Commerzbank bác đề nghị thâu tóm của UniCredit: Vì sao ngân hàng Đức cho rằng mức €37 tỷ là quá thấp?

Dù vậy, Commerzbank xem đây là một đề nghị không được yêu cầu trước (unsolicited) và thậm chí coi là một động thái mang tính “thù địch”.

Vì sao Commerzbank nói mức giá quá thấp

Ban điều hành và hội đồng giám sát của Commerzbank đã đồng loạt khuyến nghị cổ đông không chấp nhận đề nghị của UniCredit. Lý do chính là họ cho rằng mức định giá không phản ánh đúng giá trị thực của ngân hàng.

Các điểm phản đối chính gồm:

• Thấp hơn giá thị trường: Theo Commerzbank, mức giá đề nghị thậm chí thấp hơn giá cổ phiếu trên thị trường, nên cổ đông không nhận được khoản “phí thâu tóm” thường thấy trong các thương vụ mua lại.

• Giá trị chiến lược chưa rõ ràng: Ban lãnh đạo cho rằng UniCredit chưa chứng minh được việc sáp nhập sẽ tạo ra giá trị lớn hơn so với chiến lược phát triển độc lập hiện nay của Commerzbank.

• Giả định tích hợp quá lạc quan: Ngân hàng Đức nói kế hoạch của UniCredit đánh giá thấp nguy cơ mất doanh thu, phóng đại các lợi ích hợp lực và đưa ra thời gian triển khai thiếu thực tế.

• Nguy cơ phá vỡ mô hình kinh doanh: Commerzbank nhấn mạnh thế mạnh của họ là mạng lưới phục vụ doanh nghiệp tại Đức và khu vực DACH (Đức–Áo–Thụy Sĩ). Theo lãnh đạo ngân hàng, kế hoạch của UniCredit có thể làm suy yếu mảng này.

Vì vậy, ban lãnh đạo Commerzbank cho rằng giữ độc lập sẽ mang lại giá trị tốt hơn cho cổ đông.

Chiến lược độc lập: tăng lợi nhuận và cắt giảm nhân sự

Để củng cố lập luận đó, Commerzbank đã công bố kế hoạch cải tổ nhằm tăng lợi nhuận và nâng định giá trong dài hạn.

Một phần của kế hoạch này là cắt giảm khoảng 3.000 việc làm, đồng thời đặt mục tiêu tăng doanh thu và lợi nhuận mạnh hơn trước năm 2030.

Ban lãnh đạo cho biết mục tiêu là chứng minh rằng ngân hàng có thể tạo ra giá trị lớn hơn cho cổ đông mà không cần sáp nhập với UniCredit.

Lo ngại về việc làm và quyền kiểm soát tại Đức

Các đại diện người lao động và công đoàn của Commerzbank đã phản đối mạnh mẽ đề nghị thâu tóm.

Họ lo rằng nếu sáp nhập xuyên biên giới xảy ra, việc cắt giảm nhân sự có thể sâu hơn, nhiều chi nhánh bị trùng lặp và các quyết định chiến lược có thể được đưa ra ngoài nước Đức.

Ngoài vấn đề việc làm, còn có một yếu tố nhạy cảm hơn: chủ quyền tài chính. Nhiều ý kiến tại Đức cho rằng đất nước cần duy trì một ngân hàng nội địa mạnh để phục vụ doanh nghiệp Đức, đặc biệt là các công ty vừa và nhỏ (Mittelstand).

Lập trường của chính phủ Đức

Chính phủ Đức cũng tỏ ra không ủng hộ thương vụ này.

Berlin hiện vẫn nắm giữ cổ phần đáng kể tại Commerzbank sau khi giải cứu ngân hàng trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu trước đây, vì vậy họ có tiếng nói chính trị quan trọng trong cuộc tranh luận.

Các quan chức Đức đã cảnh báo về khả năng “thâu tóm thù địch” đối với một ngân hàng quan trọng của hệ thống tài chính quốc gia, khiến thương vụ trở nên phức tạp hơn.

Cổ đông sẽ quyết định điều gì xảy ra

Ban lãnh đạo Commerzbank đã phát hành khuyến nghị chính thức yêu cầu cổ đông không bán cổ phần cho UniCredit trong đề nghị đổi cổ phiếu hiện tại.

Hiện chưa có bằng chứng công khai cho thấy đa số cổ đông độc lập ủng hộ thương vụ. Kết quả cuối cùng sẽ phụ thuộc vào việc nhà đầu tư tin tưởng hơn vào:

• chiến lược độc lập của Commerzbank, hay
• khả năng UniCredit sẽ nâng giá và đưa ra điều khoản hấp dẫn hơn.

Những kịch bản có thể xảy ra tiếp theo

Nếu đề nghị hiện tại không nhận được đủ sự ủng hộ, một số kịch bản có thể xảy ra:

UniCredit nâng giá đề nghị
Đây là con đường trực tiếp nhất: tăng tỷ lệ đổi cổ phiếu hoặc bổ sung “phí thâu tóm” đủ hấp dẫn để thuyết phục cổ đông.

Thương vụ thất bại nhưng UniCredit vẫn là cổ đông lớn
Nếu không đạt đủ cổ phần, UniCredit có thể tiếp tục nắm giữ tỷ lệ lớn mà chưa giành quyền kiểm soát.

Đàm phán có thể quay lại trong tương lai
UniCredit có thể chờ điều kiện thị trường thuận lợi hơn hoặc áp lực chiến lược mới để khởi động lại đàm phán.

Commerzbank chứng minh chiến lược độc lập hiệu quả
Nếu ngân hàng đạt được các mục tiêu lợi nhuận và định giá cao hơn, lập luận chống lại thương vụ thâu tóm sẽ mạnh lên.

Vì sao cuộc chiến này quan trọng với ngành ngân hàng châu Âu

Cuộc đối đầu giữa Commerzbank và UniCredit phản ánh một tranh luận lớn hơn trong ngành tài chính châu Âu: liệu các ngân hàng nên hợp nhất xuyên biên giới để cạnh tranh toàn cầu, hay nên duy trì những “nhà vô địch quốc gia” độc lập.

Ở thời điểm hiện tại, Commerzbank đang đặt cược rằng chiến lược độc lập — cùng với mức định giá cao hơn trong tương lai — sẽ khiến cổ đông từ chối đề nghị của UniCredit. Bước đi tiếp theo phụ thuộc vào việc liệu UniCredit có sẵn sàng trả giá cao hơn để giành được mục tiêu này hay không.