Rupiah Indonesia và Won Hàn Quốc lao dốc không phanh: Bi kịch của các 'con bệnh' châu Á

Cú sốc giá dầu này gần như đã xóa sổ hoàn toàn thặng dư thương mại của quốc gia này. Dữ liệu vào đầu tháng 6 cho thấy thặng dư gần như bốc hơi hoàn toàn trong tháng 4 năm 2026 khi chi phí cho dầu và khí đốt nhập khẩu tăng vọt . Cú giáng mạnh vào tài khoản vãng lai đã phá tan niềm tin của nhà đầu tư, đặc biệt là khi nó còn làm trầm trọng thêm những lo ngại âm ỉ về kỷ luật tài khóa của chính phủ và định hướng chính sách kinh tế . Kể từ khi Tổng thống Prabowo Subianto nhậm chức vào tháng 10 năm 2024, đồng Rupiah đã mất giá hơn 14% .

Cuộc khủng hoảng này cũng đã phơi bày giới hạn khả năng can thiệp của Ngân hàng Trung ương Indonesia (BI). Từ tháng 12 năm 2025 đến tháng 4 năm 2026, dự trữ ngoại hối của ngân hàng trung ương đã lao dốc 10,27 tỷ USD, xuống còn 146,20 tỷ USD, khi các nhà hoạch định chính sách phải đốt hàng núi đô la để hãm đà rơi của đồng tiền . Đến quý I năm 2026, dự trữ đã ở mức thấp nhất kể từ tháng 7 năm 2024 .

Đối mặt với một cuộc tháo chạy lịch sử, BI buộc phải từ bỏ cách tiếp cận từ từ. Ngân hàng trung ương đã tăng lãi suất 50 điểm cơ bản trong cuộc họp chính sách thường kỳ tháng 5 và sau đó gây sốc thị trường bằng một đợt tăng bất thường khác 25 điểm cơ bản, nâng lãi suất chuẩn lên 5,5% để thu hút dòng vốn và bảo vệ đồng tiền . Song song đó, các nhà chức trách cũng thắt chặt các quy định về ngoại hối lần thứ ba chỉ trong hai tháng nhằm kiềm chế nhu cầu đầu cơ đồng USD . Những chiến thuật trong "kịch bản cũ" để ổn định thị trường mới nổi đang được triển khai một cách quyết liệt, nhưng quy mô khổng lồ của áp lực bên ngoài khiến đồng Rupiah vẫn tiếp tục dò đáy mới .

Cuộc bỏ trốn mang tính cơ cấu của đồng Won: Cả một thế hệ nhà đầu tư đang hướng ra nước ngoài

Đồng Won Hàn Quốc đang chịu một loại áp lực khác nhưng cũng dai dẳng không kém. Vào tháng 3 năm 2026, nó đã lao dốc xuống mức thấp nhất trong 17 năm, gần mốc 1.516 Won đổi 1 USD, trước khi ổn định quanh mức 1.514 Won vào tháng 5 . Không giống như Rupiah, đồng Won không sụp đổ vì thâm hụt thương mại. Hàn Quốc đang có thặng dư thương mại đáng kể. Sự cố nằm ở tài khoản vốn.

Yếu tố dễ thấy nhất là sự xuất hiện của cái gọi là "seohak ants" (kiến đầu tư ngoại) – một đội quân nhà đầu tư cá nhân Hàn Quốc đã đổ một lượng vốn khổng lồ vào cổ phiếu nước ngoài, đặc biệt là tại Mỹ . Dòng vốn chảy ra mang tính cơ cấu này tạo ra một nhu cầu dai dẳng và không ngừng nghỉ đối với đồng USD, làm suy yếu đồng Won bất kể cán cân thương mại ra sao. Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (BOK) và Viện Thị trường Vốn Hàn Quốc đã xác định sự dịch chuyển này là một yếu tố cơ cấu cốt lõi, một phần do dân số già đang tìm kiếm lợi nhuận cao hơn ở nước ngoài trong bối cảnh triển vọng tăng trưởng trong nước chậm lại .

Cuộc di cư của nhà đầu tư cá nhân này được tiếp sức mạnh mẽ bởi một cuộc tháo chạy kỷ lục của các nhà đầu tư danh mục nước ngoài. Từ ngày 3 tháng 3 đến cuối tháng 3 năm 2026, khối ngoại đã bán ròng 30,3 nghìn tỷ Won (20,06 tỷ USD) cổ phiếu trên sàn Kospi chuẩn, một đợt bán tháo được coi là chất xúc tác chính cho cú lao dốc của đồng tiền . Sự hỗn loạn này phản ánh một tâm lý ngại rủi ro rộng hơn liên quan đến cuộc chiến Trung Đông và sự dịch chuyển khỏi các cổ phiếu bán dẫn vốn hóa lớn của Hàn Quốc .

Làm tăng thêm tính dễ tổn thương của đồng tiền này là sự mở rộng nhanh chóng của cung tiền trong nước, vốn đang tăng với tốc độ nhanh nhất trong nhiều năm. Một số nhà phân tích cho rằng chính sách tài khóa mở rộng đã tạo ra tình trạng dư thừa thanh khoản, và phần lớn lượng thanh khoản đó đã được chuyển đổi thành đô la và tái đầu tư vào Mỹ thay vì vào nền kinh tế nội địa Hàn Quốc . BOK hiện rơi vào thế tiến thoái lưỡng nan, khi tăng lãi suất để bảo vệ đồng tiền có thể tiếp tục bóp nghẹt một nền kinh tế chỉ tăng trưởng ở mức 0,9% theo ước tính của IMF vào năm 2025 .

Phản ứng của Seoul cho đến nay chủ yếu dựa vào các tuyên bố mạnh mẽ hơn là hành động quyết liệt về lãi suất. Thống đốc BOK Rhee Chang-yong đã nhiều lần gọi Won là "lệch pha" so với các nền tảng kinh tế vững mạnh của Hàn Quốc, báo hiệu quyết tâm hỗ trợ ổn định tỷ giá và cảnh báo ngân hàng trung ương sẽ ngăn chặn các khoản đầu tư vào Mỹ có nguy cơ đe dọa sự ổn định . Bộ Tài chính Mỹ cũng đã vào cuộc khi nhấn mạnh rằng đà sụt giảm thêm của đồng Won trong nửa cuối năm 2025 là "không phù hợp với các nền tảng kinh tế vững mạnh của Hàn Quốc" .

Cuối tháng 12 năm 2025, các nhà chức trách đã tung ra biện pháp can thiệp bằng lời nói một cách quyết liệt để tạo ra một đợt phục hồi tạm thời . Chính phủ cũng đã công bố các ưu đãi thuế được thiết kế để thu hút dòng vốn quay trở lại, giảm thuế đánh vào lợi nhuận từ việc bán cổ phiếu nước ngoài – miễn là số tiền thu được được tái đầu tư vào cổ phiếu trong nước ít nhất một năm . Cho đến nay, các biện pháp này mới chỉ mang lại sự trấn an tạm thời trước làn sóng dòng vốn rút ra có tính cơ cấu.