Vì sao cổ phiếu CXMT tăng lên mức kỷ lục 61,80 nhân dân tệ?

Micron cho biết vào tháng 6 rằng chi tiêu cho AI đang thúc đẩy nhu cầu bộ nhớ mạnh mẽ và các hạn chế sản xuất có thể kéo dài ít nhất hai năm. Công ty nói khách hàng đã cam kết 22 tỷ USD để bảo đảm nguồn cung bộ nhớ. Những nhận định tiếp theo trong tháng 8 cho thấy các khách hàng trung tâm dữ liệu đôi khi chỉ có thể nhận được chưa tới một nửa lượng bộ nhớ họ yêu cầu, ngay cả khi chấp nhận mức giá rất cao.

Đối với các nhà đầu tư, tình trạng này gợi lên một chu kỳ bộ nhớ thuận lợi: nguồn cung eo hẹp có thể hỗ trợ giá bán, công suất sử dụng nhà máy và biên lợi nhuận của các nhà sản xuất. Kỳ vọng đó được phản chiếu vào CXMT — công ty giữ vị trí đặc biệt quan trọng trong nỗ lực xây dựng ngành bán dẫn tự chủ hơn của Trung Quốc. CXMT được mô tả là trung tâm của chiến lược công nghệ này và là nhà sản xuất DRAM hàng đầu Trung Quốc.

Nói cách khác, mức định giá 4,13 nghìn tỷ nhân dân tệ chủ yếu là mức giá của kỳ vọng. Thị trường đang đặt cược vào nhu cầu AI trong tương lai, sự hỗ trợ chiến lược trong nước và khả năng CXMT mở rộng công nghệ lẫn sản xuất, chứ chưa chỉ dựa trên kết quả kinh doanh được báo cáo trong ngắn hạn.

SanDisk tiếp thêm sức mạnh cho câu chuyện “AI cần bộ nhớ”

Ngày hội nhà đầu tư của SanDisk hôm 13/8 tạo thêm một lý do để thị trường duy trì tâm lý lạc quan với nhóm cổ phiếu bộ nhớ. Công ty dự báo doanh thu tăng ở mức khoảng giữa đến cao của khoảng “mười phần trăm” trong các năm tài chính 2028–2030, nhờ nhu cầu từ quá trình xây dựng hạ tầng AI.

SanDisk cũng cho rằng AI suy luận — giai đoạn mô hình AI tạo ra kết quả — và việc sử dụng bộ nhớ đệm KV ngày càng phổ biến đang làm thay đổi cấu trúc phân cấp bộ nhớ. Theo công ty, trung tâm dữ liệu AI sẽ cần nhiều dung lượng lưu trữ hơn đáng kể, với tổng thị trường khả dụng cho flash tại các trung tâm dữ liệu doanh nghiệp có thể đạt 1,2 zettabyte vào năm 2030. Một zettabyte tương đương 1.000 exabyte.

Triển vọng này giúp thị trường chuyển từ câu chuyện hẹp về “chỉ chip tính toán” sang bức tranh rộng hơn về hạ tầng AI, trong đó bộ nhớ và lưu trữ có thể trở thành nút thắt chiến lược. Điều đó cũng củng cố kỳ vọng rằng nhu cầu sẽ duy trì trong nhiều năm, thay vì chỉ đến từ một đợt nâng cấp máy chủ ngắn hạn.

SanDisk cho biết đã hoàn tất bước thiết kế ban đầu cho khuôn chip đầu tiên của công nghệ High Bandwidth Flash và đang hướng tới việc cung cấp các mẫu thử ban đầu cho những khách hàng phát triển thiết bị AI suy luận. Lộ trình của công ty cũng nhấn mạnh việc tạo ra nhiều bit dữ liệu hơn trên mỗi tấm wafer — nền tảng silicon dùng để sản xuất chip — trong bối cảnh năng lực wafer khan hiếm. Đây là yếu tố có thể tiếp tục khiến nhà đầu tư chú ý đến kỷ luật nguồn cung.

Tuy nhiên, tín hiệu từ SanDisk không thể áp dụng nguyên xi cho CXMT

Phép so sánh giữa hai công ty có giá trị, nhưng không nên bị thổi phồng. SanDisk chủ yếu sản xuất bộ nhớ flash NAND, thường dùng trong ổ lưu trữ thể rắn (SSD), còn CXMT chủ yếu sản xuất DRAM. Triển vọng tích cực của SSD doanh nghiệp và High Bandwidth Flash không trực tiếp biến thành doanh thu của CXMT, cũng không chứng minh CXMT chắc chắn giành được cùng loại nhu cầu.

Mối liên hệ ở đây là hiệu ứng lan tỏa trên toàn ngành. Dự báo của SanDisk cho thấy hạ tầng AI có thể duy trì nhu cầu mạnh đối với nhiều loại bộ nhớ. Nhận định của Micron lại cho thấy nguồn cung có thể tiếp tục bị thắt chặt, đặc biệt khi các tác vụ AI làm tăng nhu cầu về dung lượng DRAM và băng thông bộ nhớ. Từ đó, nhà đầu tư xem CXMT là bên hưởng lợi mang tính đặc thù Trung Quốc trong một chu kỳ bộ nhớ rộng lớn hơn.

Lưu ý lớn nhất: định giá đã chạy nhanh hơn các yếu tố cơ bản

Đà tăng của CXMT cho thấy một câu chuyện bán dẫn mang tính chiến lược có thể nhanh chóng được phản ánh vào giá cổ phiếu. Chỉ trong vài tuần, công ty đã chào sàn, vượt Tencent và đạt vốn hóa 4,13 nghìn tỷ nhân dân tệ.

Điều đó không chứng minh vốn hóa hiện tại đã được bảo đảm bởi lợi nhuận. Nó cho thấy thị trường đang chiết khấu một cơ hội tương lai lớn hơn nhiều: nhu cầu bộ nhớ liên quan đến AI tăng mạnh, nguồn cung duy trì ở mức thiếu hụt, vai trò nội địa ngày càng quan trọng và khả năng CXMT thực hiện thành công kế hoạch công nghệ.

Tóm lại, CXMT tăng giá vì nhà đầu tư bắt đầu định giá công ty như một “nhà vô địch” bộ nhớ AI của Trung Quốc, thay vì một nhà sản xuất chip mang tính chu kỳ thông thường. SanDisk và Micron góp phần củng cố luận điểm về một chu kỳ bộ nhớ toàn cầu, nhưng tác động tài chính trực tiếp lên CXMT vẫn mới là kỳ vọng, chưa phải kết quả đã được chứng minh.