Ngành Khai Thác Bitcoin Trong Cơn Khủng Hoảng Chưa Từng Có: Dòng Chảy Lớn Đến AI

Hashrate: Biến Động Nhưng Đang Phục Hồi Từ Đáy

Bình quân hashrate 7 ngày đã giảm xuống khoảng 880–894 EH/s vào giữa tháng 7, nhưng nhanh chóng phục hồi lên ~937–938 EH/s vào cuối tháng 7, theo Hashrate Index . Con số “~868 EH/s” được một số trang báo đưa tin dường như chỉ là mức thấp nhất trong tháng chứ không phải mức phổ biến vào cuối tháng . Sự sụt giảm hashrate từ mức cao nhất mọi thời đại đã kéo dài - có thời điểm lên tới 287 ngày liên tiếp - nhưng sự phục hồi trong tháng 7 cho thấy một số công suất khai thác cận biên đã hoạt động trở lại sau khi độ khó giảm 5% giúp cải thiện kinh tế cho thợ mỏ .

Kinh Tế Thợ Mỏ: Bị Siết Chặt Nhưng Chưa Đổ Vỡ

Bức tranh tài chính cho các thợ mỏ vẫn còn nhiều thách thức.

• Giá BTC: ~$63.040–$63.100 vào cuối tháng 7 năm 2026 .
• Hashprice: ~$32,34 mỗi PH/s/ngày, tăng từ mức $30,88 của tuần trước đó . Tuy nhiên, VanEck báo cáo hashprice ở mức ~$30,6/PH/s/ngày với doanh thu trung bình hàng ngày của thợ mỏ chỉ đạt 28,5 triệu USD - giảm 39,5% so với cùng kỳ năm ngoái . Ở mức $32/PH/s/ngày, hashprice đang ở gần điểm hòa vốn đối với nhiều nhà khai thác, tùy thuộc vào chi phí điện và hiệu suất máy móc .
• Hashprice tính bằng BTC về cơ bản là không đổi ở mức 0,00049705 BTC/PH/s/ngày , nghĩa là sự cải thiện doanh thu hoàn toàn đến từ giá USD của bitcoin, chứ không phải từ bất kỳ yếu tố thuận lợi nào đặc thù cho việc khai thác.
• Phần thưởng khối hiện là 3,125 BTC kể từ đợt halving tháng 4 năm 2024, làm gia tăng áp lực doanh thu .

Các hoạt động khai thác sử dụng phần cứng thế hệ cũ với mức tiêu thụ trên 25 J/TH ở những khu vực có chi phí điện vượt quá 0,06 USD/kWh đang có khả năng hoạt động thua lỗ hoặc với biên lợi nhuận rất mỏng. Ngược lại, các nhà khai thác có khả năng tiếp cận nguồn điện dưới 0,04 USD/kWh và ASIC thế hệ mới vẫn có lợi nhuận ổn định .

Kỷ Lục Bán Bitcoin Của Thợ Mỏ Trong Quý 1 Năm 2026

Các thợ mỏ công cộng đã bán bitcoin với tốc độ kỷ lục trong quý 1 năm 2026, xả ra thị trường hơn 32.000 BTC - vượt quá tổng doanh số bán ròng của tất cả các quý trong năm 2025 và vượt qua mức khoảng 20.000 BTC được bán ra trong sự sụp đổ của Terra-Luna vào quý 2 năm 2022 . Việc bán ra được thúc đẩy bởi nhu cầu tài trợ cho hoạt động, trả nợ và tài trợ cho việc chuyển đổi sang cơ sở hạ tầng AI. Các nhà bán lớn bao gồm MARA, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific và Bitdeer . Áp lực bán kỷ lục này là một yếu tố chính đằng sau sự suy giảm độ khó kéo dài .

Sự Chuyển Hướng Sang AI/HPC: 70 Tỷ USD Và Mang Tính Cấu Trúc Vĩnh Viễn

Đây không phải là một chu kỳ suy thoái. Đây là một sự phân bổ lại vốn mang tính cấu trúc. Các công ty khai thác niêm yết hiện đã công bố hơn 70 tỷ USD các hợp đồng AI và điện toán hiệu năng cao (HPC) . Đây không phải là những thỏa thuận dự kiến. Các hợp đồng chính bao gồm:

• Hut 8 — 16,8 tỷ USD doanh thu cho thuê theo hợp đồng ba lớp (triple-net), take-or-pay trên hai khuôn viên AI quy mô lớn, bao gồm hợp đồng cho thuê 352 MW IT kéo dài 15 năm với một đối tác có xếp hạng tín dụng đầu tư .
• Core Scientific — 10,2 tỷ USD, hợp đồng 12 năm với CoreWeave, cùng với công suất bổ sung đang được phát triển .
• TeraWulf — 12,8 tỷ USD doanh thu dự kiến từ công suất HPC/AI đã ký hợp đồng .

Các hợp đồng này là các thỏa thuận thời hạn dài (12–20 năm), triple-net, take-or-pay, nghĩa là đối tác phải trả tiền bất kể có sử dụng hay không . Điều này làm cho sự thay đổi mang tính cấu trúc, không phải chu kỳ - công suất điện và vốn từng được phân bổ cho các giàn khai thác ASIC đang được chuyển đổi vĩnh viễn sang các cụm GPU. Các dịch vụ liên quan đến AI được dự báo sẽ chiếm tới 70% doanh thu của các công ty này vào cuối năm 2026, tăng từ mức ~30% vào đầu năm 2026 . Nhiều nhà khai thác này khó có khả năng quay trở lại đóng góp hashrate đáng kể cho mạng lưới Bitcoin.

Triển Vọng Trước Lần Điều Chỉnh Tiếp Theo (~9-11 Tháng 8)

Với hashrate SMA 30 ngày ở mức ~938 EH/s và độ khó ở mức 126,23 nghìn tỷ, lần điều chỉnh độ khó tiếp theo vào khoảng ngày 9-11 tháng 8 có thể chứng kiến một sự gia tăng khiêm tốn nếu hashrate tiếp tục phục hồi - nhưng hướng đi vẫn còn chưa chắc chắn . Các đợt cắt giảm 5% vào ngày 11 tháng 7 và 0,74% vào ngày 25 tháng 7 phản ánh sự rút lui dần dần của các thợ mỏ; nếu những thợ mỏ đang rút lui đó đã ngắt kết nối hoàn toàn, độ khó có thể ổn định hoặc thậm chí tăng nhẹ . Tuy nhiên, việc chuyển hướng cơ cấu nguồn điện sang AI/HPC có nghĩa là mạng lưới có thể phải đối mặt với một trạng thái cân bằng độ khó thấp hơn vĩnh viễn so với những gì các đường xu hướng lịch sử gợi ý, và một đợt điều chỉnh giảm khác vẫn có thể xảy ra nếu giá BTC và hashprice không thể duy trì ở mức hiện tại .