Arm Holdings báo doanh thu quý I kỷ lục, vượt kỳ vọng, nhưng cổ phiếu lao dốc vì định giá 'trên trời'

• Tổng doanh thu: 1,289 tỷ USD, tăng 22% so với cùng kỳ năm ngoái, vượt mức dự báo 1,27 tỷ USD. Đây là mức doanh thu kỷ lục cho bất kỳ quý I nào trong lịch sử công ty .
• Doanh thu bản quyền (Royalty): 715 triệu USD, tăng 22% so với cùng kỳ, cũng là một kỷ lục của quý I .
• Doanh thu cấp phép và các dịch vụ khác (Licensing): 574 triệu USD, tăng 23% so với cùng kỳ, cũng là một kỷ lục .
• Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh (Non-GAAP EPS): 0,45 USD, tăng 29% so với cùng kỳ và vượt dự báo 0,40 USD (theo dữ liệu từ Wall Street Journal) .
• Lợi nhuận ròng (GAAP): 270 triệu USD, gấp đôi so với 130 triệu USD của cùng kỳ năm trước .
• Biên lợi nhuận hoạt động (Non-GAAP): 40%, tăng so với mức 37% của năm ngoái .
• Dự báo quý II tài khóa 2027: Doanh thu dự kiến đạt 1,37–1,43 tỷ USD, vượt đáng kể so với ước tính trung bình 1,35 tỷ USD của các nhà phân tích .

Điều gì đã thúc đẩy doanh thu kỷ lục?

Ba xu hướng lớn đã hội tụ để tạo nên một quý 'bùng nổ' cho Arm:

1. Nhu cầu AI từ các trung tâm dữ liệu. Doanh thu bản quyền từ mảng trung tâm dữ liệu đã tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ năm ngoái. Các 'ông lớn' công nghệ như AWS (Amazon), Google Cloud, Microsoft Azure và NVIDIA đang mở rộng mạnh mẽ việc sử dụng các chip dựa trên kiến trúc Arm . Mảng điện toán đám mây AI là động lực tăng trưởng lớn nhất của công ty trong quý này . Đây là quý thứ hai liên tiếp doanh thu từ mảng này tăng gấp đôi so với cùng kỳ .

2. 'Cơn khát' CPU AGI (Trí tuệ nhân tạo tổng quát). Nhu cầu về CPU AGI do Arm thiết kế đã vượt xa dự kiến ban đầu. Tổng giá trị các hợp đồng thiết kế (design pipeline) cho dòng CPU này trong năm tài khóa 2027 và 2028 đã vượt ngưỡng 2 tỷ USD, gấp đôi so với mục tiêu 1 tỷ USD mà công ty đưa ra chỉ một quý trước . CPU AGI mới được Arm ra mắt vào tháng 3/2026 và đã cho thấy sức hút vượt bậc.

3. Cuộc chuyển đổi kiến trúc Armv9. Các chip được sản xuất trên kiến trúc Armv9 mới có mức phí bản quyền cao hơn. Việc các khách hàng (như Apple hay Samsung) ngày càng chuyển sang sử dụng kiến trúc này đã trực tiếp kéo doanh thu bản quyền trung bình trên mỗi con chip lên cao . Các chip dựa trên Armv9 hiện đóng góp khoảng 25% tổng doanh thu bản quyền của Arm .

Hiệu ứng cổ phiếu: 'Được mùa' vẫn phải 'bán giá'

Dù kết quả kinh doanh vượt trội, cổ phiếu ARM đã giảm tới 8% trong phiên giao dịch ngay sau công bố báo cáo . Nghịch lý này đến từ một thực tế: cổ phiếu ARM đã được định giá quá cao.

Trước khi báo cáo, ARM đang được giao dịch ở mức P/E (giá trên lợi nhuận) trên 100 lần , một con số rất cao, khiến cổ phiếu trở nên nhạy cảm với bất kỳ dấu hiệu nào, dù là nhỏ nhất, về sự chậm lại.

Sau cú sốc ban đầu, cổ phiếu đã phục hồi và giao dịch quanh vùng 280-300 USD vài ngày sau đó. Tính chung cả tháng 7/2026, cổ phiếu ARM đã giảm khoảng 34% từ đỉnh trước khi ổn định trở lại .

Phản ứng của các nhà phân tích: Tranh luận về 'tương lai' và 'cái giá'

Giới phân tích Phố Wall cũng chia làm hai luồng quan điểm trái chiều: lạc quan về nền tảng kinh doanh nhưng thận trọng với định giá:

• Lạc quan: Jefferies giữ nguyên khuyến nghị Mua với giá mục tiêu 320 USD . JPMorgan nâng giá mục tiêu từ 240 lên 255 USD . Morgan Stanley nâng từ 202 lên 212 USD .
• Thận trọng: Bank of America (chuyên gia Vivek Arya) giữ khuyến nghị Nắm giữ nhưng hạ mạnh giá mục tiêu từ 460 xuống còn 260 USD, với lý do lo ngại về thị trường smartphone đang yếu . HSBC hạ giá mục tiêu xuống 230 USD và hạ khuyến nghị vì cho rằng 'câu chuyện CPU AI đã bị thổi phồng quá mức' .
• Trung dung: Wells Fargo cắt giảm giá mục tiêu từ 410 xuống 350 USD nhưng vẫn giữ khuyến nghị 'Tăng tỷ trọng' . RBC Capital gọi định giá của Arm là 'gây tranh cãi' .

Đồng thuận chung: Trong số 40 nhà phân tích, mức khuyến nghị trung bình là Mua với giá mục tiêu 12 tháng khoảng 287 USD .

Vai trò của AI và kiến trúc Armv9

Kết quả quý này một lần nữa khẳng định vị thế chiến lược của Arm trong cuộc cách mạng AI. CEO Rene Haas khẳng định: 'Quá trình chuyển đổi cơ sở hạ tầng AI sang kiến trúc Arm tiếp tục được đẩy nhanh' .

Armv9 chính là 'chìa khóa' giúp Arm tối ưu hóa lợi nhuận. Việc áp dụng Armv9 cho phép Arm tăng phí bản quyền trên mỗi con chip, qua đó nâng cao doanh thu . Công ty đã nâng mục tiêu doanh thu dài hạn lên 25 tỷ USD, dựa trên sự mở rộng của AI và sự thâm nhập sâu hơn của Armv9 . Tuy nhiên, sự yếu kém của thị trường smartphone và giá bộ nhớ tăng cao đã buộc Arm phải hạ dự báo tăng trưởng doanh thu bản quyền cả năm xuống mức 'cao tuổi teen', động thái này đã phần nào làm giảm đi sự phấn khích của nhà đầu tư .