Tháng đầu tiên của Robinhood Chain: TVL 600 triệu USD, 330.000 người nắm giữ RWA – và một ảo ảnh memecoin

Phân bổ TVL theo giao thức (Cuối tháng 7)

Mặc dù tỷ lệ phần trăm chính xác thay đổi hàng ngày, các phân tích hệ sinh thái được công bố vào cuối tháng 7 cho thấy sự phân bổ như sau :

• Morpho — khoảng 44% TVL. Giao thức cho vay phi tập trung này cung cấp năng lượng cho Robinhood Earn và đại diện cho rủi ro tập trung lớn nhất của chain.
• Ethena — khoảng 26% TVL.
• Uniswap — khoảng 50,8 triệu USD TVL, hỗ trợ khối lượng giao dịch hàng ngày hơn 410 triệu USD.

Lưu ý: Những con số này khớp chặt chẽ với nhiều báo cáo từ cuối tháng 7. Tỷ lệ phần trăm chính xác dao động khi TVL di chuyển giữa các giao thức.

Người dùng hoạt động hàng ngày vượt qua Base của Coinbase

Vào ngày 21 tháng 7, Robinhood Chain ghi nhận 324.000 người dùng hoạt động hàng ngày, vượt qua Base (274.520) — một cột mốc quan trọng đối với một mạng lưới chỉ mới hoạt động được ba tuần . Chain này cũng xử lý 7,6 triệu giao dịch mỗi ngày chỉ 11 ngày sau khi ra mắt .

Thống trị về số lượng người nắm giữ cổ phiếu token hóa

Robinhood Chain đã thu hút khoảng 328.000–330.000 người nắm giữ cổ phiếu token hóa trong tháng đầu tiên, trở thành blockchain lớn nhất về số lượng người nắm giữ RWA — vượt qua Solana, Ethereum và BNB Chain . Con số này chiếm khoảng 44% thị trường người nắm giữ cổ phiếu token hóa toàn cầu .

Tuy nhiên, tổng giá trị của số cổ phiếu token hóa đó chỉ khoảng 44 triệu USD, thua xa các mạng như xStock (487 triệu USD) và Ondo (857 triệu USD) . Số dư trung bình mỗi người dùng trên chain này thuộc hàng thấp nhất trong số các nền tảng RWA, cho thấy sự tham gia chủ yếu từ nhà đầu tư bán lẻ chứ không phải các tổ chức.

Khối lượng DEX và phí Uniswap

Tổng khối lượng DEX lũy kế đã vượt 1 tỷ USD trong tuần đầu tiên, với khối lượng giao dịch cao nhất trong một ngày khoảng 563 triệu USD vào ngày 8 tháng 7 . Chỉ riêng Uniswap đã tạo ra hơn 5 triệu USD phí hàng ngày từ hoạt động của Robinhood Chain, chiếm phần lớn khối lượng và phí của chain . Chain này đã tạm thời vượt Hyperliquid về khối lượng giao dịch sàn phi tập trung hàng ngày .

Điều gì đang thúc đẩy hoạt động?

Đầu cơ memecoin là động cơ chính. Hơn 80% khối lượng DEX đến từ giao dịch memecoin, không phải cổ phiếu token hóa . Các token thịnh hành bao gồm những cái tên như "Hoodrat," "Vladhood," và "Swole Doge" . Token CASHCAT, từng là linh vật của chính Robinhood, đã tăng vọt 718% trong 24 giờ nhưng sau đó giảm 75% so với đỉnh .

Trong tuần đầu tiên, chain này đã thực hiện 570 triệu USD khối lượng DEX với chỉ 21,68 triệu USD thanh khoản — tỷ lệ 26:1 mà các nhà phân tích cho rằng không tồn tại ở nơi nào khác trong DeFi . Khoảng 85% giao dịch hàng ngày hai tuần sau khi ra mắt là memecoin, so với chỉ khoảng 1% đối với RWA token hóa .

Cổ phiếu token hóa như một yếu tố khác biệt. Mặc dù bị lấn át bởi khối lượng memecoin, Stock Tokens (chứng khoán nợ token hóa do Robinhood Assets (Jersey) Limited phát hành) của chain này đại diện cho một dịch vụ mang tính quy định độc đáo . Các nhà phân tích tại FalconX coi RWA là yếu tố khác biệt chính dài hạn của Robinhood Chain .

Lợi thế phân phối từ 28 triệu tài khoản môi giới. Khoảng 28 triệu tài khoản môi giới có tiền của Robinhood cung cấp một kênh phân phối tích hợp khổng lồ, chuyển đổi người dùng cấp ứng dụng thành người nắm giữ on-chain nhanh hơn bất kỳ đối thủ cạnh tranh nào .

Những lo ngại về tính bền vững

Sự tăng trưởng nhanh chóng của chain đang bị các nhà phân tích giám sát chặt chẽ.

Phụ thuộc vào trợ cấp lợi suất. Chương trình trợ cấp phí gas trong 90 ngày cho các giao dịch ví của Robinhood sẽ kết thúc vào cuối tháng 9 năm 2026 . Các nhà phân tích cảnh báo rằng việc kết thúc trợ cấp gas sắp tới đe dọa sức mạnh duy trì của chain, mô tả kinh tế học hiện tại như "một nghiên cứu điển hình về cách tạo ra một ảo ảnh thanh khoản" .

Biến động do memecoin thúc đẩy. Dữ liệu từ BubbleMaps cho thấy chỉ 37% người giao dịch memecoin trên Robinhood Chain có lãi; 63% trong số 164.538 người giao dịch trên 50 memecoin hàng đầu của chain đã thua lỗ . Hơn 80% thanh khoản đến từ các memecoin có tuổi thọ trung bình dưới ba ngày .

Rủi ro tập trung. Chỉ riêng Morpho đã nắm giữ một tỷ trọng TVL không cân xứng, tạo ra rủi ro thất bại từ một giao thức duy nhất .

Rủi ro pháp lý. Các nhà phân tích cảnh báo rằng tình trạng môi giới được quản lý của Robinhood có thể dẫn đến các hạn chế token hoặc hủy niêm yết memecoin, tạo ra một cái bẫy tuân thủ cho các nhà giao dịch .

Mâu thuẫn cốt lõi. Sự khởi đầu nhanh chóng của chain thường được gọi là "ảo ảnh thanh khoản" — đầu cơ memecoin đã giải quyết vấn đề khởi động nguội, nhưng luận điểm dài hạn phụ thuộc vào việc chuyển đổi lưu lượng truy cập đầu cơ đó thành việc áp dụng RWA bền vững. Hiện tại, cổ phiếu token hóa chỉ chiếm khoảng 4% TVL . Khối lượng DEX lũy kế đã tiến gần đến 9 tỷ USD, nhưng hơn 80% trong số đó là do memecoin thúc đẩy .