Bên trong chương trình cho vay tư nhân €15 tỷ của Citi và HPS tại châu Âu

Về bản chất, mô hình này kết hợp khả năng tìm kiếm khách hàng toàn cầu của Citi với năng lực đầu tư tín dụng tư nhân của HPS, cho phép các khoản vay được thực hiện ngoài bảng cân đối kế toán ngân hàng nhưng vẫn hưởng lợi từ chuyên môn thẩm định và cấu trúc giao dịch của một ngân hàng lớn.

Tập trung vào các khoản vay dưới mức investment‑grade

Chương trình chủ yếu nhắm tới các khoản nợ dưới mức investment‑grade, phân khúc phổ biến trong thị trường direct lending nơi các quỹ private credit cung cấp vốn cho doanh nghiệp tầm trung hoặc các thương vụ M&A do quỹ private equity tài trợ.

Các doanh nghiệp này thường tìm giải pháp thay thế cho:

• thị trường trái phiếu công khai
• các khoản vay ngân hàng hợp vốn

So với kênh truyền thống, các quỹ private credit thường có thể cung cấp:

• cấu trúc khoản vay linh hoạt hơn
• thời gian giải ngân nhanh hơn
• cam kết vốn lớn từ một hoặc vài nhà cho vay

Những lợi thế này đã khiến direct lending trở thành một trong những mảng tăng trưởng nhanh nhất của thị trường tín dụng toàn cầu.

So sánh với thỏa thuận private credit của Citi và Apollo

Đây không phải lần đầu Citi triển khai chiến lược hợp tác với các nhà quản lý tài sản để mở rộng hoạt động private credit.

Năm 2024, Citi công bố chương trình direct lending trị giá 25 tỷ USD với Apollo Global Management, ban đầu tập trung vào thị trường Bắc Mỹ.

Hai thỏa thuận thể hiện chiến lược song song của Citi:

• Citi–Apollo: tập trung vào thị trường Bắc Mỹ.
• Citi–HPS (BlackRock): mở rộng châu Âu, Anh và sau đó là Trung Đông.

Mô hình chung là ngân hàng cung cấp nguồn thương vụ và khách hàng, trong khi quỹ đầu tư cung cấp vốn đầu tư dài hạn.

Vì sao châu Âu trở thành thị trường tăng trưởng của private credit

Một yếu tố quan trọng là cấu trúc hệ thống tài chính.

So với Mỹ, doanh nghiệp châu Âu vẫn phụ thuộc nhiều hơn vào vốn vay ngân hàng truyền thống.

Theo nghiên cứu của Apollo:

• Tại châu Âu và Anh, các tổ chức cho vay ngoài ngân hàng chỉ chiếm khoảng 12% thị trường tín dụng doanh nghiệp.
• Trong khi ở Mỹ, con số này khoảng 75%.

Khoảng cách này cho thấy dư địa rất lớn cho sự mở rộng của private credit tại châu Âu.

Ngoài ra, các quy định vốn chặt chẽ hơn đối với ngân hàng — chẳng hạn yêu cầu từ Basel III — cũng khiến một phần hoạt động cho vay chuyển sang các quỹ tín dụng tư nhân.

Những rủi ro: thanh khoản và khả năng vỡ nợ

Dù tăng trưởng nhanh, thị trường private credit cũng đang đối mặt với nhiều câu hỏi về rủi ro.

Nghiên cứu của Citi cho thấy lĩnh vực này có thể phải đối mặt với áp lực thanh khoản và tỷ lệ vỡ nợ tăng lên, đặc biệt khi môi trường kinh tế thay đổi và mức đòn bẩy của doanh nghiệp tăng cao.

Một rủi ro đáng chú ý là “mismatch thanh khoản” — sự chênh lệch giữa:

• các khoản vay dài hạn, khó bán của quỹ
• và quyền rút vốn định kỳ của nhà đầu tư

Thực tế gần đây cho thấy vấn đề này: BlackRock đã giới hạn việc rút vốn từ một quỹ private credit do HPS quản lý sau khi xuất hiện làn sóng nhà đầu tư muốn rút tiền.

Điều đó cho thấy ngay cả khi các khoản vay cơ bản vẫn ổn định, các quỹ vẫn phải quản lý cẩn thận kỳ vọng thanh khoản của nhà đầu tư.

Tín hiệu cho tương lai thị trường tín dụng

Thỏa thuận Citi–HPS phản ánh một số xu hướng lớn trong tài chính toàn cầu:

• Ngân hàng và các nhà quản lý tài sản ngày càng hợp tác thay vì cạnh tranh trong thị trường tín dụng.
• Châu Âu nổi lên như một thị trường tăng trưởng lớn của private credit.
• Vốn tổ chức đang mở rộng quy mô các nền tảng cho vay trực tiếp, cạnh tranh với thị trường cho vay ngân hàng truyền thống.

Dù vậy, sự mở rộng nhanh của ngành cũng đi kèm những câu hỏi về rủi ro vỡ nợ, tính minh bạch và quản lý thanh khoản. Cách các nền tảng lớn xử lý những rủi ro này có thể quyết định tốc độ phát triển của private credit tại châu Âu trong những năm tới.

Ở thời điểm hiện tại, chương trình €15 tỷ của Citi và BlackRock HPS được xem là một dấu hiệu rõ ràng cho thấy thị trường private credit châu Âu đang bước vào giai đoạn tăng trưởng mới.