Cổ phiếu Xiaomi 'bốc hơi' một nửa: Bài kiểm tra lợi nhuận ngày 18/8

2. Mảng xe điện 'đốt' khoảng 5.600 USD mỗi xe. Mảng xe điện thông minh và đổi mới sáng tạo của Xiaomi ghi nhận khoản lỗ hoạt động 457 triệu USD (3,1 tỷ Nhân dân tệ) trong quý 1, tương đương mức thâm hụt khoảng 5.600 USD cho mỗi xe giao đến tay khách hàng — dựa trên cơ sở 80.856 xe được giao trong 5 tháng đầu năm 2026 . Đây là mức đốt tiền 'khởi nghiệp' nhưng lại được chồng lên một doanh nghiệp phần cứng trưởng thành. CEO Lôi Quân cảnh báo áp lực chi phí chip nhớ sẽ kéo dài 'ít nhất hai năm nữa' .

3. Doanh số điện thoại thông minh giảm nhanh hơn thị trường chung. Lượng điện thoại bán ra trên toàn cầu của Xiaomi trong quý 2/2026 giảm 26% so với cùng kỳ xuống còn 31,2 triệu máy, trong khi thị trường chung chỉ giảm 6%, theo Omdia . Xiaomi đang mất thị phần ngay cả trong bối cảnh thị trường thu hẹp. Biên lợi nhuận gộp của mảng điện thoại thông minh trong quý 1 đã giảm xuống còn 10,1% từ mức cao hơn của năm trước .

4. Chi phí chip nhớ tăng cao bóp nghẹt biên lợi nhuận. Giá DRAM và NAND flash — các linh kiện chính của điện thoại thông minh — tăng vọt đang siết chặt biên lợi nhuận gộp. Xiaomi không thể chuyển toàn bộ chi phí này cho người tiêu dùng trong một môi trường cạnh tranh gay gắt về giá, khiến biên lợi nhuận gộp mảng điện thoại bị thu hẹp .

5. Mua lại cổ phiếu không thể 'cứu' giá cổ phiếu. Bất chấp các chương trình mua lại mạnh mẽ, cổ phiếu vẫn tiếp tục lao dốc, cho thấy các nhà đầu tư coi sự xói mòn lợi nhuận là vấn đề cơ bản chứ không phải là sự sụt giảm tạm thời .

6. Các tổ chức tài chính lớn hạ mục tiêu giá. JPMorgan đã cắt giảm mục tiêu xuống còn 31 HKD vào ngày 4/8 với lý do kỳ vọng ảm đạm; CICC dự báo lợi nhuận ròng điều chỉnh quý 2 giảm 43,6% so với cùng kỳ; Goldman Sachs trước đó dự báo lợi nhuận giảm tới 50% .

Báo cáo ngày 18/8 sẽ kiểm tra điều gì: Cơ cấu hay Chu kỳ?

Câu hỏi trọng tâm là sự siết chặt lợi nhuận này là tạm thời do chi phí chip nhớ và chi phí vận hành xe điện (mang tính chu kỳ), hay là sự suy giảm vĩnh viễn sức mạnh lợi nhuận của Xiaomi (mang tính cơ cấu).

Bảng dưới đây trình bày các lập luận đối lập:

Các dự báo đồng thuận cho quý 2 vẽ nên một bức tranh ảm đạm: doanh thu ước tính từ 107 tỷ Nhân dân tệ (giảm 7,6% so với cùng kỳ) đến 116,8 tỷ Nhân dân tệ, trong khi lợi nhuận ròng điều chỉnh được dự báo đạt 5,9–6,16 tỷ Nhân dân tệ, giảm 43–44% so với cùng kỳ năm ngoái . Ngay cả khi chi phí chip nhớ hạ nhiệt vào cuối năm 2026, việc mất thị phần điện thoại thông minh cùng với khoản lỗ nặng từ xe điện tạo ra một cuộc khủng hoảng 'hai mặt trận' có vẻ mang tính cơ cấu hơn là chu kỳ — và giá cổ phiếu hiện tại cho thấy thị trường đã phản ánh phán quyết đó.