IMF: Stablecoin nội tệ có thể vô tình thúc đẩy 'đô la hóa kỹ thuật số'

Những rủi ro chính được chỉ ra

Hiệu ứng Đô la hóa Nghịch lý

Khi stablecoin nội tệ và stablecoin đô la cùng hoạt động trên một hạ tầng blockchain, người dùng có thể chuyển đổi giữa chúng gần như ngay lập tức thông qua các sàn giao dịch phi tập trung, bể thanh khoản hoặc hoán đổi ngang hàng . Ông Katz mô tả cơ chế "chuyển đổi liền mạch" này có thể đẩy hoạt động ngoại hối ra khỏi các ngân hàng và đại lý tiền tệ có quản lý, chuyển vào các thị trường trên chuỗi mờ đục, làm suy yếu khả năng giám sát và quản lý dòng vốn của các cơ quan chức năng .

Người dùng ưa chuộng Đô la kỹ thuật số hơn

Các token bảo chứng bằng đô la Mỹ được hưởng lợi từ tính thanh khoản sâu hơn, hiệu ứng mạng lưới mạnh hơn và khả năng chấp nhận xuyên biên giới gần như phổ quát, khiến chúng hấp dẫn hơn nhiều so với các stablecoin nội tệ . Ông Katz dẫn chứng từ Nam Phi: stablecoin đô la đã có sự chấp nhận đáng kể, trong khi các token neo theo đồng rand vẫn là một sản phẩm ngách với nhu cầu rất thấp .

Rủi ro gia tăng ở các nền kinh tế dễ tổn thương

Tác động khác nhau tùy theo quốc gia. Ở những nền kinh tế đã bị đô la hóa cao, stablecoin có thể chỉ đơn giản thay thế lượng nắm giữ đô la hiện có. Tuy nhiên, ở các quốc gia bị hạn chế tiếp cận đô la và có nền tảng kinh tế yếu kém, stablecoin nội tệ có thể làm gia tăng tổng cầu ngoại tệ, khuếch đại áp lực dòng vốn chảy ra và làm phức tạp thêm chính sách tiền tệ .

Hạn chế chính sách tiền tệ và đe dọa ổn định tài chính

Việc chấp nhận rộng rãi các stablecoin bằng đô la có thể hạn chế tính linh hoạt của chính sách tiền tệ trong nước và gia tăng rủi ro cho sự ổn định tài chính. Ông Katz gọi đây là sự thay thế tiền tệ kỹ thuật số . Ông lưu ý rằng đô la hóa có xu hướng "cực kỳ dai dẳng" một khi đã bám rễ, ngay cả sau khi các điều kiện kích hoạt nó không còn nữa .

Các khuyến nghị chính sách

Quản lý ngay các điểm kết nối (On-Ramp và Off-Ramp)

Ông Katz nhấn mạnh rằng tất cả các giao diện nơi người dùng nạp, rút hoặc trao đổi stablecoin — các điểm kết nối giữa hệ thống tiền mã hóa và tiền pháp định — phải được đưa vào vòng kiểm soát quản lý . Điều này bao gồm các điểm trao đổi trên chuỗi và các cơ chế hoán đổi ngang hàng .

Thu thập dữ liệu ngay lập tức

"Việc thu thập dữ liệu không nên chờ đợi một quy định hoàn hảo," ông Katz nói, chỉ ra vai trò ngày càng tăng của trí tuệ nhân tạo (AI) trong việc thúc đẩy chấp nhận stablecoin và nguy cơ các lỗ hổng dữ liệu sẽ càng rộng hơn . Ông lưu ý rằng tổng vốn hóa thị trường stablecoin vẫn tương đối ổn định ở mức khoảng 300 tỷ đô la, đây là thời điểm tốt để xây dựng cơ sở hạ tầng trước làn sóng tăng trưởng tiếp theo .

Xây dựng khuôn khổ quản lý tinh vi

Ông Katz kêu gọi sự phối hợp chặt chẽ giữa các cơ quan hoạch định chính sách — ngân hàng trung ương, bộ tài chính và các cơ quan quản lý tài chính — để thiết lập các khuôn khổ bao phủ mọi điểm chạm của hoạt động stablecoin . Công nghệ đang di chuyển nhanh hơn quy trình xây dựng quy tắc truyền thống, ông cảnh báo, vì vậy sự linh hoạt quan trọng hơn sự hoàn hảo .