Hậu trường chiến dịch 77 tỷ USD: Nhật Bản tử thủ mốc 160 yên một đô la

Tính nhất quán của thông điệp này, đi kèm với điểm kích hoạt cụ thể là mốc 160, báo hiệu cho thị trường rằng Tokyo coi đây là một tuyến phòng thủ đáng tin cậy.

Khoản can thiệp kỷ lục 11,7 nghìn tỷ yên

Vào ngày 29 tháng 5 năm 2026, Bộ Tài chính Nhật Bản đã xác nhận điều mà các nhà giao dịch nghi ngờ: chính quyền đã chi 11.734,9 tỷ yên — tương đương khoảng 73,5 đến 73,7 tỷ đô la Mỹ — cho can thiệp mua yên trong giai đoạn từ ngày 28 tháng 4 đến ngày 27 tháng 5 . Đây là can thiệp tiền tệ trực tiếp đầu tiên của Nhật Bản kể từ năm 2024 và vượt xa kỷ lục hàng tháng trước đó là 9.788,5 tỷ yên được thiết lập vào mùa xuân cùng năm đó .

Can thiệp này không phải là một sự kiện đơn lẻ mà là một chuỗi các chiến dịch. Các báo cáo chỉ ra hành động đáng kể nhất xảy ra vào đêm ngày 30 tháng 4, khi đồng đô la lao dốc từ khoảng 160 yên xuống còn khoảng 155 yên ngay sau cảnh báo "hành động quyết định" của Katayama . Các đợt can thiệp bổ sung được cho là đã xảy ra vào ngày 1 tháng 5, ngày 4 tháng 5 và một số ngày khác .

Các chiến dịch này được tài trợ bằng cách bán chứng khoán nước ngoài, đặc biệt là trái phiếu Kho bạc Mỹ . Bất chấp hỏa lực tài chính chưa từng có này, hiệu quả chỉ tồn tại trong thời gian ngắn. Đến đầu tháng 6, đồng yên đã trượt trở lại gần mốc 160, làm nổi bật tác động hạn chế của ngay cả một đợt can thiệp kỷ lục .

Cú rút cạn lịch sử 77 tỷ USD khỏi dự trữ ngoại hối

Cái giá của hàng phòng thủ này trở nên rõ ràng một cách nghiêm trọng vào ngày 5 tháng 6 năm 2026, khi dữ liệu của Bộ Tài chính tiết lộ rằng dự trữ ngoại hối của Nhật Bản đã giảm tới 77,11 tỷ USD trong tháng 5 — mức sụt giảm hàng tháng lớn nhất kể từ khi hồ sơ bắt đầu vào năm 2000 . Tổng dự trữ giảm xuống còn 1,31 nghìn tỷ USD, từ mức 1,38 nghìn tỷ USD một tháng trước đó .

Riêng lượng nắm giữ chứng khoán nước ngoài đã giảm tới 75,6 tỷ USD, xác nhận rằng Tokyo đã thanh lý một khối lượng lớn tài sản ở nước ngoài để tài trợ cho can thiệp . Quy mô sụt giảm cho thấy chính quyền có thể đã tiếp tục can thiệp sau thời hạn chốt số liệu ngày 27 tháng 5 được đề cập trong công bố ban đầu . Là quốc gia nắm giữ dự trữ ngoại hối lớn thứ hai thế giới sau Trung Quốc, Nhật Bản vẫn còn dư dả đạn dược, nhưng tốc độ chi tiêu nhanh chóng đặt ra câu hỏi về tính bền vững của một chiến dịch kéo dài .

Hai tầm nhìn đối lập: Phòng thủ và Sức chống chịu

Cách tiếp cận của chính phủ không phải là một khối thống nhất. Trong khi Bộ trưởng Tài chính Katayama dẫn đầu cuộc tấn công bằng các mối đe dọa trực tiếp và hoạt động thị trường, Thủ tướng Sanae Takaichi đã công khai vạch ra một hướng đi khác.

Takaichi nhấn mạnh vào việc xây dựng một nền kinh tế có sức chống chịu cơ bản trước những biến động ngoại hối, thay vì dựa vào thao túng tiền tệ trực tiếp như một chiến lược lâu dài . Khuôn khổ chính sách của chính quyền bà — đôi khi được gọi là "Sanaenomics" — tập trung vào việc sử dụng cái mà bà gọi là "chính sách tài khóa chủ động có trách nhiệm" để nâng tỷ lệ tăng trưởng tiềm năng của Nhật Bản .

Các trụ cột chính của cách tiếp cận này bao gồm:

• Hợp tác công-tư cho các khoản đầu tư chiến lược vào an ninh kinh tế, khả năng phục hồi lương thực, năng lượng, AI và chất bán dẫn .
• Chuyển đổi từ lập ngân sách hàng năm sang hoạch định tài khóa đa niên, tập trung vào việc giảm tỷ lệ nợ trên GDP thay vì chỉ đơn giản nhắm mục tiêu cân bằng ngân sách cơ bản .
• Cải cách thuế, bao gồm nâng ngưỡng thuế thu nhập cho người lao động thứ cấp trong gia đình và tạm đình chỉ thuế tiêu dùng quốc gia 8% đối với thực phẩm và đồ uống .

Tầm nhìn dài hạn của Thủ tướng thừa nhận cả lợi ích lẫn nỗi đau từ một đồng yên yếu, vốn giúp ích cho các lĩnh vực xuất khẩu như ô tô nhưng lại làm tăng chi phí thực phẩm và năng lượng nhập khẩu . Thay vì cố định vào một tỷ giá cụ thể, bà nhắm đến việc củng cố các động lực kinh tế trong nước để những biến động tiền tệ ít quan trọng hơn. Chương trình nghị sự cơ cấu này là một dự án kéo dài nhiều năm, và nó không loại bỏ được áp lực trước mắt từ ranh giới 160.

Lá chắn ngoại giao và thực tế thị trường

Chiến dịch can thiệp của Nhật Bản đã vận hành với một mức độ ủng hộ ngầm từ phía Mỹ. Katayama đã nhiều lần viện dẫn thỏa thuận Mỹ-Nhật, vốn cho phép hành động chống lại "sự biến động quá mức" trên thị trường tiền tệ . Nhóm G7 cũng đã bày tỏ mối quan ngại chung về những biến động ngoại hối quá khổ, mang lại cho Tokyo thêm vỏ bọc ngoại giao . Không giống như một số tình tiết trong quá khứ khi Washington công khai chỉ trích các hoạt động mua yên, Bộ Tài chính Mỹ đã kiềm chế không đưa ra phản đối công khai.

Bất chấp vỏ bọc này, áp lực giảm giá của đồng yên bắt nguồn từ các lực lượng cơ cấu mà chỉ can thiệp không thôi không thể đảo ngược:

• Chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật: Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) duy trì lãi suất cực thấp trong khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) giữ lãi suất ở mức cao. Khoảng cách này tạo ra một động lực mạnh mẽ cho giao dịch "carry trade" (vay đồng yên lãi suất thấp để đầu tư vào tài sản có lợi suất cao hơn), liên tục đẩy đồng yên xuống thấp hơn.
• Giá dầu tăng cao: Là một nước nhập khẩu năng lượng lớn, Nhật Bản phải đối mặt với chi phí nhập khẩu cao hơn khi giá dầu tăng, làm xấu đi cán cân thương mại và gia tăng nhu cầu bán yên mang tính cơ cấu.
• Đồn đoán chính sách của BOJ: Thị trường đang theo dõi chặt chẽ cuộc họp tháng 6 năm 2026 của BOJ về khả năng tăng lãi suất, đây sẽ là bước đi có ý nghĩa đầu tiên hướng tới thu hẹp chênh lệch lãi suất. Quan điểm tài khóa của chính quyền Takaichi có thể tạo thêm dư địa để BOJ bình thường hóa chính sách .

Cuộc chiến trên ba mặt trận không có hồi kết nhanh chóng

Nhật Bản đang chiến đấu trên ba mặt trận: can thiệp bằng lời nói thông qua các mối đe dọa leo thang của Katayama, hành động thị trường trực tiếp thông qua chiến dịch kỷ lục 11,7 nghìn tỷ yên, và cải cách cơ cấu thông qua chương trình nghị sự về năng lực cạnh tranh dài hạn của Takaichi. Hai cách tiếp cận đầu tiên đã câu giờ và thể hiện sự sẵn sàng đốt dự trữ của Tokyo, nhưng chúng chưa thể xoay chuyển tình thế. Đồng yên liên tục quay trở lại mốc 160. Mặt trận thứ ba là một dự án mang tầm thế hệ, không phải là một giải pháp theo quý. Kết quả cuối cùng có thể sẽ được định đoạt ở một nơi xa sàn giao dịch — bên trong phòng họp chính sách của BOJ và trên quỹ đạo của chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật.