Lời đề nghị được cấu trúc như một gói tiền mặt và cổ phiếu đầy hấp dẫn, được thiết kế để thuyết phục các cổ đông:

• 9,4 tỷ Euro tiền mặt, tương ứng 5,05 Euro cho mỗi cổ phiếu .
• 0,77 cổ phiếu của một thực thể UMG mới cho mỗi cổ phiếu hiện hữu.

Tổng giá trị cân nhắc được Pershing Square ước tính vào khoảng 30,40 Euro cho mỗi cổ phiếu, tương đương mức chênh lệch khoảng 78% so với giá cổ phiếu UMG trước khi lời đề nghị được công bố rộng rãi .

Để tài trợ cho phần tiền mặt, Pershing Square đã vạch ra một kế hoạch huy động vốn từ nhiều nguồn: khoảng 2,5 tỷ Euro từ quỹ của chính mình, 5,4 tỷ Euro nợ mới ở hạng đầu tư, và khoảng 1,5 tỷ Euro từ việc bán cổ phần của UMG tại Spotify, trong đó một phần được dành cho các nghệ sĩ của UMG .

Một điểm đáng chú ý trong đề xuất là việc niêm yết lại cổ phiếu UMG. Kế hoạch dự kiến chuyển sàn niêm yết chính của công ty từ Euronext Amsterdam sang Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE), một động thái mà Ackman cho rằng sẽ khai thác giá trị tiềm năng bằng cách thu hút một lượng lớn nhà đầu tư Hoa Kỳ .

Sự khước từ tháng 5: "Định giá thấp hơn đáng kể giá trị của UMG"

Hội đồng quản trị của UMG đã mất khoảng bảy tuần để cân nhắc và chính thức từ chối đề xuất vào ngày 29 tháng 5 năm 2026. Quyết định này là đồng thuận tuyệt đối .

Tuyên bố chính thức từ hội đồng, được đưa ra sau quá trình xem xét kỹ lưỡng với sự trợ giúp của các cố vấn tài chính và pháp lý bên ngoài, vô cùng thẳng thắn. Họ khẳng định lời đề nghị này "không vì lợi ích tốt nhất của UMG, các cổ đông, nghệ sĩ, nhạc sĩ, nhân viên và các bên liên quan khác", và kết luận rằng đề xuất này về cơ bản "định giá thấp hơn đáng kể giá trị của UMG và triển vọng tương lai của công ty" .

Đối với một hội đồng quản trị, việc từ chối mức chênh lệch 78% cho thấy niềm tin vào khả năng tạo ra giá trị trong tương lai của công ty phải cực kỳ lớn. Tuyên bố cũng chỉ ra rằng có sự đồng thuận giữa các cổ đông trong việc ủng hộ quyết định của hội đồng .

Rút lui ngay lập tức: Bán tháo 80,6 triệu cổ phiếu

Phản ứng của Pershing Square rất nhanh chóng. Vào ngày 3 tháng 6 năm 2026, các báo cáo xác nhận quỹ này đang tiến hành bán toàn bộ số cổ phần còn lại tại UMG. Thương vụ này bao gồm khoảng 80,6 triệu cổ phiếu và được cấu trúc dưới dạng một đợt chào bán qua đêm (overnight placing) cho các nhà đầu tư tổ chức .

Các báo cáo ban đầu ước tính tổng số tiền thu về dự kiến vào khoảng 1,6 tỷ USD, mặc dù mức giá cuối cùng và tổng số tiền chính xác vẫn đang được chốt hạ trong những báo cáo đầu tiên ấy . Chưa có xác nhận tức thì nào về việc UMG đồng thời mua lại cổ phiếu quỹ như một phần của thương vụ cụ thể này.

Đợt bán tháo này đã hoàn toàn xóa bỏ vị thế của Pershing Square, chính thức đóng lại chương sở hữu một lượng lớn cổ phiếu từng là khoản đầu tư lớn nhất của công ty trong nhiều năm .

Khoản đầu tư 5 năm vào UMG qua các con số

Mối lương duyên của Pershing Square với UMG khởi đầu như một ván cược dài hạn dựa trên niềm tin, với việc xây dựng cổ phần trước khi công ty ra mắt công chúng.

• Khởi đầu (2021): Công ty đã mua lại khoảng 10% cổ phần của UMG từ tập đoàn truyền thông Pháp Vivendi trước thời điểm UMG chính thức niêm yết vào tháng 9 năm 2021. Giao dịch được định giá dựa trên giá trị doanh nghiệp (enterprise value) là 35 tỷ Euro cho 100% vốn cổ phần của công ty .
• Cắt giảm dần: Qua nhiều năm, Pershing Square liên tục giảm lượng cổ phiếu nắm giữ. Vào tháng 1 năm 2025, họ đã phân phối khoảng 2,6% cổ phiếu UMG cho các đối tác hữu hạn của mình . Đến tháng 3 năm 2025, Pershing Square bán thêm 2,7% cổ phần – tương đương 50 triệu cổ phiếu với giá 26,60 Euro mỗi cổ phiếu – thu về hơn 1,4 tỷ USD .
• Vị thế đỉnh cao: Sau các đợt phân phối đầu năm 2025, Pershing Square vẫn nắm giữ 7,6% cổ phần của UMG . Vào thời kỳ hoàng kim, UMG từng chiếm tới khoảng 27% danh mục đầu tư của công ty .

Mặc dù đây là một khoản đầu tư sinh lời về tổng thể, nhưng con số chi tiết về tổng lợi nhuận gộp hay tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR) của Pershing Square trong suốt 5 năm vẫn chưa được công bố. Việc mua vào ở mức định giá doanh nghiệp 35 tỷ Euro và bán ra ở những mức giá cao hơn rõ ràng đã tạo ra lợi nhuận mạnh mẽ, nhưng con số lợi nhuận tổng hợp cuối cùng vẫn là một bí ẩn. Đợt bán qua đêm toàn bộ số cổ phiếu còn lại cuối cùng đã vẽ lên một dấu chấm hết cho hành trình kéo dài năm năm, một hành trình cuối cùng đã không đạt được tham vọng thâu tóm toàn bộ công ty.

Lời đề nghị được cấu trúc như một gói tiền mặt và cổ phiếu đầy hấp dẫn, được thiết kế để thuyết phục các cổ đông:

• 9,4 tỷ Euro tiền mặt, tương ứng 5,05 Euro cho mỗi cổ phiếu .
• 0,77 cổ phiếu của một thực thể UMG mới cho mỗi cổ phiếu hiện hữu.

Tổng giá trị cân nhắc được Pershing Square ước tính vào khoảng 30,40 Euro cho mỗi cổ phiếu, tương đương mức chênh lệch khoảng 78% so với giá cổ phiếu UMG trước khi lời đề nghị được công bố rộng rãi .

Để tài trợ cho phần tiền mặt, Pershing Square đã vạch ra một kế hoạch huy động vốn từ nhiều nguồn: khoảng 2,5 tỷ Euro từ quỹ của chính mình, 5,4 tỷ Euro nợ mới ở hạng đầu tư, và khoảng 1,5 tỷ Euro từ việc bán cổ phần của UMG tại Spotify, trong đó một phần được dành cho các nghệ sĩ của UMG .

Một điểm đáng chú ý trong đề xuất là việc niêm yết lại cổ phiếu UMG. Kế hoạch dự kiến chuyển sàn niêm yết chính của công ty từ Euronext Amsterdam sang Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE), một động thái mà Ackman cho rằng sẽ khai thác giá trị tiềm năng bằng cách thu hút một lượng lớn nhà đầu tư Hoa Kỳ .

Sự khước từ tháng 5: "Định giá thấp hơn đáng kể giá trị của UMG"

Hội đồng quản trị của UMG đã mất khoảng bảy tuần để cân nhắc và chính thức từ chối đề xuất vào ngày 29 tháng 5 năm 2026. Quyết định này là đồng thuận tuyệt đối .

Tuyên bố chính thức từ hội đồng, được đưa ra sau quá trình xem xét kỹ lưỡng với sự trợ giúp của các cố vấn tài chính và pháp lý bên ngoài, vô cùng thẳng thắn. Họ khẳng định lời đề nghị này "không vì lợi ích tốt nhất của UMG, các cổ đông, nghệ sĩ, nhạc sĩ, nhân viên và các bên liên quan khác", và kết luận rằng đề xuất này về cơ bản "định giá thấp hơn đáng kể giá trị của UMG và triển vọng tương lai của công ty" .

Đối với một hội đồng quản trị, việc từ chối mức chênh lệch 78% cho thấy niềm tin vào khả năng tạo ra giá trị trong tương lai của công ty phải cực kỳ lớn. Tuyên bố cũng chỉ ra rằng có sự đồng thuận giữa các cổ đông trong việc ủng hộ quyết định của hội đồng .

Rút lui ngay lập tức: Bán tháo 80,6 triệu cổ phiếu

Phản ứng của Pershing Square rất nhanh chóng. Vào ngày 3 tháng 6 năm 2026, các báo cáo xác nhận quỹ này đang tiến hành bán toàn bộ số cổ phần còn lại tại UMG. Thương vụ này bao gồm khoảng 80,6 triệu cổ phiếu và được cấu trúc dưới dạng một đợt chào bán qua đêm (overnight placing) cho các nhà đầu tư tổ chức .

Các báo cáo ban đầu ước tính tổng số tiền thu về dự kiến vào khoảng 1,6 tỷ USD, mặc dù mức giá cuối cùng và tổng số tiền chính xác vẫn đang được chốt hạ trong những báo cáo đầu tiên ấy . Chưa có xác nhận tức thì nào về việc UMG đồng thời mua lại cổ phiếu quỹ như một phần của thương vụ cụ thể này.

Đợt bán tháo này đã hoàn toàn xóa bỏ vị thế của Pershing Square, chính thức đóng lại chương sở hữu một lượng lớn cổ phiếu từng là khoản đầu tư lớn nhất của công ty trong nhiều năm .

Khoản đầu tư 5 năm vào UMG qua các con số

Mối lương duyên của Pershing Square với UMG khởi đầu như một ván cược dài hạn dựa trên niềm tin, với việc xây dựng cổ phần trước khi công ty ra mắt công chúng.

• Khởi đầu (2021): Công ty đã mua lại khoảng 10% cổ phần của UMG từ tập đoàn truyền thông Pháp Vivendi trước thời điểm UMG chính thức niêm yết vào tháng 9 năm 2021. Giao dịch được định giá dựa trên giá trị doanh nghiệp (enterprise value) là 35 tỷ Euro cho 100% vốn cổ phần của công ty .
• Cắt giảm dần: Qua nhiều năm, Pershing Square liên tục giảm lượng cổ phiếu nắm giữ. Vào tháng 1 năm 2025, họ đã phân phối khoảng 2,6% cổ phiếu UMG cho các đối tác hữu hạn của mình . Đến tháng 3 năm 2025, Pershing Square bán thêm 2,7% cổ phần – tương đương 50 triệu cổ phiếu với giá 26,60 Euro mỗi cổ phiếu – thu về hơn 1,4 tỷ USD .
• Vị thế đỉnh cao: Sau các đợt phân phối đầu năm 2025, Pershing Square vẫn nắm giữ 7,6% cổ phần của UMG . Vào thời kỳ hoàng kim, UMG từng chiếm tới khoảng 27% danh mục đầu tư của công ty .

Mặc dù đây là một khoản đầu tư sinh lời về tổng thể, nhưng con số chi tiết về tổng lợi nhuận gộp hay tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR) của Pershing Square trong suốt 5 năm vẫn chưa được công bố. Việc mua vào ở mức định giá doanh nghiệp 35 tỷ Euro và bán ra ở những mức giá cao hơn rõ ràng đã tạo ra lợi nhuận mạnh mẽ, nhưng con số lợi nhuận tổng hợp cuối cùng vẫn là một bí ẩn. Đợt bán qua đêm toàn bộ số cổ phiếu còn lại cuối cùng đã vẽ lên một dấu chấm hết cho hành trình kéo dài năm năm, một hành trình cuối cùng đã không đạt được tham vọng thâu tóm toàn bộ công ty.