Dự án nhắm vào hành lang thương mại trị giá khoảng 75 tỷ USD mỗi năm giữa Nhật Bản và Hàn Quốc, với tham vọng thay thế hệ thống ngân hàng đại lý chậm chạp, trung gian bằng đô la Mỹ, bằng một cơ chế thanh toán nguyên tử (atomic settlement) sử dụng stablecoin mệnh giá yên, won và đô la .

Cách Canton Network thực hiện thanh toán bù trừ song phương (PvP) nguyên tử

Canton là một blockchain công khai có cấp phép, được thiết kế cho tài chính tổ chức. Nó không có stablecoin gốc – thay vào đó, các tổ chức tự đưa tiền token hóa của họ lên mạng lưới . Thanh toán là nguyên tử: cả hai phần của giao dịch được quyết toán đồng thời trong một bước duy nhất, đảm bảo bằng mật mã, loại bỏ hoàn toàn rủi ro đối tác .

Đối với Dự án Musubi, quy trình thanh toán bù trừ song phương (PvP) diễn ra như sau:

• Một nhà nhập khẩu Nhật Bản và một nhà xuất khẩu Hàn Quốc thỏa thuận giao dịch thương mại xuyên biên giới.
• Bên Nhật chuyển JPYSC (stablecoin yên của SBI, do SBI Shinsei Trust Bank phát hành và được phân loại là Công cụ Thanh toán Điện tử theo Luật Dịch vụ Thanh toán của Nhật Bản) vào một hợp đồng thông minh trên Canton .
• Bên Hàn Quốc nạp một stablecoin mệnh giá won Hàn Quốc (KRW) hoặc stablecoin mệnh giá đô la Mỹ (ví dụ: USDCx trên Canton) vào cùng hợp đồng đó .
• Hợp đồng thông minh Daml của Canton thực hiện hoán đổi nguyên tử: cả hai stablecoin được giải phóng đồng thời cho các đối tác, đạt được thanh toán PvP trong vài giây thay vì 1–2 ngày như hệ thống ngân hàng đại lý truyền thống .
• Mạng lưới cung cấp quyền riêng tư "cần-biết" (need-to-know) – chi tiết giao dịch chỉ hiển thị cho các bên liên quan, mặc dù blockchain cơ bản là công khai .

Mục tiêu dài hạn là loại bỏ đồng đô la Mỹ như một trung gian, cho phép thanh toán trực tiếp JPY↔KRW và giảm chi phí ngoại hối cho hành lang thương mại .

Vai trò của mỗi đối tác

Cả hai đối tác đều có ý định mở rộng ra ngoài Nhật Bản – Hàn Quốc sang các hành lang thương mại châu Á khác khi mạng lưới đã được chứng minh .

Rào cản pháp lý: Nhật Bản đã có khung khổ; Hàn Quốc vẫn đang xây dựng

Nhật Bản: Quy tắc rõ ràng, nhưng phức tạp xuyên biên giới

Nhật Bản đã có một khung khổ stablecoin hoạt động. Theo các sửa đổi của Luật Dịch vụ Thanh toán (PSA) có hiệu lực từ ngày 1 tháng 6 năm 2026, stablecoin được bảo đảm bằng tiền pháp định được phân loại là Công cụ Thanh toán Điện tử (EPI) . Việc phát hành bị giới hạn ở các ngân hàng, công ty tín thác và nhà cung cấp dịch vụ chuyển tiền đã đăng ký. JPYSC đã hoạt động theo khuôn khổ này .

Tuy nhiên, các dòng stablecoin xuyên biên giới liên quan đến EPI do nước ngoài phát hành – chẳng hạn như stablecoin KRW vào Nhật Bản – phải đối mặt với các yêu cầu bổ sung theo chế độ Nhà cung cấp Dịch vụ Giao dịch Công cụ Thanh toán Điện tử (EPIESP), trong đó yêu cầu tách biệt tài sản khách hàng và các quy tắc dự trữ cụ thể . Một gói cải cách hơn nữa chuyển quyền giám sát tài sản tiền mã hóa từ PSA sang Đạo luật Giao dịch Công cụ Tài chính và Sở giao dịch đã được Quốc hội thông qua vào ngày 15 tháng 7 năm 2026, tạo thêm sự không chắc chắn trong quá trình chuyển đổi khi các sắc lệnh thứ cấp đang được soạn thảo cho đến năm tài chính 2027 .

Hàn Quốc: Chạy đua để hoàn thiện Luật Stablecoin Won

Hàn Quốc vẫn chưa có khung pháp lý stablecoin hoàn chỉnh. Chính phủ đang tích cực xây dựng một khung:

• Vào ngày 29 tháng 7 năm 2026, Ủy ban Dịch vụ Tài chính (FSC) thông báo sẽ chuẩn bị một Đạo luật Cơ bản về Tài sản Kỹ thuật số (DABA) do chính phủ bảo trợ, hợp nhất 10 dự luật tiền mã hóa và stablecoin riêng lẻ thành một luật duy nhất . Chính phủ đặt mục tiêu thông qua luật vào cuối năm 2026 .
• Dự luật sẽ phân loại stablecoin, đặt ra các tiêu chuẩn dự trữ và lưu ký, đồng thời yêu cầu các stablecoin do nước ngoài phát hành phải thành lập chi nhánh tại địa phương ở Hàn Quốc .
• Cho đến khi luật được thông qua, không có cơ sở pháp lý cho một stablecoin mệnh giá won – một khoảng trống quan trọng đối với Dự án Musubi. Một token neo theo KRW (KRW1) đã được thí điểm, nhưng thể chế hóa đầy đủ vẫn phải chờ luật .

Kết luận: Nhật Bản có một khung pháp lý stablecoin hoạt động; Hàn Quốc đang chạy đua để hoàn thiện. Dự án Musubi có thể tiến hành với JPYSC và stablecoin USD ngay lập tức, nhưng thanh toán bằng won đòi hỏi Đạo luật Cơ bản về Tài sản Kỹ thuật số phải trở thành luật.

Bối cảnh rộng hơn: Làn sóng các sáng kiến stablecoin thể chế

Dự án Musubi là một phần của làn sóng các sáng kiến stablecoin xuyên biên giới của các tổ chức tài chính:

• ClearToken (Anh): Ngày 3 tháng 8 năm 2026, ClearToken ra mắt ba Nền tảng Tài sản Kỹ thuật số dựa trên Daml (CT Register, CT Pay, CT Settle) trên Canton, cung cấp hạ tầng thanh toán cấp FMI cho thanh toán PvP ngoại hối trên các stablecoin, tiền pháp định và tiền gửi token hóa .
• USDCx trên Canton: Circle đã triển khai USDCx trên Canton vào tháng 12 năm 2025, cho phép thanh toán dựa trên USDC riêng tư cấp tổ chức với khả năng kết hợp xuyên ứng dụng .
• SBI + Solana Global: Vào ngày 13 tháng 7 năm 2026, SBI hợp tác với Solana Foundation để xây dựng thị trường tài chính trên chuỗi đầu tiên của Nhật Bản, với phát hành JPYSC và token hóa tài sản thực (RWA) là các trường hợp sử dụng cốt lõi . SBI đang theo đuổi nhiều chiến lược blockchain (Canton, Solana, Ethereum) đồng thời .
• mBridge (BIS/Ngân hàng Trung ương Trung Quốc/HKMA/Ngân hàng Trung ương Thái Lan): Một nền tảng thanh toán xuyên biên giới đa CBDC cho thanh toán bán buôn, hiện đang trong giai đoạn sản phẩm khả thi tối thiểu.
• Các thử nghiệm blockchain của SWIFT: SWIFT đã thử nghiệm kết nối tài sản token hóa và CBDC, mặc dù ở giai đoạn sớm hơn.
• Các nền tảng FX stablecoin được quản lý: Nhiều sáng kiến (ví dụ: Fnality, JPM Coin, Visa B2B Connect) đang nhắm đến thanh toán cấp ngân hàng, nhưng hầu hết là đơn tiền tệ hoặc đơn sổ cái; khả năng kết hợp xuyên ứng dụng của Canton là một tính năng khác biệt .

Dự án Musubi nổi bật với thiết kế song phương, do khu vực tư nhân dẫn dắt nhắm trực tiếp vào một hành lang thương mại kinh tế thực lớn và cố tình loại bỏ vai trò trung gian của đồng đô la Mỹ – một lựa chọn chiến lược có ý nghĩa địa chính trị và hiệu quả ngoại hối đối với châu Á .

Dự án nhắm vào hành lang thương mại trị giá khoảng 75 tỷ USD mỗi năm giữa Nhật Bản và Hàn Quốc, với tham vọng thay thế hệ thống ngân hàng đại lý chậm chạp, trung gian bằng đô la Mỹ, bằng một cơ chế thanh toán nguyên tử (atomic settlement) sử dụng stablecoin mệnh giá yên, won và đô la .

Cách Canton Network thực hiện thanh toán bù trừ song phương (PvP) nguyên tử

Canton là một blockchain công khai có cấp phép, được thiết kế cho tài chính tổ chức. Nó không có stablecoin gốc – thay vào đó, các tổ chức tự đưa tiền token hóa của họ lên mạng lưới . Thanh toán là nguyên tử: cả hai phần của giao dịch được quyết toán đồng thời trong một bước duy nhất, đảm bảo bằng mật mã, loại bỏ hoàn toàn rủi ro đối tác .

Đối với Dự án Musubi, quy trình thanh toán bù trừ song phương (PvP) diễn ra như sau:

• Một nhà nhập khẩu Nhật Bản và một nhà xuất khẩu Hàn Quốc thỏa thuận giao dịch thương mại xuyên biên giới.
• Bên Nhật chuyển JPYSC (stablecoin yên của SBI, do SBI Shinsei Trust Bank phát hành và được phân loại là Công cụ Thanh toán Điện tử theo Luật Dịch vụ Thanh toán của Nhật Bản) vào một hợp đồng thông minh trên Canton .
• Bên Hàn Quốc nạp một stablecoin mệnh giá won Hàn Quốc (KRW) hoặc stablecoin mệnh giá đô la Mỹ (ví dụ: USDCx trên Canton) vào cùng hợp đồng đó .
• Hợp đồng thông minh Daml của Canton thực hiện hoán đổi nguyên tử: cả hai stablecoin được giải phóng đồng thời cho các đối tác, đạt được thanh toán PvP trong vài giây thay vì 1–2 ngày như hệ thống ngân hàng đại lý truyền thống .
• Mạng lưới cung cấp quyền riêng tư "cần-biết" (need-to-know) – chi tiết giao dịch chỉ hiển thị cho các bên liên quan, mặc dù blockchain cơ bản là công khai .

Mục tiêu dài hạn là loại bỏ đồng đô la Mỹ như một trung gian, cho phép thanh toán trực tiếp JPY↔KRW và giảm chi phí ngoại hối cho hành lang thương mại .

Vai trò của mỗi đối tác

Cả hai đối tác đều có ý định mở rộng ra ngoài Nhật Bản – Hàn Quốc sang các hành lang thương mại châu Á khác khi mạng lưới đã được chứng minh .

Rào cản pháp lý: Nhật Bản đã có khung khổ; Hàn Quốc vẫn đang xây dựng

Nhật Bản: Quy tắc rõ ràng, nhưng phức tạp xuyên biên giới

Nhật Bản đã có một khung khổ stablecoin hoạt động. Theo các sửa đổi của Luật Dịch vụ Thanh toán (PSA) có hiệu lực từ ngày 1 tháng 6 năm 2026, stablecoin được bảo đảm bằng tiền pháp định được phân loại là Công cụ Thanh toán Điện tử (EPI) . Việc phát hành bị giới hạn ở các ngân hàng, công ty tín thác và nhà cung cấp dịch vụ chuyển tiền đã đăng ký. JPYSC đã hoạt động theo khuôn khổ này .

Tuy nhiên, các dòng stablecoin xuyên biên giới liên quan đến EPI do nước ngoài phát hành – chẳng hạn như stablecoin KRW vào Nhật Bản – phải đối mặt với các yêu cầu bổ sung theo chế độ Nhà cung cấp Dịch vụ Giao dịch Công cụ Thanh toán Điện tử (EPIESP), trong đó yêu cầu tách biệt tài sản khách hàng và các quy tắc dự trữ cụ thể . Một gói cải cách hơn nữa chuyển quyền giám sát tài sản tiền mã hóa từ PSA sang Đạo luật Giao dịch Công cụ Tài chính và Sở giao dịch đã được Quốc hội thông qua vào ngày 15 tháng 7 năm 2026, tạo thêm sự không chắc chắn trong quá trình chuyển đổi khi các sắc lệnh thứ cấp đang được soạn thảo cho đến năm tài chính 2027 .

Hàn Quốc: Chạy đua để hoàn thiện Luật Stablecoin Won

Hàn Quốc vẫn chưa có khung pháp lý stablecoin hoàn chỉnh. Chính phủ đang tích cực xây dựng một khung:

• Vào ngày 29 tháng 7 năm 2026, Ủy ban Dịch vụ Tài chính (FSC) thông báo sẽ chuẩn bị một Đạo luật Cơ bản về Tài sản Kỹ thuật số (DABA) do chính phủ bảo trợ, hợp nhất 10 dự luật tiền mã hóa và stablecoin riêng lẻ thành một luật duy nhất . Chính phủ đặt mục tiêu thông qua luật vào cuối năm 2026 .
• Dự luật sẽ phân loại stablecoin, đặt ra các tiêu chuẩn dự trữ và lưu ký, đồng thời yêu cầu các stablecoin do nước ngoài phát hành phải thành lập chi nhánh tại địa phương ở Hàn Quốc .
• Cho đến khi luật được thông qua, không có cơ sở pháp lý cho một stablecoin mệnh giá won – một khoảng trống quan trọng đối với Dự án Musubi. Một token neo theo KRW (KRW1) đã được thí điểm, nhưng thể chế hóa đầy đủ vẫn phải chờ luật .

Kết luận: Nhật Bản có một khung pháp lý stablecoin hoạt động; Hàn Quốc đang chạy đua để hoàn thiện. Dự án Musubi có thể tiến hành với JPYSC và stablecoin USD ngay lập tức, nhưng thanh toán bằng won đòi hỏi Đạo luật Cơ bản về Tài sản Kỹ thuật số phải trở thành luật.

Bối cảnh rộng hơn: Làn sóng các sáng kiến stablecoin thể chế

Dự án Musubi là một phần của làn sóng các sáng kiến stablecoin xuyên biên giới của các tổ chức tài chính:

• ClearToken (Anh): Ngày 3 tháng 8 năm 2026, ClearToken ra mắt ba Nền tảng Tài sản Kỹ thuật số dựa trên Daml (CT Register, CT Pay, CT Settle) trên Canton, cung cấp hạ tầng thanh toán cấp FMI cho thanh toán PvP ngoại hối trên các stablecoin, tiền pháp định và tiền gửi token hóa .
• USDCx trên Canton: Circle đã triển khai USDCx trên Canton vào tháng 12 năm 2025, cho phép thanh toán dựa trên USDC riêng tư cấp tổ chức với khả năng kết hợp xuyên ứng dụng .
• SBI + Solana Global: Vào ngày 13 tháng 7 năm 2026, SBI hợp tác với Solana Foundation để xây dựng thị trường tài chính trên chuỗi đầu tiên của Nhật Bản, với phát hành JPYSC và token hóa tài sản thực (RWA) là các trường hợp sử dụng cốt lõi . SBI đang theo đuổi nhiều chiến lược blockchain (Canton, Solana, Ethereum) đồng thời .
• mBridge (BIS/Ngân hàng Trung ương Trung Quốc/HKMA/Ngân hàng Trung ương Thái Lan): Một nền tảng thanh toán xuyên biên giới đa CBDC cho thanh toán bán buôn, hiện đang trong giai đoạn sản phẩm khả thi tối thiểu.
• Các thử nghiệm blockchain của SWIFT: SWIFT đã thử nghiệm kết nối tài sản token hóa và CBDC, mặc dù ở giai đoạn sớm hơn.
• Các nền tảng FX stablecoin được quản lý: Nhiều sáng kiến (ví dụ: Fnality, JPM Coin, Visa B2B Connect) đang nhắm đến thanh toán cấp ngân hàng, nhưng hầu hết là đơn tiền tệ hoặc đơn sổ cái; khả năng kết hợp xuyên ứng dụng của Canton là một tính năng khác biệt .

Dự án Musubi nổi bật với thiết kế song phương, do khu vực tư nhân dẫn dắt nhắm trực tiếp vào một hành lang thương mại kinh tế thực lớn và cố tình loại bỏ vai trò trung gian của đồng đô la Mỹ – một lựa chọn chiến lược có ý nghĩa địa chính trị và hiệu quả ngoại hối đối với châu Á .