Vì sao dầu Urals của Nga ngày càng rẻ so với dầu Brent?

Điều này quan trọng vì các lệnh trừng phạt không chỉ ảnh hưởng đến giá niêm yết. Chúng làm giảm số lượng người mua sẵn sàng giao dịch, gia tăng rủi ro tuân thủ cho các nhà máy lọc dầu và thương nhân, đồng thời có thể buộc người bán phải bù đắp cho người mua vì họ phải mua những thùng dầu phức tạp hơn về mặt tài chính, vận chuyển hoặc bán lại. Một phân tích mô tả các lệnh trừng phạt và sự phân mảnh thị trường đã đẩy hoạt động thương mại của Nga vào tình trạng hậu cần "đội tàu ma" tốn kém và làm xói mòn doanh thu thông qua các hình phạt tuân thủ .

Nhu cầu từ Ấn Độ kém ổn định hơn

Ấn Độ đã trở thành một đầu ra quan trọng cho dầu thô Nga sau khi các lệnh trừng phạt của phương Tây định hình lại dòng chảy thương mại, nhưng các báo cáo gần đây cho thấy nhu cầu của Ấn Độ có thể suy yếu nhanh chóng khi sự giám sát trừng phạt tăng cường. Reuters đưa tin, các lô hàng Urals giao tháng 2 đến các cảng Ấn Độ được giao dịch ở mức chiết khấu khoảng 10 USD/thùng so với Dated Brent, tăng 3–5 USD so với các đợt giao hàng vào mùa thu và gần mức rộng nhất kể từ năm 2022, trong bối cảnh áp lực trừng phạt từ phương Tây gia tăng .

Các báo cáo khác mô tả việc các nhà máy lọc dầu Ấn Độ và Trung Quốc cắt giảm mua vào sau các lệnh trừng phạt mới của Mỹ nhắm vào các nhà sản xuất lớn của Nga, khiến mức chiết khấu của dầu Urals nới rộng . Khi một khách hàng lớn như Ấn Độ trở nên khó đoán định hơn, Nga buộc phải cạnh tranh mạnh mẽ hơn cho phần nhu cầu còn lại.

Trung Quốc có nhiều đòn bẩy thương lượng hơn

Khi vai trò của Ấn Độ trở nên kém chắc chắn, Trung Quốc càng có thêm lợi thế mặc cả. Các báo cáo đầu năm 2026 cho biết người bán Nga đang chuẩn bị tăng mức chiết khấu cho dầu Urals giao đến Trung Quốc thêm 2–5 USD/thùng, từ mức khoảng 10–12 USD, để giữ dòng xuất khẩu không bị gián đoạn . Một báo cáo khác cho biết mức chiết khấu dầu thô Nga cho Trung Quốc đã đạt mức kỷ lục khi người bán chạy theo nhu cầu trong bối cảnh không chắc chắn về việc mua hàng trong tương lai của Ấn Độ .

Cái giá của đòn bẩy đó thể hiện rõ trong các ước tính doanh thu. Tờ The Moscow Times dẫn lời các nhà phân tích của Viện Gaidar ước tính rằng các khoản chiết khấu dành cho các nhà máy lọc dầu Trung Quốc đã khiến các nhà cung cấp dầu Nga thiệt hại 2,2 tỷ USD trong năm 2025, ngay cả khi giá dầu toàn cầu tăng .

Cơn sốt giá dầu toàn cầu không xóa bỏ được phần bù rủi ro của Nga

Biến động thị trường dầu mỏ có thể nâng giá Brent và Urals cùng lúc, nhưng không tự động thu hẹp khoảng cách giữa chúng. Rigzone đưa tin, dầu Urals từ các cảng phía tây của Nga vẫn được giao dịch ở mức thấp hơn Dated Brent khoảng 30,9 USD/thùng trong một đợt tăng giá dầu toàn cầu do căng thẳng leo thang ở Trung Đông, khoảng cách lớn nhất kể từ tháng 4 năm 2023 .

Sự phân biệt này rất quan trọng. Một báo cáo khác cho biết dầu Urals giao đến các cảng Ấn Độ đã tăng lên 98,93 USD/thùng khi xung đột Trung Đông thắt chặt nguồn cung toàn cầu . Nói cách khác, giá tuyệt đối của Urals có thể tăng theo thị trường trong khi mức chiết khấu so với Brent vẫn ở mức cao nếu người mua vẫn yêu cầu bồi thường thêm cho những rủi ro đặc thù của Nga.

Chất lượng có quan trọng, nhưng không phải là câu chuyện chính

Đặc tính nặng hơn, nhiều lưu huỳnh của Urals giúp giải thích tại sao nó thường giao dịch thấp hơn Brent, nhưng không giải thích được mức chênh lệch trên 30 USD. Mức chiết khấu chất lượng thông thường được trích dẫn bởi một nguồn dữ liệu thị trường chỉ vào khoảng 1–3 USD/thùng trước khi có lệnh trừng phạt, trong khi các lệnh trừng phạt sau năm 2022 và dòng chảy thương mại chuyển hướng đã đẩy mức chênh lệch lên cao hơn nhiều .

Vì vậy, mức chiết khấu hiện tại được hiểu chính xác nhất là mức chiết khấu do trừng phạt và tiếp cận thị trường, chồng lên trên mức chênh lệch chất lượng thông thường.

Tại sao mức chiết khấu này quan trọng

Mức chiết khấu Urals nới rộng ảnh hưởng trực tiếp đến doanh thu dầu mỏ của Nga. Một báo cáo của Reuters lưu ý rằng giá dầu giảm đã ảnh hưởng đến ngân sách chính phủ Nga và cho biết doanh thu ngân sách nhà nước từ dầu khí đã giảm 24% trong năm 2025 xuống mức thấp nhất kể từ năm 2020, theo dữ liệu của Bộ Tài chính Nga .

Đối với thị trường rộng lớn hơn, bài học rút ra là biến động của dầu Brent và giá dầu thô Nga có thể phân kỳ. Dầu Brent phản ánh căng thẳng cung-cầu toàn cầu; còn dầu Urals cũng phản ánh liệu có đủ người mua sẵn lòng và có khả năng xử lý những thùng dầu Nga bị trừng phạt hay không. Hiện tại, yếu tố thứ hai này đang đóng vai trò chính.