Bitcoin ở ngã ba đường: Đáy đã qua, đang hình thành, hay còn ở phía trước?

Bitcoin đang giao dịch quanh mức 63.000 USD vào giữa tháng 6 năm 2026, đẩy thị trường vào một ngã ba đường nơi ba dự báo lớn phân kỳ rõ rệt về thời điểm thị trường gấu tìm thấy đáy. Một báo cáo mới từ BIT Research, có tiêu đề "Liệu FIFA World Cup có đánh dấu sự kết thúc của thị trường gấu Bitcoin?", cho rằng đáy đang cận kề và có khả năng xuất hiện trong khoảng thời gian diễn ra giải đấu. Tuy nhiên, Grayscale Research lại khẳng định mức thấp nhất đã ở phía sau, trong khi nhà phân tích Ben Cowen tin rằng điều tồi tệ nhất vẫn còn cách vài tháng nữa .

BIT Research: Đáy đến cùng World Cup (54.000 - 61.576 USD)

Luận điểm trung tâm của BIT Research là thị trường gấu của Bitcoin đang bước vào giai đoạn cuối, với đáy có khả năng cao nhất hình thành trong thời gian diễn ra FIFA World Cup 2026, từ 11 tháng 6 đến 19 tháng 7 . Báo cáo xác định vùng đáy mục tiêu nằm trong khoảng từ khoảng 54.000 đến 61.576 USD, được neo bởi các ngưỡng hỗ trợ kỹ thuật chính và giá thực tế (realized price) .

Các bằng chứng về cấu trúc và tâm lý thị trường mà BIT trích dẫn bao gồm:

• Mô hình sóng Elliott A-B-C hoàn thiện: Thị trường đã đi theo một cấu trúc điều chỉnh mà BIT phác thảo từ đầu năm 2026. Sóng A giảm về vùng 60.000 - 69.000 USD, Sóng B hồi phục lên đỉnh gần 83.000 USD, và hiện tại thị trường được cho là đang ở Sóng C, bước sóng cuối cùng .
• Tâm lý đầu hàng (capitulation): Chỉ số Sợ hãi và Tham lam đang tiệm cận các mức tương tự đã đánh dấu đáy của các chu kỳ trước, báo hiệu sự bi quan tột độ .
• Chất xúc tác vĩ mô: BIT lập luận rằng áp lực lạm phát hạ nhiệt có thể đóng vai trò như một cú chuyển dịch vĩ mô, kích hoạt một đợt phục hồi trong giai đoạn World Cup .
• Cửa sổ đảo chiều hẹp: Báo cáo chỉ ra một cơ hội đảo chiều xu hướng ngắn hạn trong vòng 1-3 tháng tới, sau đó rủi ro giảm sâu hơn có thể gia tăng .

Điểm tương đồng với cuối năm 2022

BIT thực hiện một phép so sánh cấu trúc trực tiếp với giai đoạn cuối năm 2022, khi thị trường gấu của Bitcoin kết thúc trong một đợt sợ hãi tột độ sau khi hoàn thành một mô hình điều chỉnh kéo dài, đặt nền móng cho một thị trường bò kéo dài. Đợt giảm của Sóng C hiện tại được định hình như giai đoạn rũ bỏ cuối cùng, tương tự những gì đã xảy ra trước khi chạm đáy vào tháng 11 năm 2022 ở mức gần 15.500 USD . Tuy nhiên, BIT cũng nhấn mạnh một điểm khác biệt quan trọng của chu kỳ này: sự tồn tại của một "sàn đỡ" trị giá 128 tỷ USD từ các quỹ ETF Bitcoin giao ngay, một lực ổn định không hề có mặt vào năm 2022 .

Grayscale Research: Đáy đã hình thành (65.000 - 70.000 USD)

Trái ngược hoàn toàn, Grayscale Research lập luận rằng Bitcoin đã thiết lập đáy chu kỳ từ tháng 2 năm 2026, trong phạm vi giá 65.000 đến 70.000 USD . Niềm tin của công ty dựa trên dữ liệu on-chain cho thấy "giá thực tế" của các đồng coin được giao dịch trong 1 đến 3 tháng qua đã ổn định, chứng tỏ những người mua gần đây đang ở gần điểm hòa vốn .

Grayscale còn đưa ra một lập luận cấu trúc lớn hơn: chu kỳ bốn năm truyền thống của Bitcoin, vốn gắn liền với các sự kiện halving, đang bị phá vỡ. Công ty dự báo Bitcoin có thể đạt mức cao kỷ lục mới vào cuối năm 2026 thay vì trải qua một thị trường gấu kéo dài, một giai đoạn được họ gọi là "Bình minh của Kỷ nguyên Định chế" . Quan điểm này được hỗ trợ bởi sự hồi phục tâm lý nhanh chóng đã thấy trước đó trong chu kỳ. Ví dụ, vào tháng 4 năm 2026, chỉ số Sợ hãi và Tham lam đã chạm ngưỡng "Tham lam", chỉ mười tuần sau mức "Sợ hãi" thấp kỷ lục mọi thời đại - cú đảo chiều tâm lý nhanh nhất lịch sử thị trường tiền mã hóa, được kích hoạt bởi sàn đỡ định chế 128 tỷ USD đó .

Ben Cowen: Luận điểm tháng 10

Nhà phân tích Ben Cowen đưa ra mốc thời gian dài nhất, dự báo đáy chu kỳ vào tháng 10 năm 2026, dựa trên một quy luật lịch sử mà ông gọi là "Luận điểm tháng 10" .

Cơ sở lập luận bao gồm:

• Thời điểm từ đỉnh đến đáy: Bitcoin đạt đỉnh vào quý 4 năm 2025, phù hợp với mọi chu kỳ hậu halving trước đó. Trong hai chu kỳ trước, đáy xuất hiện khoảng một năm sau đỉnh, mà theo toán học thì rơi vào tháng 10 năm 2026 .
• Các giai đoạn của thị trường gấu: Tính đến đầu tháng 6, Cowen tin rằng Bitcoin đã bước vào "giai đoạn thứ 3 của thị trường gấu" và vẫn chưa chạm đáy cuối cùng. Ông mô tả thị trường đang trong "giai đoạn tiêu hóa hậu chu kỳ" tương tự năm 2019, nơi các đợt phục hồi ngược xu hướng có thể xảy ra, nhưng tiềm năng tăng trưởng cấu trúc vẫn bị giới hạn cho đến khi thanh khoản và tham gia on-chain phục hồi .
• Tiền lệ lịch sử: Cowen lưu ý rằng các thị trường gấu năm 2014, 2018 và 2022 cần từ 15 đến 25 tuần để thiết lập mức thấp mới và hàm ý rằng một mức giảm 70% từ đỉnh xuống đáy là một kịch bản hợp lý cho chu kỳ hiện tại .

Mấu chốt nằm ở dữ liệu

Với ba dự báo bao quanh mức giá hiện tại — Grayscale cho rằng đáy đã qua, BIT nói đáy đang hình thành, và Cowen dự báo đáy còn cách vài tháng — câu hỏi quan trọng là liệu sự kiện đầu hàng đã thực sự diễn ra hay chưa. Dữ liệu từ CryptoQuant vào đầu tháng 6 cho thấy tổng thiệt hại thực tế trong thị trường gấu năm 2026 vẫn thấp hơn khoảng 35 tỷ USD so với con số 211 tỷ USD của chu kỳ 2022. Khoảng cách này khiến một số nhà phân tích lập luận rằng một sự kiện đầu hàng toàn diện, điển hình của các đáy trước đây, vẫn chưa xảy ra . Điểm dữ liệu này làm nghiêng cán cân bằng chứng về phía ý kiến cho rằng thị trường chưa tìm thấy đáy cuối cùng, dù sự hỗ trợ cấu trúc từ dòng vốn ETF định chế tạo ra một yếu tố mà các chu kỳ trước chưa từng đối mặt.