Standard Chartered: Cú Sập Của Ethereum Là 'Bản Sao' Amazon Năm 2001, Mục Tiêu 40.000 Vẫn Còn Nguyên

Tại thời điểm báo cáo được đưa ra, Ethereum đã giảm khoảng 57% so với mức đỉnh 4.946 USD hồi tháng 8 năm 2025, giao dịch quanh mốc 1.800 USD và thậm chí có lúc thủng mốc 2.000 USD . Thị trường tiền số nói chung đang chật vật với các lệnh thanh lý dài hạn, và bên trong Ethereum Foundation (EF), một cơn bão nhân sự cũng đang âm thầm hình thành . Tuy nhiên, Kendrick vẫn kiên định với tầm nhìn dài hạn vào các động lực tăng trưởng cấu trúc.

Vị chuyên gia này chỉ ra rằng "công ty" Ethereum vẫn đang đi đúng hướng nhờ vào việc nắm giữ 54% thị phần khối lượng giao dịch stablecoin và 62% thị phần trong mảng token hóa tài sản thực (RWA) .

Phép So Sánh Với Amazon: Giá Cả Khác Xa Các Chỉ Số On-Chain

Việc so sánh với Amazon không chỉ là một lời nói hoa mỹ. Cổ phiếu của Amazon đã sụp đổ trong cuộc khủng hoảng công nghệ năm 2001, nhưng các chỉ số nội tại như khách hàng, hậu cần, và doanh thu của công ty vẫn liên tục cải thiện trong nhiều năm trước khi thị trường nhận ra giá trị. Cuối cùng, cổ phiếu này đã tăng hơn 1.000 lần từ mức đáy .

Kendrick áp dụng logic tương tự cho Ethereum. Ông chỉ ra rằng tổng giá trị bị khóa (TVL) tính bằng ETH và hoạt động giao dịch vẫn đang ở gần mức kỷ lục ngay cả khi giá token đã tách rời khỏi các yếu tố nền tảng . Lập luận cốt lõi rất rõ ràng: các chỉ số on-chain này chính là "số liệu kinh doanh nội bộ" của Ethereum. Giá cả sớm muộn gì cũng sẽ bị buộc phải bắt kịp khi tiện ích của mạng lưới mở rộng thông qua việc phát hành stablecoin và khi các tài sản tài chính truyền thống di chuyển lên chuỗi khối .

Con Đường Chông Gai Đến Mục Tiêu 4.000 USD Cuối Năm

Sự lạc quan vững chắc trong dài hạn này che giấu một thực tế phũ phàng trong ngắn hạn. Mục tiêu giá cuối năm 2026 của ngân hàng này đã bị "cắt xén" liên tục:

• Dự báo ban đầu: 12.000 USD .
• Điều chỉnh tháng 1/2026: Cắt giảm còn 7.500 USD, với lý do thị trường suy yếu do ảnh hưởng từ Bitcoin .
• Điều chỉnh tháng 2/2026: Cắt giảm thêm một cách mạnh tay xuống còn 4.000 USD, kèm theo cảnh báo rằng ETH có thể cần kiểm tra lại mức 1.400 USD trước khi có bất kỳ sự phục hồi bền vững nào .
• Tái khẳng định ngày 28/5/2026: Ngân hàng giữ nguyên mục tiêu 4.000 USD cho cuối năm nay và 40.000 USD cho cuối năm 2030 .

Theo Kendrick, nguyên nhân của việc liên tục hạ dự báo không hẳn là vấn đề của riêng Ethereum. Ông cho rằng hiệu suất kém hơn dự kiến của Bitcoin đã kéo tụt triển vọng định giá bằng USD của toàn bộ các tài sản kỹ thuật số . Kịch bản cơ sở do đó là một đợt giảm điểm đau đớn, một cuộc "thanh trừng" hướng về mốc 1.400 USD, sau đó là sự phục hồi trong nửa cuối năm lên 4.000 USD khi các câu chuyện về stablecoin và RWA chín muồi và sự rõ ràng về pháp lý được cải thiện .

Hai Chất Xúc Tác Tăng Trưởng: Stablecoin và Token Hóa

Không phải mọi câu chuyện trên thị trường tiền số đều có giá trị, và Standard Chartered đang đặt cược vào hai lĩnh vực mà Ethereum có lợi thế dẫn đầu vững chắc:

• Stablecoin: Ethereum hiện xử lý 54% khối lượng giao dịch stablecoin toàn cầu . Khi các khung pháp lý cho stablecoin thanh toán được củng cố ở Mỹ, châu Âu và châu Á, ngân hàng này kỳ vọng Ethereum sẽ chiếm được thị phần lớn hơn nữa trong vai trò lớp thanh toán, qua đó trực tiếp tích lũy giá trị cho ETH thông qua nhu cầu về không gian khối và cơ chế đốt phí giao dịch.
• Token Hóa Tài Sản Thực: Sự thống trị 62% của Ethereum trong mảng RWA khiến nó trở thành nền tảng mặc định để đưa trái phiếu, tín dụng và bất động sản lên chuỗi khối . Standard Chartered dự đoán tăng trưởng trong lĩnh vực này sẽ là một cơn gió thuận kéo dài nhiều năm, bởi các tổ chức tài chính lớn ưa thích tính bảo mật và hiệu ứng Lindy của một Layer 1 đã được kiểm chứng qua thời gian như Ethereum hơn là các chuỗi mới nổi .

Tỷ Lệ ETH/BTC: Hướng Tới Mục Tiêu 0.08

Một trong những dự đoán cụ thể và đáng chú ý nhất trong báo cáo là triển vọng phục hồi của tỷ lệ ETH/BTC. Sau xu hướng giảm điểm xuyên suốt thị trường gấu năm 2026, Kendrick kỳ vọng tỷ lệ này sẽ dần leo trở lại mức đỉnh của chu kỳ năm 2021 là xấp xỉ 0.08 .

Đây là một nhận định rất quan trọng. Nó ngụ ý về một giai đoạn mà Ethereum vượt trội hơn hẳn Bitcoin về mặt cấu trúc, được thúc đẩy không phải bởi một đợt phục hồi chung của thị trường mà bởi các chất xúc tác đặc thù — sự trưởng thành của mảng stablecoin và RWA — mà Bitcoin không thể sánh được . Theo quan điểm của ngân hàng, luận điểm sức mạnh tương đối này có nghĩa là các nhà đầu tư ETH có thể thấy được lợi nhuận vượt trội ngay cả trong một môi trường khan hiếm vốn, nơi dòng tiền vào các quỹ ETF đã bị đình trệ .

Ẩn Số Rủi Ro: Làn Sóng Rời Đi Khỏi Ethereum Foundation

Trong khi báo cáo của Standard Chartered tập trung vào các chỉ số on-chain và cấu trúc thị trường, một rủi ro song song đã xuất hiện mà ngân hàng không định giá một cách rõ ràng vào mô hình của mình: một làn sóng rời đi của các nhân sự cấp cao từ Ethereum Foundation .

Trong năm 2026, ít nhất tám thành viên cấp cao đã từ chức, với năm trong số đó diễn ra chỉ trong tháng 5 — bao gồm các nhà nghiên cứu giao thức Carl Beekhuizen và Julian Ma . Các báo cáo chỉ ra rằng ít nhất một số vụ từ chức bắt nguồn từ những bất đồng nội bộ xung quanh một tài liệu "Mandate" (Ủy thác). Tài liệu này nhấn mạnh vào các giá trị "cypherpunk" dài hạn và chống kiểm duyệt, điều mà một số nhà nghiên cứu cho rằng đã làm giảm mức độ ưu tiên dành cho việc thực thi trong ngắn hạn, trải nghiệm người dùng (UX), và mở rộng quy mô một cách thực tế .

Sự im lặng trước công chúng của Quỹ về vấn đề này càng làm sâu sắc thêm sự bất ổn trong cộng đồng. Một số nhà phân tích cảnh báo rằng việc chảy máu chất xám khỏi đội ngũ phát triển giao thức cốt lõi có thể làm xói mòn khả năng của Ethereum trong việc triển khai các bản nâng cấp quan trọng đúng hạn . Những người tham gia lâu năm trong hệ sinh thái như Ryan Berckmans đã lên tiếng phản bác, coi đây là một sự chuyển giao thế hệ tự nhiên và những bất đồng nội bộ về các chiến lược phụ — chứ không phải là sự mất niềm tin vào lộ trình của Ethereum .

Sự căng thẳng này tạo ra một bức tranh phân đôi cho các nhà đầu tư: luận điểm dựa trên dữ liệu của một ngân hàng lớn về việc nắm bắt hàng nghìn tỷ đô la tài sản được token hóa đang cạnh tranh sự chú ý với các tiêu đề báo chí về những người thực sự xây dựng nên mạng lưới. Liệu Quỹ có ổn định được đội ngũ tài năng và truyền đạt một tầm nhìn rõ ràng hơn, hay liệu sự bất ổn này có tiếp tục kéo dài, sẽ là yếu tố chi phối tốc độ và mức định giá mà thị trường quyết định phản ánh trở lại giá trị nội tại của Ethereum vào giá token.