Nhà Đồng Sáng Lập Bankless Đã Bán Sạch ETH – Và Tại Sao Ông Ấy Vẫn Lạc Quan Về Ethereum

Điều này đánh dấu một sự thay đổi then chốt, từ việc coi ETH là một tài sản có tiềm năng tăng giá khổng lồ trong tương lai sang việc xem vốn hóa thị trường hiện tại của nó là sự phản ánh công bằng và cuối cùng cho những thành tựu của nó. Hoffman không thấy có logic thuyết phục nào để thị trường định giá lại đáng kể đồng token này theo bất kỳ hướng nào .

Ethereum: Kẻ Cho Đi, Không Phải Kẻ Nhận Lại

Trọng tâm trong lập luận của Hoffman là quan điểm coi kiến trúc của Ethereum vốn dĩ rất hào phóng. Ông mô tả lớp nền tảng (base layer) giống như một tổ chức phi lợi nhuận mã nguồn mở thành công nhất thế giới, cung cấp không gian khối (block space) cực kỳ an toàn, mã hóa tài sản toàn cầu và cơ sở hạ tầng DeFi khổng lồ cho các Layer 2 (L2) và ứng dụng với chi phí gần như bằng không, không hề có phụ phí .

Triết lý thiết kế này có nghĩa là mạng lưới thành công bằng cách cho đi giá trị thay vì chiếm đoạt nó. Hoffman lưu ý rằng các giải pháp L2 thu về khoảng 97% lợi nhuận phí giao dịch, trong khi các ứng dụng nhận phần còn lại. Lớp nền tảng Layer 1 gần như chỉ hoạt động ở mức hòa vốn . Khi việc thực thi đã chuyển sang các giải pháp ngoài chuỗi (off-chain), mối liên kết trực tiếp giữa sự bùng nổ hoạt động mạng lưới và giá tài sản L1 đã yếu đi đáng kể. Nói một cách đơn giản, mạng lưới có thể phát triển mạnh mẽ về mặt tài chính trong khi token ETH chỉ thấy được lợi ích kinh tế rất hạn chế.

Cánh Cửa Trở Thành Tiền Tệ Toàn Cầu Đã Khép Lại

Hoffman cũng cho rằng cơ hội để ETH trở thành tiền tệ toàn cầu thực thụ đã đóng lại. Để đạt được tầm nhìn đó đòi hỏi sự hội tụ hoàn hảo của nhiều điều kiện: một Ethereum Foundation hoạt động như một startup, sự nhất quán tuyệt đối của các L2, việc thực thi hoàn hảo lộ trình kỹ thuật và sự chấp nhận của dòng chính (mainstream) một cách bền vững .

Sự trỗi dậy của các hệ sinh thái cạnh tranh như Solana, tốc độ thích ứng chậm hơn của chính Ethereum và tính chất thoáng qua của khoảnh khắc đón nhận dòng chính trong giai đoạn 2020–2021 đã cùng nhau đóng sập cánh cửa đó . Ông tóm gọn lại bằng câu nói, Ethereum sẽ cần phải "thắng một cuộc chiến mà chính kiến trúc của nó từ chối tham chiến" để ETH trở thành tiền tệ toàn cầu, và ông không còn thấy điều đó xảy ra nữa .

Sự Phân Biệt Rạch Ròi: Mạng Lưới và Token

Điều này dẫn đến sự phân biệt quan trọng nhất trong lập luận của Hoffman – sự phân biệt giữa mạng lưới Ethereum và token ETH.

• Với mạng lưới Ethereum, triển vọng của ông là cực kỳ tích cực. Ông tuyên bố "cực kỳ lạc quan" (massively bullish) về hệ sinh thái và kỳ vọng mạng lưới sẽ phát triển thịnh vượng như lớp thanh toán (settlement layer) an toàn và phi tập trung nhất thế giới .
• Với token ETH, quan điểm của ông là không có nhiều biến động. Ông tin rằng thành công trong tương lai của mạng lưới sẽ chỉ thể hiện vào giá token ở một mức độ rất nhỏ. "Tôi không thấy ETH được định giá lại như một tài sản, dù là cao hơn hay thấp hơn," ông kết luận .

Đây không phải là lời tuyên bố về ngày tận thế của Ethereum, mà là sự trưởng thành của một luận điểm đầu tư. Việc Hoffman bán ETH không phải là hành động bi quan về công nghệ, mà là sự tái phân bổ vốn một cách chiến lược vào những cơ hội mà ông thấy có khả năng nắm bắt giá trị trực tiếp hơn – một vị trí mà ETH, với thiết kế hào phóng của chính mình, không còn chiếm giữ nữa .