Chiến lược Bitcoin của Strategy: Sáu năm, 840.447 BTC và lần bán đầu tiên trong lịch sử

Mua vào không ngừng nghỉ — Trong 6 năm tiếp theo, công ty phát hành trái phiếu chuyển đổi, cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi (STRK, STRF, STRD, STRC) để tài trợ cho việc mua Bitcoin liên tục. Lượng nắm giữ tăng từ ~21.000 BTC lên 471.107 BTC vào tháng 2/2025 , sau đó lên 843.775 BTC vào giữa năm 2026 — mức tăng 25% chỉ trong nửa đầu năm 2026 .

Ngày 5 tháng 2 năm 2025 — Công ty đổi tên thành Strategy, ra mắt logo chữ 'B' cách điệu và màu cam, tự mô tả là 'công ty kho bạc Bitcoin đầu tiên và lớn nhất thế giới' . Việc đổi tên pháp lý thành Strategy Inc. được hoàn tất vào tháng 8/2025 .

Quy mô tính đến ngày 10 tháng 8 năm 2026 — Strategy nắm giữ khoảng 840.447 BTC, trị giá khoảng 54,7 tỷ USD (tại mức giá ~65.000 USD/BTC). Con số này chiếm khoảng 4% tổng nguồn cung 21 triệu Bitcoin — khiến nó trở thành tổ chức nắm giữ lớn nhất toàn cầu . Giá vốn trung bình rơi vào khoảng giữa 70.000 USD (CoinGecko báo cáo là ~76.029 USD) .

Động Cơ Vốn

Vòng xoáy tài chính của Strategy vận hành qua ba giai đoạn:

Cổ phiếu đã mang lại mức lợi nhuận 42%/năm kể từ tháng 8/2020, vượt qua mọi cổ phiếu trong nhóm 'Magnificent Seven' ngoại trừ Nvidia ở mọi chu kỳ nắm giữ 4 năm .

Sự Thay Đổi Năm 2026: Từ 'Tay Kim Cương' Đến Quản Lý Vốn Chủ Động

Lần đầu tiên bán Bitcoin — Giữa năm 2026, Strategy bắt đầu bán Bitcoin. Đến đầu tháng 8, họ đã hoàn tất ba đợt bán với tổng cộng khoảng 5.258 BTC (bao gồm 1.690 BTC bán ngày 10/8 với giá 108,6 triệu USD) .

Mục đích — Toàn bộ số tiền từ các đợt bán này được dùng để mua lại cổ phiếu ưu đãi STRC đã giảm xuống dưới mệnh giá 100 USD trong bối cảnh thị trường Bitcoin giá xuống . Saylor công khai cam kết sẽ đưa STRC trở lại mệnh giá .

Bán dưới giá vốn — Vì Bitcoin giao dịch dưới mức giá vốn trung bình (~76.000 USD) của Strategy trong một phần của năm 2026, một số giao dịch bán về mặt kỹ thuật đã chịu lỗ . Ngôn ngữ của công ty chuyển từ 'hodl' (nắm giữ) sang 'quản lý vốn chủ động' .

Dự trữ USD — Tính đến đầu tháng 8, Strategy đã xây dựng được quỹ dự trữ 4 tỷ USD bên cạnh ~842.000 BTC .

Tác Động Đến Thị Trường Bitcoin

Tín hiệu từ phía cung là không rõ ràng. Một mặt, sự tồn tại của một tổ chức sẵn sàng bán (dù với số lượng nhỏ) đã phá vỡ câu chuyện 'không bao giờ bán' vốn từng neo giữ tâm lý thị trường. Tổng số Bitcoin Strategy bán ra chỉ khoảng 5.258 BTC, tương đương 0,6% lượng nắm giữ — về mặt tuyệt đối là không đáng kể — nhưng sự vi phạm mang tính biểu tượng này đã tạo áp lực lên tâm lý thị trường .

Các yếu tố cân bằng:

• Strategy vẫn mua ròng 167.947 BTC từ đầu năm đến tháng 6/2026, tăng trưởng 25% . Việc bán ra chỉ là chiến thuật, không phải chiến lược.
• Công ty vẫn là người tích lũy ròng khi xét trong các khung thời gian nhiều quý.
• Việc nắm giữ 4% tổng cung tạo ra một 'bể hấp thụ thanh khoản' khổng lồ: nếu Bitcoin tăng giá và việc mua lại STRC dừng lại, Strategy gần như chắc chắn sẽ quay lại mua vào.

Rủi ro thực sự đến từ cổ phiếu ưu đãi. Sự yếu kém của STRC đã buộc Strategy phải bán Bitcoin. Nếu STRC tiếp tục giao dịch dưới mệnh giá, Strategy có thể phải bán nhiều Bitcoin hơn để hỗ trợ nó, tạo ra một vòng lặp phản hồi tiêu cực trong thị trường giá xuống.

Tác Động Đến Mô Hình Kho Bạc Doanh Nghiệp

Sự xác nhận có điều kiện — Chiến lược này đã mang lại mức lợi nhuận cổ phiếu 42%/năm trong 6 năm . Đây là một kết quả phi thường cho bất kỳ quyết định kho bạc doanh nghiệp nào, chứng minh mô hình có thể hoạt động khi Bitcoin tăng giá.

Không có người bắt chước nào thành công — Nhiều công ty (Tesla, Block, MetaPlanet, v.v.) đã cố gắng sao chép nhưng không ai đạt được quy mô hay khả năng thực thi thị trường vốn như Strategy. Hầu hết các đối thủ chỉ nắm giữ vị thế nhỏ hơn nhiều hoặc đã bán ra .

Mô hình dễ tổn thương khi thị trường giảm — Cấu trúc vốn của Strategy dựa trên việc phát hành vốn chủ sở hữu và nợ không ngừng. Khi Bitcoin giảm xuống dưới giá vốn trung bình và cổ phiếu ưu đãi phá vỡ mệnh giá, công ty phải chọn giữa bán ra khi giá yếu (như đã làm năm 2026) hoặc nhìn cấu trúc cổ phiếu suy yếu đi. 'Cỗ máy in tiền vô hạn' có giới hạn của nó.

Cải cách kế toán giúp ích — Việc áp dụng kế toán giá trị hợp lý cho tài sản kỹ thuật số (ASC 350-60, hiệu lực từ năm 2025) đã loại bỏ chế độ chỉ ghi nhận tổn thất, vốn từng buộc Strategy phải ghi nhận hàng tỷ USD lỗ phi tiền tệ trên sổ sách. Điều này làm cho mô hình trở nên minh bạch và hấp dẫn hơn đối với các công ty khác .

Kết luận: Cuộc thử nghiệm của Strategy đã chứng minh rằng một công ty đại chúng có thể sử dụng chênh lệch thị trường vốn để tích lũy một vị thế Bitcoin thống trị và mang lại lợi nhuận vượt trội cho cổ đông. Nhưng năm 2026 cho thấy ngay cả một kho bạc Bitcoin tận tâm nhất cũng không thể miễn nhiễm với các cơ chế cấu trúc vốn của chính nó. Mô hình này hoạt động tuyệt vời trong thị trường giá lên; nhưng sức chịu đựng của nó trong một thị trường giá xuống kéo dài vẫn đang được thử thách.