Cơn ác mộng giá khí đốt 10 USD: Ván cược năng lượng AI của các 'ông lớn' công nghệ có thể phản tác dụng

• Nhu cầu từ các trung tâm dữ liệu AI của giới công nghệ tăng nhanh chóng.
• Nguồn cung khí đốt nội địa tăng trưởng chậm hơn.
• Xuất khẩu LNG gia tăng khiến giá khí đốt Mỹ gắn chặt hơn với thị trường toàn cầu.
• Cơ sở hạ tầng đường ống mới kết nối các khu vực trước đây bị cô lập như Tây Texas (Waha Hub) với thị trường quốc gia và quốc tế, loại bỏ các mức chiết khấu giá khu vực trước đây .

Kịch bản của Noreva không phải là kịch bản cơ sở của hầu hết các tổ chức dự báo. Moody's, chẳng hạn, dự kiến giá trung bình trên 3 USD/MMBtu vào năm 2025, chứ không phải 10 USD+ . Cơ quan Thông tin Năng lượng Mỹ (EIA) dự báo giá trung bình năm 2026 khoảng 3,94 USD/MMBtu . Tuy nhiên, dải tin cậy trên của EIA cho thấy giá có thể lên tới 10 USD/MMBtu vào năm 2027, phản ánh rủi ro có thể xảy ra nhưng ít được chú ý . Wood Mackenzie cũng dự báo giá sẽ tăng bền vững, với Henry Hub tiến gần đến 5 USD/MMBtu vào năm 2035 .

Ván cược khí đốt của các 'Hyperscaler': Mức độ phơi nhiễm lên tới hàng chục gigawatt

Sau nhiều năm ưu tiên năng lượng tái tạo, Amazon, Google, Meta và Microsoft đã chuyển hướng mạnh sang khí đốt tự nhiên để cung cấp điện cho các trung tâm dữ liệu AI . Lý do rất đơn giản: các trung tâm dữ liệu AI cần nguồn điện ổn định 24/7 mà lưới điện địa phương thường không thể đáp ứng, và khí đốt tự nhiên ở Mỹ vốn rẻ và dồi dào.

Các công ty này đã ký hợp đồng cho hàng chục gigawatt công suất điện khí đốt, thường là các nhà máy điện độc lập . Chiến lược này ngầm định giá khí đốt ổn định hoặc thấp trong suốt vòng đời đầu tư. Nó tạo ra sự phơi nhiễm trực tiếp với cú sốc giá mà Noreva hiện dự báo .

Tại sao thời điểm lại quan trọng: Cuộc khủng hoảng tiền mặt từ chi tiêu AI khổng lồ

Rủi ro về giá khí đốt đến vào thời điểm căng thẳng tài chính chưa từng có. Bốn 'hyperscaler' này dự kiến sẽ chi tổng cộng khoảng 725 tỷ USD cho cơ sở hạ tầng AI trong năm 2026 — mức tăng 77% so với khoảng 410 tỷ USD của năm 2025 . Goldman Sachs dự báo tổng chi tiêu vốn (capex) cơ bản của họ sẽ đạt 7,6 nghìn tỷ USD trong giai đoạn 2026-2031, bao gồm cả điện toán, trung tâm dữ liệu và năng lượng .

Khoản chi tiêu này đang 'ngốn' sạch dòng tiền tự do. Dòng tiền tự do tổng hợp của bốn 'hyperscaler' lớn nhất được dự báo sẽ gần như về 0 vào quý 3 năm 2026, giảm mạnh so với mức trung bình 45 tỷ USD mỗi quý thời kỳ hậu đại dịch . Dòng tiền tự do trong 12 tháng của Amazon đã âm 7,6 tỷ USD . Moody's Ratings đã cảnh báo rằng chi tiêu cho AI đang bào mòn chất lượng tín dụng và gia tăng rủi ro bảng cân đối kế toán tại Alphabet và Microsoft .

Một cú sốc giá khí đốt sẽ làm trầm trọng thêm áp lực lên biên lợi nhuận vốn đã mỏng manh. Nhiên liệu chiếm khoảng một nửa chi phí điện từ một nhà máy điện khí lớn . Giá khí đốt tăng gấp ba tại các trung tâm chính sẽ chuyển thành hàng tỷ USD chi phí vận hành ngoài kế hoạch, trong khi các công ty không còn bộ đệm tiền mặt để hấp thụ .

Vượt xa hóa đơn tiền điện: Những hệ lụy sâu rộng

Hậu quả tài chính không chỉ dừng lại ở chi phí năng lượng trực tiếp. Giá điện cao hơn sẽ đẩy chi phí suy luận AI và token lên khách hàng điện toán đám mây, có thể kéo theo giá dịch vụ API và đám mây tăng . Điều này có thể gây ra phản ứng dữ dội từ người tiêu dùng và doanh nghiệp, đặc biệt khi các nhà đầu tư đã bắt đầu đặt câu hỏi về lợi nhuận của khoản đầu tư AI .

Còn có một vấn đề cơ cấu về sự phụ thuộc. Moody's Ratings đã chỉ ra rằng năm 'hyperscaler' hàng đầu của Mỹ đang nắm giữ 662 tỷ USD các cam kết thuê trung tâm dữ liệu trong tương lai, số tiền này chưa được ghi nhận trên bảng cân đối kế toán . Khi các hợp đồng thuê này bắt đầu có hiệu lực, nghĩa vụ chi phí điện năng gắn liền với các cơ sở đó đã bị khóa chặt và không thể dễ dàng tháo gỡ .

Giá khí đốt đã bắt đầu xuất hiện trong các cuộc gọi báo cáo thu nhập. Với giá dầu biến động do xung đột Mỹ-Iran và chi phí năng lượng gia tăng, các nhà phân tích đang gây áp lực lên các 'hyperscaler' về giả định giá năng lượng của họ . Dự báo của Noreva khiến giá khí đốt tự nhiên có khả năng trở thành một chủ đề thường xuyên và nổi bật trong các cuộc họp trong tương lai.

Yếu tố bất định chính: Các hợp đồng phòng ngừa rủi ro (Hedging)

Tác động tài chính chính xác phụ thuộc vào một câu hỏi ít được tiết lộ công khai: bao nhiêu phần trăm nguồn cung khí đốt của mỗi 'hyperscaler' đã được phòng ngừa rủi ro thông qua hợp đồng giá cố định dài hạn, và bao nhiêu phần trăm phụ thuộc vào giá giao ngay hoặc giá chỉ số? Các công ty đã ký hợp đồng phòng ngừa dài hạn trong giai đoạn giá thấp sẽ ít bị tổn thương hơn đáng kể. Những công ty dựa vào mua sắm ngắn hạn phải đối mặt với rủi ro lớn nhất .

Kết luận

Kịch bản của Noreva không phải là kết quả có khả năng xảy ra nhất, nhưng nó là một rủi ro có thể xảy ra và ngày càng được thảo luận . Với bộ đệm tiền mặt mỏng và các cam kết chi tiêu khổng lồ, các 'hyperscaler' dường như chưa sẵn sàng cho tình huống này. Nếu giá khí đốt thậm chí chỉ chạm một phần mức 10 USD/MMBtu tại các trung tâm chính, tác động lên biên lợi nhuận, xếp hạng tín dụng và giá dịch vụ đám mây sẽ là nghiêm trọng và kéo dài.