Vì sao Phố Wall vẫn thấy cửa vàng lên 5.000 USD/ounce trong năm 2026

Mốc 5.000 USD/ounce (ounce troy, tương đương khoảng 31,1 gram) đang được một số tổ chức Phố Wall xem là khả thi trong năm 2026, nhưng luận điểm này không còn chỉ là cược vào việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) hạ lãi suất. Trọng tâm nằm ở nhu cầu mang tính cấu trúc: ngân hàng trung ương đa dạng hóa dự trữ, nhà đầu tư phương Tây quay lại và các quỹ ETF vàng hút vốn.

Dù vậy, đây không phải một con đường đi thẳng. Vàng vẫn là tài sản không sinh lãi, nên đặc biệt nhạy cảm với dữ liệu lạm phát Mỹ, định hướng của Fed, lợi suất trái phiếu kho bạc và sức mạnh đồng USD.

Các mục tiêu 5.000 USD là dự báo lạc quan, không phải đồng thuận chắc chắn

Goldman Sachs đã hạ 500 USD mục tiêu giá vàng cuối năm 2026 xuống 4.900 USD/ounce, do không còn kỳ vọng Fed nới lỏng chính sách trong năm. Tuy nhiên, ngân hàng này vẫn cho rằng vàng có thể tăng nhờ lực mua bền vững từ ngân hàng trung ương và nhà đầu tư phương Tây. 1

RBC Capital Markets dự báo vàng đạt 4.929 USD/ounce vào cuối năm 2026 và 5.296 USD trong năm 2027. 3 Nhưng mức độ lạc quan giữa các tổ chức rất khác nhau. Bank of America, chẳng hạn, đã hạ dự báo giá vàng bình quân năm 2026 xuống 4.360 USD/ounce, dù vẫn nhận định mốc 5.000 USD có thể đạt được sau khi chu kỳ thắt chặt của Fed kết thúc. 6

Điểm chung không phải là sự chắc chắn về thời điểm vàng chạm 5.000 USD, mà là nhận định rằng nhu cầu dự trữ, cùng lo ngại về tiền tệ, nợ công và chính sách tài khóa, khiến vàng bớt phụ thuộc vào một biến số vĩ mô duy nhất.

Ngân hàng trung ương là lực mua nền tảng rõ nét nhất

Theo Hội đồng Vàng Thế giới (World Gold Council), các ngân hàng trung ương và tổ chức chính thức khác đã mua ròng 288,9 tấn vàng trong quý II/2026, tăng 62% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn hơn năm lần con số quý I đã được điều chỉnh và là mức kỷ lục đối với một quý II. Tổng mua ròng trong nửa đầu năm là 345 tấn, dù đây lại là mức nửa đầu năm thấp nhất kể từ 2022. 28

Bức tranh này có hai mặt. Cú phục hồi mạnh trong quý II cho thấy lực cầu chính thức vẫn rất lớn. Nhưng tổng nửa đầu năm thấp hơn cũng nhắc rằng hoạt động mua không diễn ra theo đường thẳng: giá cao và các đợt bán từ một số nhà quản lý dự trữ có thể làm số liệu dao động đáng kể.

Trong nửa đầu năm, các bên mua được báo cáo gồm Ba Lan, Uzbekistan, Trung Quốc và Kazakhstan. Ba Lan mua nhiều nhất với 82 tấn, tiếp theo là Uzbekistan 41 tấn, Trung Quốc 40 tấn và Kazakhstan 27 tấn; Thổ Nhĩ Kỳ và Nga là các bên bán ròng đáng chú ý. 53

Với bên ủng hộ vàng, ý nghĩa của dòng tiền này là các nhà quản lý dự trữ thường mua vì mục tiêu đa dạng hóa và thanh khoản, thay vì chạy theo biến động giá ngắn hạn. Vàng cũng không mang rủi ro vỡ nợ của một tổ chức phát hành, một đặc tính quan trọng khi các quốc gia muốn giảm mức tập trung vào trái phiếu chính phủ và các đồng tiền lớn.

“Giao dịch phòng ngừa mất giá tiền tệ” không đồng nghĩa dự báo USD sụp đổ

Cụm từ này mô tả một cách phòng vệ dài hạn trước thâm hụt ngân sách, gánh nặng nợ, bất định lạm phát và nguy cơ suy giảm sức mua của tiền pháp định. Nó không nhất thiết hàm ý đồng USD sắp lao dốc.

Theo lập luận đó, vàng là tài sản không thuộc nghĩa vụ nợ của bất kỳ chính phủ hay ngân hàng trung ương nào. Vì vậy, nhu cầu nắm giữ vàng vẫn có thể tồn tại ngay cả khi USD mạnh trong ngắn hạn, miễn là đa dạng hóa dự trữ và tính bền vững tài khóa vẫn là ưu tiên. Mục tiêu 4.900 USD của Goldman Sachs cũng dựa trên lực cầu từ ngân hàng trung ương và nhà đầu tư phương Tây, thay vì chỉ trông chờ Fed sớm xoay trục. 10

ETF và các quỹ lớn có thể đẩy nhanh biến động giá

Lực mua của ngân hàng trung ương tạo ra một nền cầu tương đối bền; trong khi đó, dòng vốn ETF bổ sung lớp cầu mang tính chu kỳ và nhạy cảm hơn với tâm lý thị trường.

State Street cho biết ETF vàng niêm yết tại Mỹ ghi nhận 7,9 tỷ USD vốn vào trong tháng 8, sau khi bị rút ròng 18,4 tỷ USD từ tháng 3 đến tháng 6. 22 Một báo cáo khác ước tính ETF vàng có bảo chứng vật chất trên toàn cầu hút khoảng 17 tỷ USD trong tháng 8; chênh lệch số liệu phản ánh phạm vi thống kê khác nhau, giữa thị trường toàn cầu và các quỹ niêm yết tại Mỹ. 2022

Trước đó, nhu cầu ETF khá yếu: Hội đồng Vàng Thế giới ghi nhận ETF vàng bị rút ròng 45 tấn trong quý II, khi giá vàng suy yếu, kỳ vọng lạm phát và lãi suất tăng lên, cùng đồng USD mạnh hơn, đã làm giảm nhu cầu tại Bắc Mỹ. 30 Vì thế, dòng vốn trở lại trong tháng 8 đáng chú ý không chỉ ở quy mô mà còn vì nó cho thấy nhà đầu tư có thể quay lại nhanh khi tâm lý thay đổi.

Bloomberg cũng đưa tin một số nhà quản lý tiền lớn đã tăng lại vị thế vàng sau đợt điều chỉnh, gồm Amundi, Pictet Asset Management, Robeco Institutional Asset Management và Fidelity International. Amundi được mô tả là kỳ vọng vàng trở lại mốc 5.000 USD vào cuối năm. 33

Vì sao vàng có thể tăng mạnh rồi đảo chiều nhanh?

Vàng hưởng lợi khi nhà đầu tư cần phòng ngừa bất định tài chính hoặc địa chính trị. Nhưng vì không tạo ra dòng lãi, lợi suất trái phiếu kho bạc tăng và USD mạnh sẽ nâng chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng, đồng thời khiến vàng định giá bằng USD trở nên đắt hơn đối với người mua ngoài Mỹ.

Điều này thể hiện rõ sau khi vàng tiến gần vùng 4.700 USD vào cuối tháng 8. Việc thị trường định giá lại khả năng Fed thắt chặt, cùng lợi suất cao hơn và USD vững hơn, đã kéo giá xuống vùng giữa 4.400 USD. 3744 Dữ liệu việc làm Mỹ tích cực cũng làm xác suất thị trường ngầm định về một đợt tăng lãi suất tháng 9 lên gần 58% trong một báo cáo, cho thấy triển vọng chính sách có thể đổi hướng rất nhanh. 38

Vị thế trên thị trường hợp đồng tương lai có thể khuếch đại cả hai chiều. Mua theo xu hướng, đầu cơ động lượng và đóng vị thế bán có thể đẩy giá lên; ngược lại, một thay đổi về lãi suất hoặc USD có thể buộc nhà giao dịch dùng đòn bẩy giảm vị thế. Vì thế, câu chuyện nhu cầu dài hạn vẫn có thể song hành với những cú điều chỉnh gấp gáp.

Những yếu tố nào sẽ củng cố kịch bản 5.000 USD?

• Lực mua chính thức tiếp diễn: Một giai đoạn mua mới gần mức 289 tấn của quý II sẽ củng cố quan điểm rằng nhu cầu đa dạng hóa dự trữ là bền vững. 28
• ETF tiếp tục hút vốn: Dòng tiền mạnh vào ETF vàng niêm yết tại Mỹ trong tháng 8 cần được duy trì, thay vì nhanh chóng đảo chiều. 22
• Lợi suất thực và USD bớt gây áp lực: Lạm phát hạ nhiệt hoặc Fed bớt cứng rắn sẽ làm giảm một trong những lực cản chu kỳ lớn nhất của vàng.
• Tái phân bổ rộng hơn của tổ chức: Việc các nhà quản lý tài sản lớn mua lại trong nhịp giảm cho thấy nhu cầu bắt đáy, song dòng vốn rộng và bền hơn mới có ý nghĩa lớn. 33
• Động lượng giá phục hồi thực chất: Một đợt đảo chiều bền vững sau nhịp giảm sẽ quan trọng hơn một nhịp bật lên ngắn do đóng vị thế bán.

Điều gì có thể làm suy yếu luận điểm tăng giá?

Rủi ro trung tâm là lạm phát duy trì ở mức cao đủ lâu để Fed phải giữ chính sách thắt chặt lâu hơn. Lãi suất cao trong thời gian dài, lợi suất thực tăng và USD mạnh bền vững sẽ gây áp lực lên cả nhu cầu ETF lẫn vị thế đầu cơ.

Còn có các rủi ro riêng về cầu. Ngân hàng trung ương có thể mua chậm lại khi giá cao; tổng nhu cầu chính thức nửa đầu năm đã thấp hơn các giai đoạn tương ứng sau năm 2022, dù quý II đạt kỷ lục. 28 Dòng vốn ETF cũng có thể đảo chiều, như đã xảy ra trong quý II. 30 Và chênh lệch giữa các dự báo vẫn rất lớn: quan điểm 5.000 USD có điều kiện của Bank of America thận trọng hơn đáng kể so với một mục tiêu cứng cho cuối năm 2026. 6

Vùng 4.000 USD nên được hiểu là mốc kỹ thuật và tâm lý có thể được theo dõi, không phải một mức sàn bảo đảm. Vàng từng đóng cửa tháng 7 dưới 4.100 USD, sau đó tăng lên khoảng 4.650–4.700 USD rồi kết tháng 8 quanh 4.400 USD. 22

Hàm ý với cổ phiếu khai thác vàng

Cổ phiếu công ty khai thác là cách thể hiện quan điểm tăng giá vàng với rủi ro cao hơn. Nếu giá vàng tăng trong khi chi phí duy trì được kiểm soát, biên lợi nhuận và dòng tiền của doanh nghiệp có thể tăng mạnh hơn giá vàng. Chiều ngược lại cũng đúng: một đợt giảm giá vàng không quá lớn có thể ảnh hưởng mạnh đến lợi nhuận nếu chi phí lao động, năng lượng, vật tư, tiền bản quyền và vốn duy trì vẫn cao.

Vì vậy, nhà đầu tư xem xét các doanh nghiệp như Eldorado Gold, Pan American Silver hoặc Aura Minerals cần lưu ý giá cổ phiếu của họ không chỉ phụ thuộc vàng. Hiệu quả vận hành mỏ, chi phí, chi tiêu vốn, quyền khai thác, giấy phép, yếu tố pháp lý tại từng quốc gia và quyết định bảng cân đối kế toán đều có thể quyết định kết quả đầu tư.

Vàng vật chất hoặc ETF được bảo chứng vật chất thường là kênh tiếp xúc trực tiếp hơn với luận điểm vĩ mô về vàng. Cổ phiếu khai thác bổ sung đòn bẩy hoạt động, đồng thời kéo theo rủi ro đặc thù doanh nghiệp.

Tóm lại, kịch bản vàng 5.000 USD là có cơ sở nhưng có điều kiện. Dữ liệu cho thấy một nền cầu cấu trúc đáng kể, đặc biệt từ các nhà quản lý dự trữ. Tuy nhiên, con đường ngắn hạn vẫn phụ thuộc vào lãi suất, lạm phát, USD và việc dòng tiền ETF cùng nhà đầu tư tổ chức có tiếp tục đi theo lực mua chính thức hay không.