Lợi nhuận Payward (công ty mẹ Kraken) giảm 71% trong quý 2/2026 dù doanh thu tăng 17%

Số người dùng tăng, khối lượng giao dịch lại giảm

Số tài khoản có vốn (funded accounts) đạt kỷ lục 6,6 triệu, tăng 42% so với cùng kỳ năm ngoái . Sự tăng trưởng này diễn ra ngay cả khi tổng khối lượng giao dịch giảm 13% – một sự phân kỳ cho thấy mô hình kinh doanh của Payward đang chuyển dịch khỏi sự phụ thuộc hoàn toàn vào giao dịch giao ngay (spot trading) .

Trong năm 2025, các hoạt động dựa trên tài sản (asset-based operations) đã chiếm 53% tổng doanh thu của Payward, vượt qua mảng giao dịch (47%) . Đến quý 2/2026, doanh thu từ các mảng này và các nguồn khác đã chiếm tới 60% tổng doanh thu .

Đa dạng hóa: Xây dựng nền tảng đa tài sản được quản lý

Thay vì chờ đợi thị trường crypto phục hồi, Payward đang tích cực xây dựng một hạ tầng tài chính được quản lý thông qua hàng loạt thương vụ mua lại (M&A) lớn:

• NinjaTrader (hoàn tất đầu năm 2025 với giá 1,5 tỷ USD): Một nền tảng giao dịch hợp đồng tương lai (futures) bán lẻ, giúp Payward có chỗ đứng trong thị trường phái sinh truyền thống và tiếp cận các nhà giao dịch chuyên nghiệp .
• Bitnomial (hoàn tất ngày 1/5/2026 với giá lên tới 550 triệu USD): Một công ty phái sinh có trụ sở tại Chicago, mang lại cho Payward bộ giấy phép đầy đủ từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) cho các hoạt động sàn giao dịch, trung tâm thanh toán bù trừ và môi giới .
• Reap Technologies (hoàn tất ngày 1/7/2026 với giá 600 triệu USD): Một công ty hạ tầng thanh toán stablecoin và B2B .

Tổng giá trị ba thương vụ này lên tới khoảng 2,65 tỷ USD . Nhìn chung, Payward đã mua lại 8 công ty kể từ tháng 1/2025 .

Ngay sau khi thương vụ Bitnomial hoàn tất, Kraken Pro đã ra mắt dịch vụ giao dịch ký quỹ giao ngay (spot margin) được CFTC quản lý cho khách hàng bán lẻ đủ điều kiện tại Mỹ, với đòn bẩy lên tới 10 lần . Đồng CEO Arjun Sethi cho biết giao dịch hợp đồng tương lai, cổ phiếu và cổ phiếu token hóa tăng trưởng ngay cả khi khối lượng giao dịch giao ngay toàn ngành giảm, và thị phần giao dịch giao ngay của Kraken đã tăng trong quý thứ ba liên tiếp .

Cắt giảm chi phí và sa thải nhân sự do AI

Vào tháng 5/2026, Payward đã cắt giảm khoảng 150 vị trí, tương đương 5% lực lượng lao động 3.000 người . Công ty cho biết việc cắt giảm là do triển khai trí tuệ nhân tạo (AI) giúp cải thiện hiệu quả hoạt động và hiện không có kế hoạch cắt giảm thêm . Đợt sa thải này nối tiếp một đợt cắt giảm nhân sự kéo dài bắt đầu từ tháng 10/2024, khi Payward cắt giảm khoảng 400 vai trò (khoảng 15% nhân viên thời điểm đó) .

Thời điểm IPO: Bị trì hoãn nhưng chưa hủy bỏ

Payward đã nộp hồ sơ đăng ký S-1 bảo mật lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) vào tháng 11/2025 . Công ty ban đầu đặt mục tiêu niêm yết công khai vào nửa cuối năm 2026 .

Các vòng gọi vốn thứ cấp gần đây định giá công ty trong khoảng 13-20 tỷ USD . Tính đến tháng 5/2026, Payward được cho là đang tìm cách huy động vốn mới với mức định giá 20 tỷ USD . Thương vụ mua lại Bitnomial cũng định giá vốn chủ sở hữu của Payward ở mức 20 tỷ USD .

Tuy nhiên, lợi nhuận giảm mạnh và thị trường crypto yếu kém đã tạo ra những rào cản. Đến giữa tháng 5/2026, Bloomberg đưa tin rằng đợt IPO của Kraken có thể bị đẩy sang năm 2027 do điều kiện thị trường . Tính đến cuối tháng 5/2026, Kraken vẫn chưa xác nhận ngày niêm yết .

Mâu thuẫn cốt lõi trong chiến lược của Payward

Kết quả quý 2/2026 của Payward cho thấy một sự căng thẳng cơ bản: công ty đang đầu tư mạnh vào M&A, thu hút người dùng và mở rộng sản phẩm trong bối cảnh thị trường giá xuống (bear market), điều này bào mòn lợi nhuận ngắn hạn. Chiến lược này nhằm giảm sự phụ thuộc vào giao dịch giao ngay tiền mã hóa và xây dựng một nền tảng tài chính đa dạng, được quản lý. Nhưng nó cũng đồng nghĩa với việc lợi nhuận sẽ tiếp tục chịu áp lực cho đến khi thị trường crypto hồi phục hoặc các mảng kinh doanh mới đạt đủ quy mô.

Đó là bài toán Payward phải giải quyết trước khi có thể lên sàn với mức định giá cao.