự trữ để đón đầu thuế quan, giá cước vận chuyển tăng đột biến và tình trạng thiếu hụt tiềm ẩn, tạm thời thổi phồng các chỉ số PMI. Báo cáo tháng 5 xác nhận rằng "cú hích nhu cầu liên quan đến chiến tranh" này đã phai nhạt .

Những gì còn lại là một cú sốc nguồn cung thuần túy. Chi phí vận chuyển cao hơn, thời gian hậu cần dài hơn và năng lượng đắt đỏ hơn đang đè nặng lên cơ sở chi phí của ngành sản xuất, bào mòn biên lợi nhuận vào thời điểm nhu cầu cơ bản đang yếu. Kết quả là một tín hiệu lạm phát đình trệ kinh điển cho Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB), cơ quan có nhiệm vụ đưa lạm phát trở lại mục tiêu 2% .

Hàm ý cho ECB và Triển vọng Phục hồi

Dữ liệu sơ bộ tháng 5 đặt sự phục hồi công nghiệp của Eurozone vào thế thăng bằng mong manh. Sự gia tăng đột biến của lạm phát giá đầu vào và đầu ra khiến ECB khó có thể biện minh cho việc nới lỏng chính sách tiền tệ hơn đáng kể, ngay cả khi nền kinh tế nói chung đang suy giảm. Các nhà hoạch định chính sách đối mặt với sự đánh đổi đau đớn: hạ lãi suất để hỗ trợ tăng trưởng có thể có nguy cơ càng làm cho lạm phát trên mục tiêu trở nên dai dẳng hơn, được thúc đẩy bởi một cú sốc nguồn cung phi nội địa. Phân tích đi kèm của S&P Global đã định hình rõ ràng cú sốc nguồn cung gia tăng từ chiến tranh như một thách thức trực tiếp đối với lộ trình giảm phát mà ECB cần thấy trước khi cắt giảm lãi suất .

Quỹ đạo cho phần còn lại của quý sẽ phụ thuộc vào hai biến số đầy biến động. Việc hạ nhiệt xung đột Trung Đông có thể sẽ làm giảm bớt các nút thắt hậu cần và hạ nhiệt giá hàng hóa, có khả năng hồi sinh các đơn đặt hàng mới. Ngược lại, sự gia tăng leo thang hơn nữa hoặc gián đoạn kéo dài có thể đẩy PMI Sản xuất tổng thể xuống dưới ngưỡng 50.0, đặc biệt nếu sự suy yếu của ngành dịch vụ tiếp tục bào mòn động lực kinh tế tổng thể. Những người tham gia thị trường giờ đây sẽ chờ đợi dữ liệu PMI cuối cùng của tháng 5, thường được công bố trong vài ngày làm việc đầu tiên của tháng 6, để xác nhận những xu hướng này .