Vì sao Bank of America và Barclays đồng loạt nâng mạnh mục tiêu giá ASML vào tháng 6/2026?

Tái định giá cấu trúc, không chỉ là chu kỳ tăng trưởng nhất thời

Các đợt nâng hạng từ chuyên gia phân tích lần này dựa trên một lập luận sâu sắc hơn là chỉ một quý kinh doanh vượt dự báo. Bank of America mô tả đây là sự tái định giá mang tính cấu trúc cho câu chuyện đầu tư của ASML, định vị hãng như một câu chuyện tăng trưởng với biên lợi nhuận cao, được xây dựng trên sự thống trị của công nghệ EUV (quang khắc cực tím) và mảng kinh doanh dịch vụ định kỳ từ các hệ thống đã lắp đặt ngày càng mở rộng . Hãng này dự báo tăng trưởng doanh thu năm 2026 của ASML đạt 18,5%, được thúc đẩy bởi mức tăng 20% so với cùng kỳ năm trước của doanh thu máy móc và 15% từ doanh thu quản lý hệ thống đã lắp đặt .

Barclays đưa ra một lập luận tương đồng. Trước đó, vào tháng 1 năm 2026, ngân hàng này đã nâng khuyến nghị cho ASML lên Tăng Tỷ Trọng và tăng mục tiêu giá lên €1.500 . Lần nâng mục tiêu lên €1.900 vào tháng 6 này phản ánh niềm tin ngày càng lớn rằng việc gia tăng sản xuất không chỉ đúng kế hoạch mà còn đang tăng tốc, nhờ sự hợp tác với nhà cung cấp chính Carl Zeiss để giải quyết các nút thắt trong sản xuất .

Cốt lõi của vấn đề nằm ở chỗ doanh thu của ASML không tăng trưởng tuyến tính theo số lượng máy bán ra. Giám đốc Tài chính Roger Dassen đã nhiều lần nhấn mạnh rằng các hợp đồng dịch vụ và nâng cấp biên lợi nhuận cao trên lượng hệ thống khổng lồ đã được lắp đặt sẽ tạo ra động lực tăng trưởng kép, độc lập với số lượng máy xuất xưởng . Lớp doanh thu định kỳ này khiến mô hình kinh doanh của ASML ít phụ thuộc vào chu kỳ hơn so với vẻ ngoài của một nhà cung cấp thiết bị đơn thuần.

Mở rộng năng lực EUV: Theo dõi sát sao và vượt xa hướng dẫn

Mục tiêu chính thức từ ban lãnh đạo ASML là xuất xưởng ít nhất 60 hệ thống EUV khẩu độ số thấp (Low-NA) vào năm 2026 – tăng 25% so với năm 2025 – và ít nhất 80 hệ thống vào năm 2027 . Tuy nhiên, giới phân tích hiện đang đưa ra những con số cao hơn.

Bank of America nâng dự báo số lượng máy EUV năm 2026 của mình từ 61 lên 64 chiếc, với lý do nhu cầu chip nhớ DRAM bị kéo về sớm hơn, trong đó 3 chiếc được dự kiến dành cho SK Hynix. Đối với năm 2027, BofA tăng ước tính số lượng máy EUV từ 77 lên 81, qua đó nâng dự báo doanh thu cả năm 2027 lên khoảng €47 tỷ, cao hơn khoảng 6% so với mức đồng thuận chung của thị trường là €44,2 tỷ .

Các công ty khác cũng đang có chung quan điểm. Morgan Stanley trước đó dự báo nhu cầu thiết bị EUV có thể đạt 80 chiếc vào năm 2027, đẩy doanh thu lên khoảng €46,8 tỷ . Tuy nhiên, UBS lại đưa ra một dự báo có phần thận trọng hơn với 75 máy Low-NA EUV trong năm 2027, lưu ý rằng nền tảng EUV F thế hệ mới dự kiến ra mắt năm đó sẽ có hiệu suất xử lý cao hơn 13–18% so với dòng máy E hiện tại, có khả năng làm giảm số lượng máy cần thiết để đáp ứng nhu cầu sản xuất wafer .

Nút thắt vật lý cho kế hoạch mở rộng của ASML chính là năng lực của nhà cung cấp – cụ thể là Carl Zeiss. Theo các khảo sát chuỗi cung ứng, Zeiss có kế hoạch tăng năng lực sản xuất hệ thống quang học EUV lên 20–25% so với cùng kỳ trong năm 2027, trong khi năng lực hệ thống quang học DUV ngâm (immersion DUV) có giá cao hơn được lên kế hoạch mở rộng đến 40–50% . Nếu không có sự gia tăng song song này, các mục tiêu xuất xưởng của ASML sẽ chỉ là tham vọng; nhưng với nó, viễn cảnh này hoàn toàn có thể thực hiện được.

Hướng dẫn doanh thu: Điểm giữa được nâng lên, đồng thuận 2027 lạc quan

Ban lãnh đạo ASML đã nâng điểm giữa của dự báo doanh thu 2026 từ khoảng €36,5 tỷ lên €38,0 tỷ, tương đương mức tăng 4% . Biên độ €36–40 tỷ phản ánh cả sự tăng tốc trong kịch bản cơ sở của mảng EUV và triển vọng mới tích cực từ mảng ngoài EUV.

Mức đồng thuận cho doanh thu năm 2027 đang ở khoảng €44,2 tỷ, nhưng Bank of America tỏ ra lạc quan hơn đáng kể với con số €47 tỷ . Khoảng cách này bắt nguồn từ số lượng máy EUV mà ngân hàng này dự báo cao hơn và niềm tin rằng doanh thu từ dịch vụ quản lý hệ thống đã lắp đặt sẽ tăng trưởng kép nhanh hơn những gì các mô hình tài chính hiện tại phản ánh .

Sự tăng trưởng doanh thu này không chỉ phụ thuộc vào số lượng. Sự kết hợp giữa giá bán trung bình tăng lên từ các công cụ tiên tiến hơn, sự dịch chuyển cơ cấu sản phẩm sang các dòng EUV có biên lợi nhuận cao hơn, và các hợp đồng dịch vụ định kỳ trên một đội ngũ hệ thống ngày càng lớn mạnh tạo ra nhiều đòn bẩy có thể nâng doanh thu ngay cả khi số lượng máy xuất xưởng có biến động nhẹ .

Vị thế thị trường: Độc tôn và ngày càng vững chắc

ASML nắm giữ vị thế độc quyền về công nghệ quang khắc EUV, công nghệ cần thiết để sản xuất mọi con chip AI tiên tiến được tạo ra bởi các ông lớn như TSMC, Samsung, Intel, SK Hynix và Micron. Vị thế đó đã biến hãng trở thành cái tên được các nhà phân tích bán dẫn yêu thích trong suốt năm 2026.

Bernstein từng gọi ASML là lựa chọn hàng đầu trong số các cổ phiếu bán dẫn châu Âu cho năm 2026, chỉ ra rằng đầu tư vào chip nhớ đang tăng tốc, nhu cầu chip logic vững chắc hơn và mức định giá hấp dẫn sau một giai đoạn tích lũy . Bank of America cũng đưa ASML vào danh sách độc quyền “25 cổ phiếu cho năm 2026”, gọi đây là “nhân tố then chốt” cho công cuộc xây dựng hạ tầng AI .

Sự đồng thuận rộng rãi hơn cũng ủng hộ câu chuyện lạc quan này: các nhà phân tích Phố Wall đưa ra đánh giá “Mua vừa phải” dành cho cổ phiếu, với 4 khuyến nghị Mua Mạnh, 16 Mua và 7 Nắm Giữ, cùng mục tiêu giá trung bình khoảng $1.093 tính đến cuối năm 2025 – một mức giá mà đến nay đã được điều chỉnh tăng mạnh bởi hàng loạt mục tiêu mới trong năm .

Rủi ro chính: Lộ trình của High-NA EUV

Bất chấp mọi sự lạc quan trong ngắn hạn, một rủi ro cấu trúc quan trọng đang hiện rõ ở phía trước. Công nghệ High-NA EUV – nền tảng tăng trưởng lớn tiếp theo của ASML – được cho là sẽ chưa thể đạt khối lượng sản xuất đáng kể cho đến năm 2028, dựa trên hướng dẫn triển khai của TSMC . Khoảng trống thời gian đó có thể khiến ASML bị tụt lại so với nhóm các công ty thiết bị bán dẫn khác trong giai đoạn chuyển giao 2027–2028, một mối lo ngại được ghi nhận ngay cả bởi các nhà phân tích vẫn duy trì khuyến nghị lạc quan .

Nút thắt này không đến từ nhu cầu yếu; khách hàng rất muốn có các công cụ này. Vấn đề nằm ở chính năng lực sản xuất của ASML đối với các hệ thống High-NA, vốn vẫn còn bị giới hạn và phụ thuộc vào sự sẵn sàng của các nhà cung cấp . Khi thị trường đang định giá cho sự bùng nổ của Low-NA EUV, đồng hồ đang đếm ngược để ASML chứng minh rằng họ có thể bàn giao thế hệ công nghệ tiếp theo đúng tiến độ.