Anthropic tăng tốc trước IPO: Doanh thu quý II vượt 11,5 tỷ USD, tham vọng định giá 2.000 tỷ USD

Trước đó, các dự báo dành cho nhà đầu tư ước tính doanh thu quý II khoảng 10,9 tỷ USD và lợi nhuận hoạt động khoảng 559 triệu USD. Hai nhóm số liệu này không nên được xem là cùng một thông báo: 10,9 tỷ USD là dự phóng trước đó, còn các báo cáo mới hơn nói doanh thu thực tế sơ bộ đã vượt 11,5 tỷ USD và lợi nhuận hoạt động điều chỉnh chuyển sang dương, nhưng không công bố một con số lợi nhuận cuối kỳ tương đương.

Một số chỉ báo vận hành khác cũng được đề cập trong tài liệu dành cho nhà đầu tư:

• Doanh thu được kỳ vọng tăng khoảng 130% so với mức gần 4,8 tỷ USD của quý I.
• Chi phí tính toán trên mỗi USD doanh thu được cho là giảm từ 0,71 USD trong quý I xuống 0,56 USD trong quý II.
• Claude Code, công cụ lập trình của Anthropic, vượt mốc doanh thu thường niên hóa 1 tỷ USD chỉ trong sáu tháng sau khi ra mắt, theo các báo cáo dựa trên tài liệu nhà đầu tư.

Đây là một câu chuyện tăng trưởng rất mạnh, nhưng chưa phải bằng chứng rằng Anthropic đã có khả năng sinh lời bền vững. Tài liệu của công ty được cho là cũng cảnh báo lợi nhuận trong quý III và quý IV/2026 không được bảo đảm.

Vì sao nhà đầu tư nói đến mức định giá 2.000 tỷ USD?

Sáu nhà đầu tư của Anthropic nói với Financial Times rằng họ kỳ vọng công ty sẽ hướng tới một đợt niêm yết vào tháng 10 với định giá ít nhất 2.000 tỷ USD. Nếu thành hiện thực, con số này sẽ vượt mức định giá được báo cáo là 1.770 tỷ USD của đợt IPO SpaceX hồi tháng 6.

Anthropic chưa công bố mục tiêu định giá chính thức. Các lãnh đạo cấp cao của công ty cũng chưa chắc đã đưa ra một con số riêng trong các cuộc trao đổi nội bộ. Thay vào đó, các cổ đông tự xây dựng mô hình dựa trên tốc độ bán hàng và nhu cầu tương lai đối với sản phẩm của Anthropic.

Các mô hình lạc quan giả định doanh thu thường niên hóa của Anthropic có thể đạt 100–120 tỷ USD vào cuối năm 2026. Với mức định giá 2.000 tỷ USD, công ty sẽ được định giá tương đương khoảng 17–20 lần doanh thu thường niên hóa dự phóng. Đây là hệ số dựa trên tốc độ doanh thu hiện tại, không phải doanh thu đã ghi nhận đủ trong một năm hay lợi nhuận thường niên đã được kiểm toán.

Một số bình luận còn đưa ra kịch bản định giá 3.000 tỷ USD, nhưng đây là giả định thậm chí mang tính đầu cơ cao hơn, không phải điều khoản IPO đã được xác nhận.

Định giá trên thị trường tư nhân đã tăng mạnh

Các báo cáo trước đó trong năm 2026 đặt định giá tư nhân của Anthropic ở khoảng 965 tỷ USD, sau một vòng gọi vốn ở mức này. Kỳ vọng trên 2.000 tỷ USD sau đó đồng nghĩa với mức tăng hơn gấp đôi so với mốc tham chiếu trước đó.

Tuy nhiên, các nguồn được cung cấp không xác nhận một giao dịch thứ cấp cụ thể, mức giá, khối lượng giao dịch hay danh sách bên mua và bên bán. Vì vậy, có thể nói kỳ vọng định giá tư nhân đã thay đổi, nhưng không nên gọi đây là hoạt động giao dịch thứ cấp đã được kiểm chứng.

Những ngân hàng nào đang bảo lãnh thương vụ?

Anthropic được cho là đã chọn Morgan Stanley và Goldman Sachs làm ngân hàng dẫn đầu quy trình IPO, với JPMorgan Chase cũng tham gia thương vụ, theo các nguồn tin am hiểu vấn đề.

Công ty cũng được cho là đã nộp dự thảo hồ sơ đăng ký bí mật vào tháng 6. Đây là bước chuẩn bị quan trọng, nhưng chưa phải một đợt IPO hoàn tất: thời điểm niêm yết, số lượng cổ phiếu, khoảng giá, định giá và bản cáo bạch công khai vẫn có thể thay đổi.

Các cuộc gặp giữa lãnh đạo Anthropic và nhà đầu tư được cho là bắt đầu được lên lịch trong tháng 7, cho thấy quy trình đã tiến xa hơn một cuộc thảo luận sơ bộ. Dù vậy, tháng 10 vẫn chỉ là thời điểm có khả năng xảy ra, chưa phải lịch niêm yết chắc chắn.

Bốn rủi ro lớn phía sau mức định giá khổng lồ

1. Một quý có lãi chưa chứng minh được biên lợi nhuận dài hạn

Lợi nhuận hoạt động điều chỉnh dương là cột mốc đáng kể, nhưng các số liệu hiện có chưa cho thấy Anthropic có thể duy trì lợi nhuận trong lúc tiếp tục huấn luyện và vận hành các mô hình AI tiên tiến ở quy mô lớn. Cảnh báo của công ty về khả năng không duy trì lợi nhuận trong các quý sau vì thế trở thành điểm then chốt của câu chuyện IPO.

Tính đại diện của chi phí quý II cũng đang được đặt câu hỏi. Một số báo cáo và phân tích cho rằng mức cải thiện có thể một phần đến từ ưu đãi giá trong giai đoạn tăng công suất của thỏa thuận năng lực tính toán được cho là giữa Anthropic với SpaceX/xAI. Nếu đúng, các quý tiếp theo sẽ cho thấy đâu là hiệu quả vận hành thực sự và đâu chỉ là mức giá hạ tạm thời cho hạ tầng.

2. Cuộc đua hạ giá mô hình có thể bào mòn biên lợi nhuận

Anthropic đang cạnh tranh với OpenAI, Google, xAI và các công ty AI Trung Quốc để giành khách hàng doanh nghiệp cũng như các tác vụ của lập trình viên. Theo các báo cáo được cung cấp, năng lực mô hình, giá suy luận và khả năng tiếp cận năng lực tính toán đều đang thay đổi nhanh chóng.

Giá thấp hơn có thể giúp mở rộng lượng người dùng, nhưng cũng khiến mức định giá cao trở nên khó bảo vệ nếu tăng trưởng doanh thu phải đánh đổi bằng biên lợi nhuận gộp quá thấp. Việc chi phí tính toán trên mỗi USD doanh thu giảm xuống 0,56 USD là tín hiệu tích cực, song mức cải thiện này cần được duy trì khi lượng sử dụng tăng và cạnh tranh gay gắt hơn.

3. Cam kết hạ tầng có thể trở thành rủi ro tài chính

Tăng trưởng của Anthropic phụ thuộc vào khả năng 확보 đủ chip, trung tâm dữ liệu và quyền tiếp cận dịch vụ đám mây. Các báo cáo mô tả những cam kết lớn liên quan đến AWS của Amazon, hệ sinh thái TPU của Google, Microsoft Azure và các nhà cung cấp hạ tầng khác.

Quy mô các nghĩa vụ này không thống nhất giữa các nguồn do cách định nghĩa khác nhau. Một báo cáo nói tổng giá trị các cam kết hạ tầng AI được công bố và các hạng mục liên quan vượt 130 tỷ USD, trong khi nguồn khác ước tính khoảng 450 tỷ USD cam kết năng lực tính toán. Không nên xem các con số này là cùng một loại nợ, hay là những nghĩa vụ “mua hoặc trả tiền” đã được xác nhận.

Chính sự không rõ ràng này là một vấn đề quan trọng đối với IPO. Hồ sơ công khai sẽ cần cho biết hợp đồng nào là cố định, hợp đồng nào có thể hủy, hợp đồng nào được tài trợ qua các pháp nhân mục đích đặc biệt hoặc thỏa thuận tín dụng, và hợp đồng nào phụ thuộc vào nhu cầu tương lai. Thỏa thuận được báo cáo giữa Anthropic và SpaceX/xAI đặc biệt đáng chú ý vì một số nguồn cho rằng thỏa thuận này có thể bị hủy với thời hạn báo trước 90 ngày.

4. Tranh chấp với Lầu Năm Góc tạo rủi ro pháp lý và khách hàng

Ngày 27/2/2026, chính phủ Mỹ chỉ đạo các cơ quan liên bang ngừng sử dụng công nghệ của Anthropic, trong khi Bộ Quốc phòng Mỹ xếp Anthropic vào nhóm “rủi ro chuỗi cung ứng đối với an ninh quốc gia”.

Tranh chấp xuất phát từ việc Anthropic từ chối loại bỏ các hạn chế trong hợp đồng chính phủ liên quan đến vũ khí sát thương tự động và giám sát quy mô lớn, theo các báo cáo pháp lý và chính sách. Anthropic đã đưa quyết định này ra tòa.

Tác động không chỉ giới hạn ở doanh thu trực tiếp từ chính phủ. Các nhà thầu quốc phòng và doanh nghiệp khác có thể phải đánh giá liệu việc tích hợp Claude có tạo ra rủi ro về mua sắm công, công bố thông tin hay khả năng duy trì dịch vụ hay không. Vì vậy, tranh chấp này có thể trở thành một nội dung trọng yếu đối với nhà đầu tư IPO, ngay cả khi khách hàng thương mại vẫn được phép sử dụng Claude.

OpenAI có thực sự lùi IPO đến năm 2027?

Anthropic và OpenAI đang cạnh tranh sự chú ý của nhà đầu tư cũng như vị trí tiên phong trên thị trường đại chúng. Cả hai đều được cho là có liên hệ với các ngân hàng bảo lãnh lớn trong cuộc đua IPO AI rộng hơn.

Các nguồn được cung cấp ủng hộ nhận định Anthropic đang cố gắng tiếp cận thị trường trước OpenAI. Tuy nhiên, chúng không xác nhận một cách đáng tin cậy rằng OpenAI đã chốt việc trì hoãn IPO đến năm 2027. Vì vậy, mốc thời gian này nên được xem là thông tin chưa được xác nhận, không phải một phần đã định của kế hoạch.

Nếu Anthropic niêm yết trước, đây có thể trở thành thước đo đầu tiên trên thị trường đại chúng cho một công ty AI tiên phong—kết hợp giữa doanh thu tăng tốc, nhu cầu đối với mô hình, cam kết hạ tầng và khả năng sinh lời vẫn đang hình thành. Thời điểm lên sàn của OpenAI sau đó có thể được đánh giá một phần dựa trên diễn biến cổ phiếu Anthropic.

Kết luận

Anthropic đang sở hữu những con số đủ sức tạo nên một câu chuyện IPO lịch sử: doanh thu sơ bộ quý II vượt 11,5 tỷ USD, tăng hơn 14 lần so với cùng kỳ và lần đầu ghi nhận lợi nhuận hoạt động điều chỉnh dương.

Tuy nhiên, mức định giá trên 2.000 tỷ USD cho đợt IPO được đồn đoán vào tháng 10 vẫn mang tính điều kiện. Kỳ vọng này dựa trên giả định doanh thu thường niên hóa sẽ đạt 100–120 tỷ USD, trong khi Anthropic vẫn phải chứng minh biên lợi nhuận có thể chống chịu chi phí tính toán, áp lực giá, các cam kết hạ tầng lớn và tranh chấp với Lầu Năm Góc.

Cho đến khi Anthropic công bố hồ sơ đăng ký công khai và các điều khoản cuối cùng, cách mô tả chính xác nhất không phải là “IPO 2.000 tỷ USD”, mà là: một đợt chào bán tiềm năng vào tháng 10 mà một số nhà đầu tư tin rằng có thể đạt định giá ít nhất 2.000 tỷ USD.