Arm Holdings báo lãi kỷ lục nhờ AI, cổ phiếu 'đi ngược' vì nỗi lo nguồn cung

Dù vậy, cổ phiếu Arm đã giảm khoảng 8% trong giao dịch sau giờ làm việc . Nguyên nhân đến từ dự báo lợi nhuận quý 2 dè dặt hơn kỳ vọng – với mức trung bình 0,47 USD so với mức đồng thuận 0,43 USD vẫn khiến nhà đầu tư thất vọng – cùng những quan ngại về hạn chế nguồn cung chip cho trung tâm dữ liệu AI . Đây là kịch bản tương tự quý trước, khi Arm vượt dự báo nhưng cổ phiếu vẫn giảm 6% vì nỗi lo nguồn cung .

Kết quả kinh doanh quý 1 niên độ 2027

Arm báo cáo doanh thu kỷ lục ở cả hai mảng kinh doanh chính :

• Tổng doanh thu: 1,29 tỷ USD, tăng 22% so với cùng kỳ, vượt dự báo đồng thuận 1,26–1,27 tỷ USD .
• EPS điều chỉnh: 0,45 USD, tăng 29% so với cùng kỳ, vượt dự báo 0,40 USD .
• Doanh thu cấp phép & khác: 819 triệu USD, tăng 29% so với cùng kỳ, mức kỷ lục cho quý 1 .
• Doanh thu bản quyền: 671 triệu USD, tăng 11% so với cùng kỳ, cũng là kỷ lục cho quý 1 .

Đặc biệt, doanh thu bản quyền từ trung tâm dữ liệu đã tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ năm ngoái trong quý thứ hai liên tiếp, nhờ việc các nhà khai thác siêu quy mô (hyperscaler) đẩy mạnh sử dụng chip tùy chỉnh (custom silicon) dựa trên kiến trúc Arm .

Về triển vọng, ban lãnh đạo dự báo doanh thu quý 2 niên độ 2027 sẽ vượt dự báo Phố Wall, với EPS điều chỉnh nằm trong khoảng 0,43–0,51 USD, cao hơn dự báo 0,43 USD .

Phản ứng của cổ phiếu: Kịch bản quen thuộc

Dù có một quý "beat and raise" (vượt dự báo và nâng dự báo), cổ phiếu Arm lao dốc mạnh trong giao dịch sau giờ làm việc :

• Cổ phiếu giảm khoảng 8% sau giờ giao dịch, đóng cửa phiên chính ở mức khoảng 245 USD rồi tiếp tục trượt dốc .
• Mức trung bình của dự báo EPS quý 2 (0,47 USD) khiến một số nhà đầu tư kỳ vọng cao hơn, nhất là khi cổ phiếu đang giao dịch ở mức định giá cao .
• Hạn chế nguồn cung chip AI cho trung tâm dữ liệu là mối lo hàng đầu, lặp lại kịch bản quý 4 niên độ 2026 khi Arm vượt dự báo nhưng cổ phiếu giảm 6% vì lý do tương tự .

Đợt bán tháo này phản ánh một khuôn mẫu rộng hơn trên thị trường: cổ phiếu Arm thường biến động mạnh sau khi công bố kết quả kinh doanh, thường giảm sau giờ giao dịch vì những lo ngại về định hướng kinh doanh trước khi có thể phục hồi trong các phiên tiếp theo .

Động lực tăng trưởng AI và dự báo

Chip AGI (Arm General-Infrastructure)

Chip AGI là bộ xử lý trung tâm dữ liệu của riêng Arm, một bước mở rộng chiến lược từ việc chỉ cấp phép và thu bản quyền sang bán các thiết kế chip hoàn chỉnh cho khối lượng công việc AI . Ban lãnh đạo tiết lộ hơn 2 tỷ USD nhu cầu tích lũy từ khách hàng trong niên độ 2027 và 2028, gấp đôi con số công bố khi ra mắt chip này .

Meta là đồng phát triển chính, khẳng định sự hiện diện của Arm trong lĩnh vực trung tâm dữ liệu và cho thấy cam kết sâu sắc từ một khách hàng siêu quy mô lớn .

Bản quyền từ trung tâm dữ liệu

Doanh thu bản quyền từ trung tâm dữ liệu tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ năm ngoái trong quý 1, đánh dấu quý thứ hai liên tiếp đạt mức tăng trưởng ba chữ số . Tăng trưởng này được thúc đẩy bởi các khách hàng siêu quy mô mở rộng triển khai chip tùy chỉnh dựa trên Arm cho khối lượng công việc AI :

• Chip Vera thế hệ mới của Nvidia được xây dựng trên kiến trúc Arm, nghĩa là mỗi rack chip Vera đều tạo ra doanh thu bản quyền cho Arm .
• Google tiếp tục triển khai chip Axion dựa trên Arm bên cạnh hệ thống TPU của mình .
• Amazon (AWS) vẫn là khách hàng trung thành với chip Graviton dựa trên Arm .
• Microsoft triển khai chip Cobalt dựa trên Arm .

Nhu cầu từ các ông lớn công nghệ

Tăng trưởng doanh thu cấp phép (tăng 29%) phản ánh nhu cầu mạnh mẽ đối với nền tảng Arm khi các khách hàng ký kết các thỏa thuận kiến trúc dài hạn cho AI, điện toán đám mây và chip tùy chỉnh . Ngoài chip AGI và bản quyền từ trung tâm dữ liệu, công nghệ Arm cũng đang được áp dụng trong các lĩnh vực AI biên (Edge AI), AI vật lý và ô tô .

Dự báo và triển vọng

• Ban lãnh đạo dự báo doanh thu quý 2 niên độ 2027 vượt dự báo, với EPS điều chỉnh dự kiến đạt 0,43–0,51 USD (dự báo đồng thuận là 0,43 USD) .
• Mức trung bình doanh thu quý 2 là 1,38 tỷ USD, ngụ ý tăng trưởng tuần tự khoảng 7%, nhưng mức EPS trung bình (0,47 USD) mới là tâm điểm khiến nhà đầu tư thất vọng .
• Luận điểm dài hạn dựa trên doanh thu bản quyền từ trung tâm dữ liệu sẽ tiếp tục được nhân lên khi ngày càng nhiều chip được xuất xưởng, và chip AGI sẽ trở thành một nguồn doanh thu trị giá nhiều tỷ USD trong niên độ 2028 và sau đó .

Những điểm chính cho nhà đầu tư

1. Quý kỷ lục, nhưng nguồn cung là nút thắt. Arm đã vượt dự báo doanh thu và lợi nhuận, nhưng thị trường tập trung vào những hạn chế nguồn cung có thể cản trở đà tăng trong ngắn hạn.
2. Nhu cầu AI là thật và đang tăng tốc. Hơn 2 tỷ USD nhu cầu chip AGI và tăng trưởng bản quyền từ trung tâm dữ liệu xác nhận các khách hàng siêu quy mô đang đặt cược lớn vào kiến trúc Arm cho khối lượng công việc AI.
3. Định giá vẫn là rủi ro. Ngay cả sau đợt giảm điểm, cổ phiếu Arm vẫn giao dịch ở mức định giá cao. Bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy tăng trưởng chậm lại hoặc vấn đề nguồn cung kéo dài đều có thể kích hoạt các đợt giảm tiếp theo .

Câu chuyện của Arm vẫn tích cực về nhu cầu hạ tầng AI. Nhưng cho đến khi các hạn chế nguồn cung được giải quyết, thị trường có thể tiếp tục "phạt" cổ phiếu ngay cả khi kết quả kinh doanh mạnh mẽ.