Doanh thu tháng 7 lập kỷ lục, vì sao cổ phiếu TSMC vẫn giảm hơn 4%?

TSMC vừa công bố một bản cập nhật hoạt động đầy ấn tượng, nhưng cổ phiếu của hãng trên sàn Mỹ lại giảm hơn 4%. Sự trái ngược này cho thấy một doanh nghiệp có thể tăng trưởng xuất sắc nhưng giá cổ phiếu vẫn đi xuống nếu nhà đầu tư cho rằng phần lớn triển vọng đó đã được phản ánh vào giá.

Doanh thu tháng 7 tăng mạnh

TSMC ghi nhận doanh thu hợp nhất tháng 7 khoảng 467,58 tỷ đô la Đài Loan mới (NT$), tương đương khoảng 14,5 tỷ USD. Doanh thu tăng 44,7% so với tháng 7/2025 và tăng 5,6% so với tháng 6. Tính từ tháng 1 đến tháng 7, doanh thu đạt khoảng 2,872 nghìn tỷ NT$, tăng 37% so với cùng kỳ năm trước.

Các con số này tiếp tục củng cố sức cầu đối với dịch vụ sản xuất chip tiên tiến của TSMC, trong đó có những loại chip phục vụ trí tuệ nhân tạo (AI) và điện toán hiệu năng cao. Báo cáo doanh thu tháng 7 không cho thấy dấu hiệu rõ ràng nào về việc đà kinh doanh của công ty suy yếu.

Vì sao cổ phiếu vẫn giảm?

Phản ứng của thị trường dường như không tập trung vào doanh thu vừa công bố, mà vào mức kỳ vọng lợi nhuận và tốc độ tăng trưởng đã được gắn vào định giá TSMC. Khi nhà đầu tư đã kỳ vọng nhu cầu chip AI và lợi nhuận sẽ tăng nhanh trong nhiều năm, một kết quả tốt có thể chỉ được xem là sự xác nhận cho câu chuyện quen thuộc — chứ chưa đủ để khiến họ chấp nhận trả mức định giá cao hơn.

Điều này đặt ra một tiêu chuẩn rất khắt khe cho cổ phiếu. TSMC không chỉ cần đáp ứng kỳ vọng về nhu cầu, giá bán, công suất sử dụng và biên lợi nhuận; công ty có thể phải liên tục vượt dự báo để tạo thêm dư địa tăng giá. Việc cổ phiếu từng giảm sau khi lợi nhuận quý II tăng 77,4% cũng cho thấy sự khác biệt giữa hiệu quả vận hành và kỳ vọng của nhà đầu tư.

Các thông tin hiện có mô tả đợt giảm này diễn ra trong bối cảnh nhà đầu tư lo ngại rộng hơn về nhóm cổ phiếu bán dẫn và đánh giá lại mức định giá cao liên quan đến AI. Vì vậy, mâu thuẫn tưởng như khó hiểu thực ra khá rõ ràng: nền tảng kinh doanh của TSMC vẫn mạnh, nhưng tâm lý đối với các cổ phiếu chip có định giá cao đã yếu đi.

Bank of America nhìn thấy dư địa từ Arizona

Bank of America (BofA) đưa ra góc nhìn dài hạn tích cực hơn. Ngân hàng này nâng giá mục tiêu TSMC từ 490 lên 590 USD và duy trì khuyến nghị Mua.

Lập luận trọng tâm của BofA là hoạt động tại Arizona có thể đang tăng công suất với mức sinh lời tốt hơn dự kiến của thị trường. Ngân hàng ước tính cơ sở sản xuất tại Arizona tạo ra 45 tỷ NT$ doanh thu trong quý II, tăng 145% so với cùng kỳ và 17% so với quý trước, tương đương khoảng 4% tổng doanh thu TSMC.

BofA cũng ước tính biên lợi nhuận ròng của hoạt động Arizona, không tính các khoản trợ cấp, đạt 38% trong quý. Đây là sự cải thiện đáng kể so với mức biên lợi nhuận âm sâu được nêu trong phân tích dẫn nguồn cho năm 2025.

Nếu mức cải thiện này được duy trì, các cơ sở sản xuất ở nước ngoài có thể trở thành gánh nặng nhỏ hơn đối với lợi nhuận TSMC so với lo ngại trước đây. Khi đó, việc mở rộng tại Mỹ không chỉ là một khoản đầu tư chiến lược mà còn có thể trở thành động lực lợi nhuận khi sản lượng và công suất sử dụng tăng lên.

Giới phân tích vẫn lạc quan, nhưng mục tiêu giá không phải lời cam kết

Một số công ty chứng khoán khác cũng nâng hoặc duy trì mục tiêu tích cực. Needham nâng mục tiêu từ 480 lên 530 USD và giữ khuyến nghị Mua; DA Davidson nâng từ 450 lên 500 USD, đồng thời duy trì khuyến nghị tương tự.

Một mức đồng thuận được dẫn lại là 524,25 USD. Tuy nhiên, các nhà cung cấp dữ liệu khác đưa ra mức trung bình khác, gồm 503,15 USD từ Zacks và 547,09 USD từ Investing.com. Sự chênh lệch này có thể đến từ số lượng chuyên gia được thống kê, thời điểm công bố và phương pháp tính khác nhau. Vì vậy, mục tiêu giá nên được xem là dự báo, không phải bằng chứng chắc chắn về giá trị nội tại của cổ phiếu.

Cuộc tranh luận giờ đây xoay quanh kỳ vọng

Luận điểm lạc quan cho rằng nhu cầu chip phục vụ AI vẫn mạnh, lợi nhuận TSMC còn có thể tăng nhanh và hiệu quả kinh tế cải thiện tại Arizona sẽ giúp giảm tác động bất lợi thường gắn với việc xây dựng nhà máy ở nước ngoài. Doanh thu tháng 7 là bằng chứng đáng kể cho đà kinh doanh hiện tại của công ty.

Ở chiều thận trọng, một doanh nghiệp tốt không đồng nghĩa với một cổ phiếu đang rẻ. Khi nhu cầu AI đã trở thành nền tảng chính trong câu chuyện định giá, TSMC có thể phải liên tục vượt những dự báo đầy tham vọng để thị trường tiếp tục mở rộng hệ số định giá cho cổ phiếu.

Với nhà đầu tư, điểm cần lưu ý không phải là báo cáo tháng 7 của TSMC yếu — thực tế không phải vậy. Câu hỏi quan trọng hơn là doanh thu, biên lợi nhuận và hiệu quả của các nhà máy ở nước ngoài trong những quý tới có đủ mạnh để vượt qua những gì giá cổ phiếu hiện đã phản ánh hay không.