Nvidia trở lại Trung Quốc với H200—nhưng chưa thể mở lại thị trường

Nvidia đã thực sự quay lại thị trường Trung Quốc với bộ xử lý trí tuệ nhân tạo H200—nhưng chỉ theo cách giới hạn và được kiểm soát chặt chẽ. Trong quý kết thúc ngày 26/7/2026, công ty bán một số lượng nhỏ H200 cho khách hàng Trung Quốc; doanh số này chiếm chưa đến 1% doanh thu mảng trung tâm dữ liệu. 217

Diễn biến này cho thấy việc được cấp phép xuất khẩu không đồng nghĩa với việc thị trường Trung Quốc đã mở cửa trở lại bình thường. Nhà chức trách Mỹ cho phép xuất khẩu H200 cho một số khách hàng, nhưng Trung Quốc vẫn áp dụng các hạn chế riêng và quy trình phê duyệt theo từng trường hợp. Vì vậy, lượng giao hàng thực tế thấp hơn đáng kể so với mức trần được phép. 25

Những công ty Trung Quốc nào được mua H200?

ByteDance và Tencent được xác định là những bên tiếp nhận đầu tiên rõ ràng nhất. Theo các báo cáo, mỗi công ty đã nhận khoảng 10.000 bộ xử lý H200 trong những tuần gần đây. 3340

Một số nguồn khác mô tả một khuôn khổ cấp phép rộng hơn, theo đó các doanh nghiệp Trung Quốc được duyệt có thể mua tối đa 75.000 H200 mỗi công ty. Một báo cáo liệt kê Alibaba, ByteDance, Tencent và JD.com trong số khoảng 10 doanh nghiệp thuộc đợt cấp phép trước đó. 36

Tuy nhiên, các tên doanh nghiệp và hạn mức trên nên được xem là những con số được báo chí đưa tin, chưa phải danh sách cấp phép công khai được xác nhận đầy đủ. Các tài liệu kết quả kinh doanh có độ tin cậy cao hơn chỉ xác nhận rằng Nvidia đã giao một lượng nhỏ H200 và chưa bán hết số chip được cho phép theo giấy phép của Mỹ; tài liệu không nêu chi tiết theo từng khách hàng. 217

Vì sao lượng giao hàng thấp hơn nhiều so với hạn mức?

Rào cản chính nằm ở việc quy trình phê duyệt của Mỹ và Trung Quốc diễn ra độc lập. Giấy phép của Mỹ cho phép Nvidia giao H200 cho một số khách hàng được chỉ định, nhưng Bắc Kinh tiếp tục hạn chế hoạt động mua và cách sử dụng các chip này. Các báo cáo cũng đề cập yêu cầu xin phê duyệt riêng cho từng trường hợp và giới hạn địa điểm vận hành của một số bộ xử lý. 239

Sự giằng co về chính trị và quy định đã làm chậm tiến độ giao hàng. Nó cũng làm giảm giá trị thương mại thực tế của giấy phép Mỹ: một sản phẩm có thể được phép xuất khẩu trên lý thuyết, nhưng vẫn khó được khách hàng đặt mua, tiếp nhận hoặc đưa vào vận hành trên thực tế.

Kết quả là Nvidia chỉ có được một chỗ đứng hạn chế, thay vì khôi phục hoạt động kinh doanh bình thường tại Trung Quốc. Công ty cho biết doanh số H200 cho khách hàng Trung Quốc đóng góp chưa đến 1% doanh thu trung tâm dữ liệu trong quý tài chính II. 2

Vì sao Nvidia phải ghi nhận khoản chi phí 400 triệu USD cho H200?

Trong nửa đầu năm tài chính 2027, Nvidia ghi nhận khoản chi phí khoảng 400 triệu USD liên quan đến lượng tồn kho H200 dư thừa và các nghĩa vụ mua hàng. Các báo cáo cho rằng nhu cầu đối với số hàng này suy giảm do những hạn chế của Trung Quốc đối với việc vận chuyển H200 được Mỹ cấp phép vào nước này. 5

Khoản chi phí cho thấy cái giá vận hành khi doanh nghiệp phải lập kế hoạch cho một thị trường có thể thay đổi nhanh hơn chuỗi cung ứng. Nvidia đã chuẩn bị hàng tồn kho cho cơ hội tại Trung Quốc, nhưng bất ổn pháp lý khiến công ty không thể chuyển giấy phép của Mỹ thành doanh số với tốc độ dự kiến.

Đây không phải là vấn đề tương tự khoản chi phí liên quan đến H20 trước đó. Tài liệu SEC được cung cấp đề cập riêng đến khoản chi 4,5 tỷ USD cho H20 trong năm tài chính 2026. 1 Việc phân biệt hai con số này rất quan trọng khi đánh giá mức độ phụ thuộc của Nvidia vào thị trường Trung Quốc.

Dự báo quý III không tính doanh thu điện toán tại Trung Quốc

Dù đã có những lô H200 đầu tiên, triển vọng kinh doanh của Nvidia không giả định thị trường điện toán trung tâm dữ liệu Trung Quốc sẽ phục hồi trong quý tài chính III. Giám đốc tài chính Colette Kress cho biết dự báo của công ty phản ánh “bất ổn địa chính trị tiếp diễn” và không bao gồm doanh thu điện toán trung tâm dữ liệu từ Trung Quốc. 644

Dẫu vậy, Nvidia dự báo doanh thu quý tài chính III đạt 108 tỷ USD, cao hơn mức khoảng 92,2 tỷ USD mà các nhà phân tích từng kỳ vọng cho quý tài chính II và vượt xa mốc giữa 91 tỷ USD trong dự báo trước đó của công ty cho quý này. 7834

Thông điệp với nhà đầu tư khá rõ ràng: Trung Quốc vẫn là một cơ hội tăng trưởng tiềm năng, nhưng chưa phải nguồn doanh thu có thể dựa vào trong ngắn hạn.

Câu chuyện Trung Quốc quá nhỏ bên cạnh kết quả kinh doanh của Nvidia

Nvidia báo cáo doanh thu quý tài chính II đạt 96,2 tỷ USD, tăng 106% so với cùng kỳ năm trước. Doanh thu trung tâm dữ liệu đạt 89,0 tỷ USD, tăng 117% theo năm. 1737

Doanh thu thực tế vượt mức dự báo khoảng 92,2 tỷ USD của Phố Wall, trong khi triển vọng quý tiếp theo cũng cao hơn kỳ vọng. Cổ phiếu Nvidia ban đầu giảm sau khi báo cáo được công bố, trước khi tăng khoảng 4% trong giao dịch ngoài giờ khi nhà đầu tư tập trung vào sức mạnh của nhu cầu hạ tầng AI nói chung. 3234

Đặt trong bối cảnh đó, các lô hàng hạn chế sang Trung Quốc không tạo ra thay đổi đáng kể cho kết quả quý. Dù có ý nghĩa chính trị, việc Nvidia quay lại Trung Quốc chỉ đóng góp rất nhỏ về tài chính so với mảng trung tâm dữ liệu lớn hơn nhiều tại các thị trường khác.

Việc chuyển sang Rubin khiến quyết định về nguồn cung trở nên quan trọng hơn

Nvidia cũng đang quản lý quá trình chuyển đổi sang nền tảng Vera Rubin thế hệ mới. Các báo cáo cho biết công ty đã dừng sản xuất H200 dành cho Trung Quốc và chuyển năng lực sản xuất tại TSMC sang Rubin khi doanh số tại Trung Quốc đình trệ. 410

Động thái này làm nổi bật một lựa chọn khó khăn: Nvidia có thể tiếp tục dành hàng tồn kho cho thị trường H200 hạn chế và thiếu chắc chắn, hoặc sử dụng năng lực sản xuất khan hiếm cho nền tảng mới hơn, hướng đến nhu cầu mạnh hơn bên ngoài Trung Quốc. Việc ưu tiên Rubin cho thấy chi phí cơ hội trong ngắn hạn của việc phục vụ thị trường Trung Quốc đã trở nên kém hấp dẫn hơn.

Với Nvidia, bài kiểm tra chiến lược lớn hơn không chỉ là liệu một vài lô H200 có thể vào Trung Quốc hay không. Vấn đề là công ty có thể tiếp tục mở rộng các hệ thống AI mới nhất như thế nào trong khi phải xử lý các biện pháp kiểm soát xuất khẩu, quy trình phê duyệt của Trung Quốc và nguy cơ những khách hàng lớn tìm đến chip AI do chính họ phát triển hoặc các giải pháp thay thế.

H200 nói gì về triển vọng của Nvidia?

Đợt trở lại Trung Quốc trong quý tài chính II nên được hiểu là một lần mở cửa hạn chế, không phải sự tái lập thị trường:

• ByteDance và Tencent được cho là mỗi bên đã nhận khoảng 10.000 H200, trong khi hạn mức lên tới 75.000 chip mỗi công ty cũng được đưa tin. 3336
• Lượng giao hàng thấp hơn nhiều so với mức được phép do các hạn chế và yêu cầu phê duyệt của Trung Quốc kìm hãm nhu cầu cũng như tiến độ. 239
• Doanh số H200 tại Trung Quốc đóng góp chưa đến 1% doanh thu trung tâm dữ liệu của Nvidia trong quý tài chính II. 2
• Nvidia ghi nhận khoản chi khoảng 400 triệu USD cho hàng tồn kho H200 và nghĩa vụ mua hàng trong nửa đầu năm tài chính 2027. 5
• Dự báo quý tài chính III của công ty không bao gồm doanh thu điện toán trung tâm dữ liệu từ Trung Quốc. 644
• Doanh thu quý đạt 96,2 tỷ USD và dự báo quý tài chính III đạt 108 tỷ USD cho thấy mảng trung tâm dữ liệu toàn cầu vẫn là động lực chính của Nvidia. 1734

Kết luận thực tế là Trung Quốc vẫn có thể quan trọng về mặt chiến lược, nhưng chưa phải nguồn doanh thu đáng tin cậy trong ngắn hạn. Các ưu tiên thương mại lớn hơn của Nvidia hiện là đáp ứng nhu cầu hạ tầng AI trên toàn cầu và đưa nền tảng Vera Rubin vào sản xuất với quy mô lớn.