ASML 2026: Doanh thu tỷ đô từ AI, nhưng vì sao các ‘ông lớn’ ngần ngại chi 410 triệu USD cho máy quang khắc thế hệ mới?

Động lực rõ ràng là AI.

• Doanh số mảng Logic được dự báo tăng trưởng hơn 25% trong cả năm, được thúc đẩy bởi việc mở rộng công suất 3 nm cho các bộ tăng tốc AI và các đợt tăng cường ban đầu cho tiến trình 2 nm .
• Doanh số mảng Bộ nhớ dự kiến sẽ tăng vọt hơn 75% trong năm 2026, nhờ việc mở rộng công suất để đáp ứng nhu cầu DDR và HBM .
• ASML cam kết tăng 30% công suất sản xuất hàng năm cho cả hai dòng sản phẩm EUV và DUV trong hai năm tới để xoa dịu lo ngại về tình trạng tắc nghẽn có thể làm chậm làn sóng AI .
• Công ty kết thúc năm 2025 với lượng đơn đặt hàng tồn đọng gần €39 tỷ và đơn đặt hàng tiếp tục vượt kỳ vọng cho đến giữa năm 2026 .

Mấu chốt: sự tăng trưởng này hoàn toàn được thúc đẩy bởi các máy EUV 0.33 NA và DUV thế hệ hiện tại - những cỗ máy mà các nhà sản xuất chip cần ngay lúc này để đáp ứng nhu cầu AI. Câu chuyện về chu kỳ nâng cấp thế hệ tiếp theo lại là một vấn đề khác.

Sự tạm dừng của High-NA EUV: Tại sao TSMC và Samsung chưa mua (và sẽ không mua sớm)

Vào tháng 4 năm 2026, TSMC - khách hàng lớn nhất của ASML - đã gây chấn động. Phó chủ tịch cấp cao Kevin Zhang nói với các phóng viên rằng công ty không có kế hoạch áp dụng High-NA EUV trước năm 2029, và gọi mức giá khoảng €350 triệu mỗi máy là "rất, rất đắt" . TSMC tin rằng các máy EUV 0.33 NA hiện tại vẫn có thể đáp ứng các yêu cầu về tiến trình sắp tới, bao gồm cả tiến trình A13 .

Sau đó, vào tháng 8 năm 2026, Samsung xác nhận sẽ bỏ qua High-NA EUV hoàn toàn ở các tiến trình 2 nm và 1.4 nm, và nhắm mục tiêu áp dụng cho tiến trình 1 nm (SF1A) vào khoảng năm 2030 . Các giám đốc điều hành Samsung viện dẫn sự non trẻ của hệ sinh thái - chất quang kháng (photoresist), mặt nạ (mask), và kiểm tra (inspection) - là lý do chính .

Sắc thái quan trọng: Sự thận trọng này không phải là vấn đề của hoạt động kinh doanh hiện tại của ASML. Nó liên quan đến chu kỳ nâng cấp tiếp theo, vốn đã bị đẩy lùi sang năm 2029-2030. Bản thân ASML cho biết họ dự kiến sẽ thấy "những sản phẩm logic và bộ nhớ đầu tiên được sản xuất trên hệ thống High-NA EUV trong vài tháng tới" từ những người áp dụng sớm khác - rất có thể là Intel và các nhà sản xuất bộ nhớ .

Sự phân hóa của ‘dòng tiền thông minh’: Arrowstreet mua vào, Maverick thoát ra

Hồ sơ 13F quý 2 năm 2026 (kết thúc ngày 30 tháng 6 năm 2026) của SEC cho thấy sự phân hóa mạnh mẽ giữa các nhà đầu tư tổ chức lớn nhất.

Về phe lạc quan:

• Arrowstreet Capital đã tăng tỷ lệ nắm giữ ASML lên 6,3% trong quý 1 năm 2026, kết thúc với khoảng 1,64 triệu cổ phiếu trị giá ~2,17 tỷ USD - tiếp nối mức tăng 195,8% ấn tượng trong quý trước .
• Sei Investments, T. Rowe Price, Invesco và Sands Capital cũng tăng tỷ lệ nắm giữ .

Về phe bi quan:

• Maverick Capital (Lee Ainslie) gần như đã thoát hoàn toàn khỏi vị thế ASML trong quý 2 năm 2026, và việc bán này có tác động đáng kể đến danh mục đầu tư . Hồ sơ cho thấy Ainslie đã thêm 84 cổ phiếu khác trong quý, báo hiệu một sự xoay chuyển có chủ đích khỏi ASML .

Giải thích: Đây không phải là sự bất đồng về hoạt động kinh doanh hiện tại. Những 'con bò' như Arrowstreet đang đặt cược rằng nhu cầu từ AI cho các công cụ thế hệ hiện tại sẽ duy trì tăng trưởng, và việc áp dụng High-NA chỉ là vấn đề thời gian. Những 'con gấu' như Maverick có thể lo ngại về dư âm của High-NA, rủi ro định giá ở đỉnh chu kỳ, hoặc khoảng trống kéo dài nhiều năm trước khi chất xúc tác nâng cấp lớn tiếp theo xuất hiện.

Đồng thuận phân tích: “Mua vừa phải” với một lưu ý dài hạn

Phố Wall nhìn chung vẫn lạc quan dù có sự không chắc chắn về High-NA.

• Xếp hạng đồng thuận: "Mua vừa phải" từ 32 công ty môi giới tính đến cuối tháng 7 năm 2026 - 21 xếp hạng Mua, 4 Mua mạnh, 4 Giữ và 3 Bán .
• Mục tiêu giá 12 tháng trung bình vào khoảng $1.970, với JPMorgan nâng mục tiêu lên $2.400 vào giữa tháng 7 (ngụ ý mức tăng ~33%) .
• Một ghi chú hạ bậc: Wall Street Zen đã hạ xếp hạng ASML xuống "Giữ" từ "Mua" vào ngày 15 tháng 8 năm 2026, nhưng sự đồng thuận rộng rãi hơn vẫn còn nguyên .

Chương trình mua lại cổ phiếu: ASML đã công bố vào tháng 1 năm 2026 một chương trình mua lại cổ phiếu trị giá €12 tỷ đến năm 2028 (~14,32 tỷ USD), báo hiệu sự tự tin của ban lãnh đạo vào khả năng tạo ra tiền mặt dài hạn . Chỉ riêng trong quý 1 năm 2026, ASML đã mua lại khoảng €1,1 tỷ cổ phiếu của chính mình .

Xung đột dựa trên dòng thời gian. Các nhà phân tích thấy lượng đơn đặt hàng hiện tại từ AI đủ mạnh để hỗ trợ thu nhập ngắn hạn, trong khi sự chậm trễ của High-NA đẩy chất xúc tác lớn tiếp theo sang năm 2029-2030, tạo ra một khoảng trống tiềm năng trong động lường câu chuyện - nhưng không phải trong các chỉ số tài chính của năm nay.

Tổng kết

Câu chuyện của ASML trong năm 2026 là câu chuyện của hai dòng thời gian: hiện tại được thúc đẩy bởi AI đang bùng nổ, và tương lai của High-NA đang bị trì hoãn. Các nhà đầu tư đang đặt cược tương ứng.