Bên trong chiến lược Q1/2026 của Tencent: Chi tiêu kỷ lục cho AI, game tăng trưởng chậm lại và tín hiệu mua lại cổ phiếu 7,6 tỷ USD

Thế nhưng, câu chuyện thực sự không nằm ở những con số bề nổi. Đằng sau bức màn, Tencent đang chấp nhận hy sinh một phần lợi nhuận khổng lồ để phục vụ cho tham vọng AI. Nếu loại trừ đi các chi phí liên quan đến việc phát triển và vận hành các sản phẩm AI mới như mô hình ngôn ngữ lớn Hy3, trợ lý Yuanbao, hay các công cụ doanh nghiệp CodeBuddy và WorkBuddy, thì tăng trưởng lợi nhuận hoạt động phi IFRS lẽ ra đã là 17%, thay vì con số 9% được công bố . Khoảng cách 8 điểm phần trăm này chính là "học phí" mà Tencent đang phải trả cho cuộc chơi AI đầy tốn kém. Rõ ràng, chi phí khấu hao cho hạ tầng AI và các chi phí vận hành phát sinh đang là một gánh nặng hữu hình đè lên biên lợi nhuận của công ty .

Cuộc chơi 'đốt tiền' vào AI: Đầu tư gấp đôi, kỳ vọng mơ hồ

Tâm điểm chú ý của báo cáo lần này chính là quy mô chi tiêu cho AI. Chi tiêu vốn (Capex) trong quý đã cán mốc 31,9 tỷ NDT, tăng 16% so với cùng kỳ và tăng đột biến tới 63% so với quý liền trước . Bên cạnh đó, chi phí cho nghiên cứu và phát triển (R&D) cũng lên tới 22,5 tỷ NDT, tăng 19% .

Khoản tiền khủng này đang được dùng để đặt cược vào một loạt sản phẩm mới, bao gồm mô hình ngôn ngữ lớn Hy3 vừa ra mắt bản xem trước, trợ lý AI Yuanbao, cùng các công cụ năng suất cho doanh nghiệp như CodeBuddy, WorkBuddy và QClaw .

Ban lãnh đạo Tencent không hề che giấu tham vọng sẽ còn chi mạnh tay hơn nữa. Chủ tịch Martin Lau tuyên bố công ty đặt mục tiêu tăng hơn gấp đôi chi tiêu vốn cho AI trong năm 2026, lên mức trên 36 tỷ NDT, từ mức khoảng 18 tỷ NDT của năm 2025 . Giám đốc Chiến lược James Mitchell còn dự báo về một "sự gia tăng đáng kể" trong nửa cuối năm, khi các chip ASIC do Trung Quốc tự thiết kế bắt đầu được đưa vào sử dụng .

Game và Quảng cáo: 'Gà đẻ trứng vàng' gồng gánh giấc mơ AI

Trong bối cảnh đó, mảng game – vốn là cỗ máy kiếm tiền chủ lực của Tencent – đóng vai trò như một "gà đẻ trứng vàng" tài trợ cho cuộc chơi AI đầy rủi ro. Doanh thu game nội địa trong quý tăng trưởng khiêm tốn 6%, đạt 45,4 tỷ NDT, trong khi mảng game quốc tế khởi sắc hơn với mức tăng 13%, đạt 18,8 tỷ NDT .

Tương tự, mảng quảng cáo cũng ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng 20% so với cùng kỳ, một phần nhờ vào chính các công cụ AI mà công ty đang phát triển . Tuy nhiên, vai trò của game và quảng cáo ở thời điểm hiện tại đã có sự thay đổi rõ rệt trong câu chuyện đầu tư. Chúng không còn là động lực tăng trưởng chính để khuếch trương thị giá, mà đang trở thành hậu phương tài chính vững chắc, tạo ra dòng tiền dồi dào để ban lãnh đạo yên tâm theo đuổi "ván bài" chiến lược lớn nhất: AI .

'Cứu' giá cổ phiếu: Mua lại 7,6 tỷ HKD khi thị giá chạm đáy

Ngay cả khi dòng tiền đang bị hút mạnh vào các khoản đầu tư AI, Tencent vẫn không quên nhiệm vụ bảo vệ giá cổ phiếu. Trong quý 1/2026, công ty đã bỏ ra khoảng 7,6 tỷ HKD để mua lại hơn 12 triệu cổ phiếu quỹ . Động thái này tiếp nối chương trình mua lại mạnh tay trong năm 2024 với quy mô lên đến 112 tỷ HKD, và dự định mua lại ít nhất 80 tỷ HKD trong năm 2025 trước đó .

Hoạt động mua lại thậm chí còn được đẩy mạnh vào đầu quý 2. Có thời điểm vào ngày 8 tháng 4, Tencent đã chi tới 1 tỷ HKD chỉ trong một ngày để mua vào cổ phiếu của chính mình . Lý do là bởi giá cổ phiếu của công ty trước đó đã chạm mức thấp nhất trong vòng 52 tuần . Chương trình mua lại cổ phiếu quỹ lúc này không chỉ đơn thuần là hoạt động phân phối vốn, mà đã trở thành một công cụ phát tín hiệu mạnh mẽ. Nó cho thấy niềm tin sắt đá của ban lãnh đạo rằng thị trường đang định giá thấp sức mạnh kiếm tiền dài hạn của tập đoàn, bất chấp việc lợi nhuận ngắn hạn đang bị bào mòn vì AI.

Rủi ro lớn nhất: AI đến bao giờ mới 'hái ra tiền'?

Chiến lược hiện tại của Tencent là một bài toán cân bằng ba yếu tố: (1) đặt cược vào tăng trưởng từ AI với chi phí khổng lồ, (2) dựa vào dòng tiền ổn định từ các mảng kinh doanh cốt lõi, và (3) liên tục mua lại cổ phiếu để bảo vệ định giá.

Tuy nhiên, rủi ro lớn nhất vẫn là một câu hỏi ngỏ: Khi nào thì những khoản đầu tư khổng lồ ấy mới thực sự sinh lời? Nhiều nhà phân tích đã chỉ ra rằng tốc độ triển khai AI đang vượt xa khả năng kiếm tiền từ nó . Nếu các sản phẩm như Yuanbao hay WorkBuddy không thể tạo ra đột phá về doanh thu trong năm 2026 hay 2027, thì áp lực lên lợi nhuận do chi phí đầu tư khổng lồ sẽ trở nên dai dẳng, mà không mang lại được cú hích tăng trưởng nào bù đắp cho kỳ vọng của nhà đầu tư.

Thông điệp của Tencent ở hiện tại rất rõ ràng: các mảng kinh doanh cốt lõi vẫn đủ khỏe để hấp thụ chi phí, và cơ hội từ AI là đủ lớn để biện minh cho cái giá phải trả. Ván bài đã được lật, và tất cả đang chờ xem liệu canh bạc AI của gã khổng lồ công nghệ Trung Quốc này có mang về chiến thắng cuối cùng hay không.