Coinbase thực sự là tổ chức nắm giữ ETH lớn nhất ngoài nhóm DAT?

Coinbase nắm bao nhiêu ETH vào ngày 30/6/2026?

Báo cáo quý II/2026 chia ETH của Coinbase thành hai nhóm có bản chất kinh tế khác nhau:

• ETH nắm giữ cho mục đích đầu tư: 150.279 ETH, được ghi nhận theo giá trị hợp lý 235,7 triệu USD, với giá vốn 340,6 triệu USD.
• ETH nắm giữ cho hoạt động vận hành: 10.480 ETH, dành cho nhu cầu kinh doanh và vận hành thay vì được xem là danh mục đầu tư định hướng theo giá ETH.

Sự phân biệt này rất quan trọng. Nhóm “nắm giữ cho mục đích đầu tư” là thước đo công khai gần nhất đối với kho bạc ETH doanh nghiệp của Coinbase. Nhóm phục vụ vận hành cho thấy công ty còn có thêm ETH trên bảng cân đối kế toán, nhưng không nên mặc nhiên được diễn giải là một khoản đặt cược dài hạn vào giá Ether.

Lượng ETH đã thay đổi thế nào so với cuối năm 2025?

Cuối năm 2025, Coinbase nắm 151.175 ETH cho mục đích đầu tư. Đến ngày 30/6/2026, con số này còn 150.279 ETH—giảm 896 ETH, tương đương khoảng 0,6%.

Trong cùng giai đoạn, các báo cáo dựa trên công bố danh mục của Coinbase cho biết lượng Bitcoin đầu tư của công ty tăng từ 15.389 BTC lên 17.311 BTC, tức tăng 1.922 BTC, trong khi lượng ETH đầu tư giảm nhẹ. Đây là cơ sở cho nhận định rằng Coinbase đang ưu tiên Bitcoin hơn Ether.

Các con số chỉ ủng hộ một kết luận giới hạn hơn: vị thế ETH đầu tư được công bố của Coinbase giảm nhẹ, còn vị thế Bitcoin tăng. Chúng không cho thấy công ty đã từ bỏ ETH trên diện rộng, cũng không chứng minh lượng Bitcoin tăng thêm được mua trực tiếp bằng ETH tạo ra từ Base.

Các số liệu nói gì về tranh cãi doanh thu sequencer của Base?

Một số nhà phê bình suy luận từ thay đổi trong danh mục rằng Coinbase có thể đã bán ETH tạo ra từ doanh thu sequencer của Base để dùng tiền mua Bitcoin. Cách diễn giải này được đưa ra như một suy luận từ các công bố tài chính công khai, chứ không phải bằng chứng về những giao dịch cụ thể.

Số dư kho bạc được báo cáo đi ngược lại phiên bản rộng nhất của câu chuyện “Coinbase xả ETH”. Một công ty vẫn nắm 150.279 ETH cho mục đích đầu tư rõ ràng chưa rút khỏi vị thế ETH doanh nghiệp. Tuy vậy, số dư cuối kỳ không thể trả lời câu hỏi hẹp hơn: những ETH cụ thể nhận được từ Base đã đi đâu.

Các số liệu công khai không cho biết những khoản ETH đó được:

• giữ lại trong kho bạc doanh nghiệp;
• bán để chi trả chi phí hoặc tài trợ cho khoản đầu tư khác;
• chuyển đổi sang Bitcoin;
• sử dụng để staking hoặc phục vụ hoạt động khác; hay
• chuyển đi nhằm hỗ trợ khách hàng, giao dịch OTC hoặc quản lý thanh khoản.

Đây là giới hạn cốt lõi của lập luận. Mức thay đổi ròng trong lượng tài sản nắm giữ không thể xác định nguồn gốc hay đích đến của từng đơn vị ETH.

Rút staking và chuyển ETH tới Coinbase Prime vẫn chưa có lời giải

Hoạt động rút staking hoặc các giao dịch chuyển tới Coinbase Prime, xét riêng lẻ, không phải bằng chứng cho việc thanh lý. Những chuyển động này có thể phản ánh việc tái cân bằng kho bạc, quản trị hoạt động staking, hỗ trợ giao dịch tổ chức hoặc OTC, quản lý thanh khoản, cũng có thể là một giao dịch bán.

Nếu không có dữ liệu gắn địa chỉ ví với chủ thể, hồ sơ giao dịch hoặc công bố của công ty liên kết một giao dịch với mục đích cụ thể, bằng chứng hiện có chưa thể giải quyết câu hỏi này.

Hoạt động của các ví sàn cũng cần được đọc một cách thận trọng. Coinbase đồng thời vận hành danh mục đầu tư của chính mình và một mảng lưu ký quy mô lớn. ETH thuộc về khách hàng, tổ chức, người dùng staking và các tài khoản liên quan đến ETF không thể được đánh đồng với ETH do Coinbase sở hữu. Coinbase cho biết họ là đơn vị lưu ký cho hơn 80% tài sản của các ETF Bitcoin và Ether tại Mỹ, qua đó cho thấy quy mô hoạt động lưu ký tách biệt với kho bạc doanh nghiệp.

Lập luận rộng hơn của Pollak về vai trò của Coinbase trong Ethereum

Phản hồi của Pollak không chỉ xoay quanh quy mô số dư ETH. Ông mô tả Coinbase là một người tham gia và khách hàng tích cực của Ethereum thông qua Base cùng các hạ tầng liên quan, thay vì chỉ là một công ty thu giá trị từ mạng lưới.

Các bài tường thuật về phát biểu của Pollak cho biết ông nhấn mạnh vai trò của Coinbase trong hệ sinh thái và quá trình phát triển Ethereum. Những tài liệu trước đó cũng ghi nhận sự ủng hộ của ông đối với các nỗ lực mở rộng Ethereum như EIP-4844.

Pollak đồng thời cho rằng cộng đồng Ethereum nên ngừng phán xét mang tính đạo đức đối với khách hàng và người dùng của mạng lưới, bao gồm những người tham gia giao dịch, tài chính phi tập trung (DeFi) và memecoin. Đây là lập luận về cách hệ sinh thái nên đối xử với các thành phần thương mại, không phải bằng chứng cho thấy Coinbase chưa từng bán ETH hoặc mọi khoản thu từ Base đều được giữ trên bảng cân đối kế toán của công ty.

Lập luận liên quan của Jason Chaskin cũng nhấn mạnh mức độ gắn kết của Coinbase với hệ sinh thái: công ty vừa là bên nắm giữ ETH, nhà vận hành Base, khách hàng của Ethereum, đơn vị lưu ký và cổng tiếp cận cho người dùng cùng tài sản. Những vai trò này cho thấy mối quan hệ rộng của Coinbase với Ethereum, nhưng không thay thế cho một chính sách minh bạch về cách công ty xử lý doanh thu sequencer.

Kết luận có thể bảo vệ bằng dữ liệu

Tuyên bố của Pollak có cơ sở đáng tin cậy nhưng khá hẹp: Coinbase công bố nắm khoảng 150.000 ETH cho mục đích đầu tư, và số dư này gần như không thay đổi trong khoảng thời gian từ ngày 31/12/2025 đến ngày 30/6/2026. Công ty cũng báo cáo 10.480 ETH dành cho hoạt động vận hành, trong khi lượng Bitcoin đầu tư tăng trong nửa đầu năm 2026.

Bằng chứng hiện có ủng hộ ba kết luận:

1. Coinbase vẫn là một tổ chức nắm giữ ETH doanh nghiệp lớn và được công bố, nằm ngoài nhóm DAT chuyên biệt.
2. Hồ sơ tài chính làm suy yếu cáo buộc công ty đã bán tháo hoặc từ bỏ kho bạc ETH trên diện rộng.
3. Các hồ sơ này không chứng minh điều gì đã xảy ra với những khoản ETH cụ thể từ sequencer của Base, ETH được rút staking hoặc ETH chuyển tới Coinbase Prime.

Vì vậy, cách đọc phù hợp không phải là “Coinbase đã bán hết ETH”, cũng không phải “Coinbase không bao giờ bán ETH”. Hồ sơ công khai xác lập quy mô và tính bền vững tương đối của vị thế doanh nghiệp, nhưng vẫn để ngỏ mục đích của các giao dịch cụ thể trong quá khứ.