ING Cảnh Báo: Rủi Ro Can Thiệp USD/JPY Đang Bị Định Giá Quá Thấp Khi Tiến Sát Mốc 160

Đồng Yên Nhật một lần nữa đang tiến đến "điểm nóng". Khi tỷ giá USD/JPY đang lơ lửng quanh mức 159.70, chỉ cách ngưỡng tâm lý cực kỳ quan trọng 160 một bước chân, các chiến lược gia của ING đã gióng lên hồi chuông cảnh báo rằng thị trường đã trở nên quá chủ quan. Bất chấp những cảnh báo bằng lời nói ngày càng gay gắt từ các quan chức Nhật Bản, thị trường quyền chọn cho thấy ít dấu hiệu định giá rủi ro của một cuộc can thiệp tiền tệ trực tiếp . Trong bối cảnh cuộc họp chính sách tháng Sáu của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) và các dữ liệu quan trọng của Mỹ đang đến gần, cặp tiền tệ này đang bị kẹt giữa sức mạnh của đồng bạc xanh và sự sẵn sàng bảo vệ đồng Yên của Tokyo.

Rủi Ro Can Thiệp Đang Bị Định Giá Quá Thấp

Chiến lược gia Francesco Pesole của ING đã cảnh báo vào đầu tháng Sáu rằng rủi ro can thiệp ngoại hối của Nhật Bản đang bị định giá thấp hơn đáng kể khi USD/JPY kiểm tra lại mức 160.0 . Biến động ngụ ý kỳ hạn ngắn – trải dài từ kỳ hạn một tuần đến ba tháng – đã diễn biến theo xu hướng sụt giảm chung của biến động tiền tệ G10 và đang không phản ánh được mối đe dọa mới từ hành động chính thức .

Sự tự mãn này có thể bắt nguồn từ giả định của thị trường rằng BOJ sẽ dựa vào chính sách tiền tệ thay vì can thiệp trực tiếp trên thị trường giao ngay. Một đợt tăng lãi suất 19 điểm cơ bản đang được định giá cho cuộc họp ngày 16 tháng 6 của BOJ, và các nhà giao dịch dường như đang đặt cược rằng điều này sẽ kìm hãm cặp tiền tệ này mà không cần đến các hoạt động mua Yên . ING ghi nhận một nhận thức ngày càng tăng rằng tốc độ can thiệp đã thấy vào tháng Tư và tháng Năm – mức lớn nhất kể từ năm 2004 – là không thể duy trì mãi .

Tuy nhiên, các nhà chức trách có thể sẵn sàng chịu đựng một ngưỡng cao hơn. Ông Pesole cho rằng ngưỡng kích hoạt can thiệp thực tế có thể gần với vùng 162–163, chứ không chính xác ở mức 160 . Chris Turner của ING đã ước tính riêng rằng một cuộc can thiệp phối hợp Mỹ–Nhật có thể đánh bật USD/JPY xuống ba đến năm con số lớn (3–5 big figures) – tương đương khoảng 300 đến 500 pip – và gây ra một cú tăng đột biến về biến động ngắn hạn .

Bộ trưởng Tài chính Satsuki Katayama đã nhắc lại rằng các nhà chức trách "sẵn sàng thực hiện hành động thích hợp" để chống lại các động thái quá mức hoặc mang tính đầu cơ, nhấn mạnh rằng ý chí chính trị để can thiệp vẫn còn nguyên vẹn .

Hai Chất Xúc Tác Sẽ Quyết Định Bước Đi Tiếp Theo

Quỹ đạo ngắn hạn của USD/JPY phụ thuộc vào hai sự kiện.

1. Cuộc Họp Chính Sách Ngày 16 Tháng 6 của BOJ

Thị trường đang định giá xác suất khoảng hai phần ba cho một đợt tăng lãi suất tại cuộc họp sắp tới của BOJ . Kết quả này mang tính chất "được ăn cả, ngã về không" đối với đồng Yên. Nếu BOJ thực hiện, lãi suất Nhật Bản cao hơn có thể giúp kìm hãm USD/JPY và giảm nhu cầu can thiệp ngay lập tức. Nếu ngân hàng trung ương này gây thất vọng bằng cách giữ nguyên lãi suất hoặc đưa ra định hướng ôn hòa, cặp tiền này có khả năng sẽ kiểm tra và phá vỡ mốc 160, có thể kích hoạt kịch bản can thiệp mà ING đã cảnh báo .

2. Dữ Liệu Kinh Tế Mỹ và Lộ Trình Chính Sách của Fed

Chất xúc tác chính thứ hai là tốc độ tương đối trong chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản. Dữ liệu Mỹ yếu hơn và kỳ vọng Fed nới lỏng đang kéo tỷ giá theo một hướng, trong khi lợi thế lợi suất dai dẳng của Mỹ giữ cho đồng USD được hỗ trợ . Sự giằng co giữa các lực lượng này sẽ quyết định liệu USD/JPY sẽ kéo dài đà tăng hay bắt đầu một sự đảo chiều bền vững hơn. Đà giảm bền vững của cặp tiền này có thể không chỉ đòi hỏi sự can thiệp của Nhật Bản mà còn cần một sự thay đổi trong kỳ vọng lãi suất của Mỹ hoặc sự đảo chiều của giá năng lượng toàn cầu .

Các Dự Báo Cho Thấy Sự Phân Tán Lớn

Quan điểm của các nhà phân tích về nơi USD/JPY sẽ kết thúc năm trải dài trong một biên độ khoảng 18 con số lớn, phản ánh sự bất đồng sâu sắc về tốc độ bình thường hóa của BOJ và quỹ đạo của đồng USD.

• ING dự báo mức giảm dần xuống 153 vào quý 4 năm 2026, với 160 đóng vai trò là mức trần cứng ở phía trên trong ngắn hạn. Lộ trình rộng hơn của ngân hàng này cho thấy cặp tiền tệ sẽ đạt 152 vào cuối năm khi các đợt cắt giảm lãi suất của Fed bắt đầu có hiệu lực .
• J.P. Morgan giữ lập trường lạc quan nhất về đồng USD, với mục tiêu 164 vào cuối năm, với lý do lợi thế lợi suất dai dẳng của Mỹ, lãi suất thực âm ở Nhật Bản và việc thắt chặt hạn chế của BOJ .
• HSBC đã hạ dự báo của mình xuống 148, với lý do sự bất ổn chính trị gia tăng ở Nhật Bản và kỳ vọng đồng Yên sẽ tăng giá dần dần theo thời gian .
• Scotiabank đặt mục tiêu 150 vào cuối năm .
• Daiwa Asset Management dự báo đồng Yên tăng giá lên khoảng 146, được thúc đẩy bởi chênh lệch lãi suất thực tế giữa Nhật Bản và Mỹ đang thu hẹp lại .

Các Mức Quan Trọng Cần Theo Dõi

Một số ngưỡng sẽ xác định rủi ro và cơ hội trong những tuần tới.

• 160.0 — "Lằn ranh đỏ" tâm lý của thị trường, nơi sự can thiệp bằng lời nói tăng cường và các hoạt động mua Yên thực tế trở nên khả thi .
• 162–163 — Ước tính của ING về ngưỡng kích hoạt can thiệp thực tế. Một sự phá vỡ và giao dịch bền vững trên vùng này có thể dẫn đến hành động chính thức mạnh mẽ .
• 155.0 — Hỗ trợ ngắn hạn nếu đồng Yên tăng giá do sự "diều hâu" (hawkishness) của BOJ hoặc sự can thiệp .
• 150.0 — Mục tiêu giảm rộng hơn của ING và một vùng hỗ trợ chính được nhiều ngân hàng xác định .
• 164.0 — Mục tiêu cuối năm của J.P. Morgan và là kịch bản rủi ro tăng giá nếu lãi suất Mỹ duy trì ở mức cao và BOJ gây thất vọng .

Hiệu quả của bất kỳ cuộc can thiệp nào vẫn là một câu hỏi mở quan trọng. ING đã lưu ý rằng can thiệp đơn phương hoặc thông qua đại lý (agent-based intervention) chỉ do Nhật Bản thực hiện có thể sẽ chỉ tạo ra tác động hạn chế và ngắn ngủi. Một chiến dịch phối hợp đầy đủ giữa Mỹ và Nhật – nơi Cục Dự trữ Liên bang tham gia với Bộ Tài chính Mỹ – sẽ có những tác động lâu dài hơn nhưng được coi là khó xảy ra trong điều kiện hiện tại . Cho đến khi một trong hai chất xúc tác buộc phải có lời giải, USD/JPY có khả năng sẽ duy trì biến động gần khu vực mà chính sách và trạng thái thị trường va chạm.