Tuy nhiên, vàng không chỉ vận động theo lãi suất. Nếu nhu cầu mua mang tính chiến lược của ngân hàng trung ương tiếp tục duy trì, mục tiêu 4.900 USD vẫn có cơ sở ngay cả khi môi trường tiền tệ chưa thuận lợi.

Ba lực đẩy có thể đưa vàng vượt 4.900 USD

Kịch bản tăng mạnh hơn phụ thuộc vào sự kết hợp của ba yếu tố:

1. Ngân hàng trung ương tiếp tục mua vàng: Nhu cầu từ khu vực chính thức thường ít nhạy cảm hơn với biến động giá ngắn hạn, qua đó tạo lực đỡ cho thị trường vật chất.
2. Dòng tiền quay lại ETF vàng tại phương Tây: Các quỹ ETF được bảo chứng bằng vàng có thể bổ sung nhanh một lượng lớn nhu cầu đầu tư thanh khoản.
3. Hoạt động phòng hộ trên thị trường quyền chọn: Khi nhà đầu tư mua quyền chọn mua và giá vàng tiến gần các mức giá thực hiện lớn, những nhà tạo lập thị trường đã bán quyền chọn có thể phải mua hợp đồng tương lai hoặc vàng cơ sở để giảm rủi ro. Lực mua phòng hộ này có thể làm đà tăng vốn đang mạnh trở nên nhanh hơn.

Goldman Sachs vì thế vẫn để ngỏ khả năng vàng kiểm tra lại hoặc vượt mục tiêu 5.400 USD trước đây nếu nhu cầu đầu tư phương Tây cải thiện trong khi ngân hàng trung ương vẫn tích lũy mạnh. Đây là kịch bản có điều kiện, không phải mục tiêu chính thức mới của Goldman Sachs.

Cơ chế này cũng hoạt động theo chiều ngược lại. Nếu giá ngừng tăng hoặc đảo chiều, quyền chọn mua sẽ kém nhạy với giá vàng hơn. Nhà tạo lập thị trường có thể thu hẹp vị thế phòng hộ, trong khi hoạt động bán tháo ETF, chốt lời và bán theo tín hiệu kỹ thuật tạo thêm áp lực. Vị thế quyền chọn có thể khuếch đại biến động, nhưng không đảm bảo thị trường sẽ đi theo một hướng cố định.

Số liệu mua vàng của ngân hàng trung ương: tích cực nhưng chưa hoàn toàn đồng nhất

Theo Hội đồng Vàng Thế giới, các ngân hàng trung ương và tổ chức chính thức đã mua ròng 288,9 tấn vàng trong quý II/2026, tăng 62% so với cùng kỳ năm trước. Ba Lan là bên mua lớn nhất được ghi nhận, trong khi Trung Quốc cũng đẩy nhanh tốc độ tích lũy.

Thời điểm mua là một chi tiết đáng chú ý: hoạt động mua của khu vực chính thức tăng lên trong quý mà giá vàng suy yếu. Điều này cho thấy động lực đa dạng hóa dự trữ không chỉ đơn thuần là chạy theo đà tăng giá ngắn hạn.

Dù vậy, vẫn cần nhìn vào bức tranh lớn hơn. Tổng lượng mua ròng trong nửa đầu năm đạt khoảng 345 tấn, mức thấp nhất cho một nửa đầu năm kể từ năm 2022. Kết quả mạnh trong quý II hỗ trợ triển vọng tăng giá, nhưng chưa đủ để khẳng định tốc độ mua của ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục tăng nhanh trong phần còn lại của năm.

ETF vàng là biến số quyết định

Dòng tiền ETF lý giải vì sao Goldman Sachs trở nên dè dặt hơn. Các ETF vàng tại Mỹ chỉ ghi nhận 44 triệu USD dòng tiền vào trong tháng 7, sau khi toàn ngành bị rút khoảng 6,4 tỷ USD trong tháng 5 và tháng 6. Những con số này cho thấy áp lực bán có thể đã ổn định phần nào, nhưng chưa phản ánh sự trở lại bền vững và liên tục của nhà đầu tư phương Tây.

Nếu dòng tiền vào ETF phục hồi đều đặn, mục tiêu 4.900 USD sẽ dễ đạt hơn và thị trường có thể hình thành điều kiện để tiến cao hơn. Ngược lại, một vòng rút vốn mới sẽ củng cố kịch bản giá phục hồi chậm hoặc giảm sâu hơn.

Bạc có đòn bẩy tăng lớn hơn, nhưng rủi ro giảm cũng cao hơn

Bạc chịu ảnh hưởng từ lãi suất, dòng tiền đầu tư và vị thế quyền chọn tương tự vàng, nhưng thường biến động mạnh hơn. Ngoài yếu tố tiền tệ, bạc còn phụ thuộc vào nhu cầu công nghiệp, trong khi quy mô thị trường nhỏ hơn.

Các báo cáo gần đây đề cập đến hoạt động mua quyền chọn mua bạc với giá thực hiện 90 USD. Đây là tín hiệu về vị thế thị trường trong ngắn hạn, không phải mục tiêu giá bạc cuối năm 2026 của Goldman Sachs.

Nếu bạc tiếp tục tăng về gần mức 90 USD, các nhà tạo lập thị trường bán quyền chọn có thể phải tăng vị thế phòng hộ bằng cách mua thêm hợp đồng tương lai hoặc tài sản cơ sở. Lực mua này có thể đẩy giá đi nhanh hơn. Nhưng nếu đà tăng thất bại, việc tháo gỡ các vị thế phòng hộ có thể khiến nhịp giảm trở nên bất cân xứng và mạnh hơn.

Trong ngắn hạn, vùng quanh 70 USD đang được thị trường chú ý như khu vực bứt phá hoặc kiểm tra lại. Mức 90 USD là mốc tham chiếu cao hơn của thị trường quyền chọn, chứ chưa phải một dự báo được xác nhận.

Vì sao bài phát biểu tại Jackson Hole ngày 28/8 quan trọng?

Chủ tịch Fed Kevin Warsh dự kiến có bài phát biểu quan trọng tại Hội nghị chuyên đề kinh tế Jackson Hole vào ngày 28/8/2026. Nhà đầu tư sẽ theo dõi mọi tín hiệu có thể làm thay đổi kỳ vọng về lãi suất, lợi suất thực hoặc đồng USD.

Một thông điệp cứng rắn hơn có thể gây sức ép lên vàng, bạc, dòng tiền ETF và các vị thế quyền chọn mua. Ngược lại, phát biểu bớt cứng rắn có thể hỗ trợ kim loại quý thông qua triển vọng dòng tiền đầu tư và hoạt động mua phòng hộ của nhà tạo lập thị trường.

Bài phát biểu này là một chất xúc tác, không phải tín hiệu chắc chắn về hướng đi của giá. Tuy nhiên, nó diễn ra vào thời điểm vị thế trên thị trường kim loại quý đang đặc biệt nhạy cảm với các thay đổi trong kỳ vọng chính sách tiền tệ.

Các mốc kỹ thuật được theo dõi

Một số báo cáo thị trường gần đây cho biết vàng đã lấy lại vùng khoảng 4.600 USD và vượt trở lại đường trung bình động 200 ngày—một diễn biến kỹ thuật tích cực. Nếu duy trì được vùng này, con đường hướng tới 4.900 USD vẫn rộng mở; nếu đánh mất, khả năng quay lại mục tiêu 5.400 USD trước đây sẽ kém thuyết phục hơn.

Kết luận

Mục tiêu hiện tại của Goldman Sachs là 4.900 USD mỗi ounce vào cuối năm 2026. Dự báo này được nâng đỡ bởi xu hướng ngân hàng trung ương đa dạng hóa dự trữ vàng, nhưng bị hạn chế bởi triển vọng Fed kém thuận lợi và dòng tiền ETF phương Tây chưa phục hồi rõ ràng.

Vàng có thể vượt 4.900 USD nếu nhu cầu đầu tư phương Tây quay lại, ngân hàng trung ương tiếp tục mua mạnh và hoạt động phòng hộ quyền chọn tạo thêm lực đẩy. Bạc có thể mang lại mức tăng mạnh hơn, nhưng chính sự nhạy cảm với quyền chọn 90 USD cũng khiến rủi ro giảm của kim loại này khó xem nhẹ.

Tuy nhiên, vàng không chỉ vận động theo lãi suất. Nếu nhu cầu mua mang tính chiến lược của ngân hàng trung ương tiếp tục duy trì, mục tiêu 4.900 USD vẫn có cơ sở ngay cả khi môi trường tiền tệ chưa thuận lợi.

Ba lực đẩy có thể đưa vàng vượt 4.900 USD

Kịch bản tăng mạnh hơn phụ thuộc vào sự kết hợp của ba yếu tố:

1. Ngân hàng trung ương tiếp tục mua vàng: Nhu cầu từ khu vực chính thức thường ít nhạy cảm hơn với biến động giá ngắn hạn, qua đó tạo lực đỡ cho thị trường vật chất.
2. Dòng tiền quay lại ETF vàng tại phương Tây: Các quỹ ETF được bảo chứng bằng vàng có thể bổ sung nhanh một lượng lớn nhu cầu đầu tư thanh khoản.
3. Hoạt động phòng hộ trên thị trường quyền chọn: Khi nhà đầu tư mua quyền chọn mua và giá vàng tiến gần các mức giá thực hiện lớn, những nhà tạo lập thị trường đã bán quyền chọn có thể phải mua hợp đồng tương lai hoặc vàng cơ sở để giảm rủi ro. Lực mua phòng hộ này có thể làm đà tăng vốn đang mạnh trở nên nhanh hơn.

Goldman Sachs vì thế vẫn để ngỏ khả năng vàng kiểm tra lại hoặc vượt mục tiêu 5.400 USD trước đây nếu nhu cầu đầu tư phương Tây cải thiện trong khi ngân hàng trung ương vẫn tích lũy mạnh. Đây là kịch bản có điều kiện, không phải mục tiêu chính thức mới của Goldman Sachs.

Cơ chế này cũng hoạt động theo chiều ngược lại. Nếu giá ngừng tăng hoặc đảo chiều, quyền chọn mua sẽ kém nhạy với giá vàng hơn. Nhà tạo lập thị trường có thể thu hẹp vị thế phòng hộ, trong khi hoạt động bán tháo ETF, chốt lời và bán theo tín hiệu kỹ thuật tạo thêm áp lực. Vị thế quyền chọn có thể khuếch đại biến động, nhưng không đảm bảo thị trường sẽ đi theo một hướng cố định.

Số liệu mua vàng của ngân hàng trung ương: tích cực nhưng chưa hoàn toàn đồng nhất

Theo Hội đồng Vàng Thế giới, các ngân hàng trung ương và tổ chức chính thức đã mua ròng 288,9 tấn vàng trong quý II/2026, tăng 62% so với cùng kỳ năm trước. Ba Lan là bên mua lớn nhất được ghi nhận, trong khi Trung Quốc cũng đẩy nhanh tốc độ tích lũy.

Thời điểm mua là một chi tiết đáng chú ý: hoạt động mua của khu vực chính thức tăng lên trong quý mà giá vàng suy yếu. Điều này cho thấy động lực đa dạng hóa dự trữ không chỉ đơn thuần là chạy theo đà tăng giá ngắn hạn.

Dù vậy, vẫn cần nhìn vào bức tranh lớn hơn. Tổng lượng mua ròng trong nửa đầu năm đạt khoảng 345 tấn, mức thấp nhất cho một nửa đầu năm kể từ năm 2022. Kết quả mạnh trong quý II hỗ trợ triển vọng tăng giá, nhưng chưa đủ để khẳng định tốc độ mua của ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục tăng nhanh trong phần còn lại của năm.

ETF vàng là biến số quyết định

Dòng tiền ETF lý giải vì sao Goldman Sachs trở nên dè dặt hơn. Các ETF vàng tại Mỹ chỉ ghi nhận 44 triệu USD dòng tiền vào trong tháng 7, sau khi toàn ngành bị rút khoảng 6,4 tỷ USD trong tháng 5 và tháng 6. Những con số này cho thấy áp lực bán có thể đã ổn định phần nào, nhưng chưa phản ánh sự trở lại bền vững và liên tục của nhà đầu tư phương Tây.

Nếu dòng tiền vào ETF phục hồi đều đặn, mục tiêu 4.900 USD sẽ dễ đạt hơn và thị trường có thể hình thành điều kiện để tiến cao hơn. Ngược lại, một vòng rút vốn mới sẽ củng cố kịch bản giá phục hồi chậm hoặc giảm sâu hơn.

Bạc có đòn bẩy tăng lớn hơn, nhưng rủi ro giảm cũng cao hơn

Bạc chịu ảnh hưởng từ lãi suất, dòng tiền đầu tư và vị thế quyền chọn tương tự vàng, nhưng thường biến động mạnh hơn. Ngoài yếu tố tiền tệ, bạc còn phụ thuộc vào nhu cầu công nghiệp, trong khi quy mô thị trường nhỏ hơn.

Các báo cáo gần đây đề cập đến hoạt động mua quyền chọn mua bạc với giá thực hiện 90 USD. Đây là tín hiệu về vị thế thị trường trong ngắn hạn, không phải mục tiêu giá bạc cuối năm 2026 của Goldman Sachs.

Nếu bạc tiếp tục tăng về gần mức 90 USD, các nhà tạo lập thị trường bán quyền chọn có thể phải tăng vị thế phòng hộ bằng cách mua thêm hợp đồng tương lai hoặc tài sản cơ sở. Lực mua này có thể đẩy giá đi nhanh hơn. Nhưng nếu đà tăng thất bại, việc tháo gỡ các vị thế phòng hộ có thể khiến nhịp giảm trở nên bất cân xứng và mạnh hơn.

Trong ngắn hạn, vùng quanh 70 USD đang được thị trường chú ý như khu vực bứt phá hoặc kiểm tra lại. Mức 90 USD là mốc tham chiếu cao hơn của thị trường quyền chọn, chứ chưa phải một dự báo được xác nhận.

Vì sao bài phát biểu tại Jackson Hole ngày 28/8 quan trọng?

Chủ tịch Fed Kevin Warsh dự kiến có bài phát biểu quan trọng tại Hội nghị chuyên đề kinh tế Jackson Hole vào ngày 28/8/2026. Nhà đầu tư sẽ theo dõi mọi tín hiệu có thể làm thay đổi kỳ vọng về lãi suất, lợi suất thực hoặc đồng USD.

Một thông điệp cứng rắn hơn có thể gây sức ép lên vàng, bạc, dòng tiền ETF và các vị thế quyền chọn mua. Ngược lại, phát biểu bớt cứng rắn có thể hỗ trợ kim loại quý thông qua triển vọng dòng tiền đầu tư và hoạt động mua phòng hộ của nhà tạo lập thị trường.

Bài phát biểu này là một chất xúc tác, không phải tín hiệu chắc chắn về hướng đi của giá. Tuy nhiên, nó diễn ra vào thời điểm vị thế trên thị trường kim loại quý đang đặc biệt nhạy cảm với các thay đổi trong kỳ vọng chính sách tiền tệ.

Các mốc kỹ thuật được theo dõi

Một số báo cáo thị trường gần đây cho biết vàng đã lấy lại vùng khoảng 4.600 USD và vượt trở lại đường trung bình động 200 ngày—một diễn biến kỹ thuật tích cực. Nếu duy trì được vùng này, con đường hướng tới 4.900 USD vẫn rộng mở; nếu đánh mất, khả năng quay lại mục tiêu 5.400 USD trước đây sẽ kém thuyết phục hơn.

Kết luận

Mục tiêu hiện tại của Goldman Sachs là 4.900 USD mỗi ounce vào cuối năm 2026. Dự báo này được nâng đỡ bởi xu hướng ngân hàng trung ương đa dạng hóa dự trữ vàng, nhưng bị hạn chế bởi triển vọng Fed kém thuận lợi và dòng tiền ETF phương Tây chưa phục hồi rõ ràng.

Vàng có thể vượt 4.900 USD nếu nhu cầu đầu tư phương Tây quay lại, ngân hàng trung ương tiếp tục mua mạnh và hoạt động phòng hộ quyền chọn tạo thêm lực đẩy. Bạc có thể mang lại mức tăng mạnh hơn, nhưng chính sự nhạy cảm với quyền chọn 90 USD cũng khiến rủi ro giảm của kim loại này khó xem nhẹ.