Bitcoin đã có 98 ngày dưới giá vốn: Vì sao thị trường vẫn chưa đầu hàng?

Bitcoin đang khiến nhóm nhà đầu tư ngắn hạn chịu sức ép kéo dài, nhưng dữ liệu on-chain hiện chưa cho thấy một đợt capitulation — trạng thái bán tháo hoảng loạn hoặc buộc phải đầu hàng — trên diện rộng. Tại thời điểm của phân tích được trích dẫn, Bitcoin giao dịch quanh 63.200 USD, thấp hơn giá vốn ước tính khoảng 67.300 USD của nhóm này. Khoảng cách đó tương đương mức lỗ chưa thực hiện gần 6%.

Điểm cần phân biệt là nỗi đau trên giấy và áp lực bán đã được hiện thực hóa. Nhà đầu tư ngắn hạn đang nắm giữ các vị thế thua lỗ, nhưng những đồng coin được đưa lên thị trường chưa cho thấy dấu hiệu bị bán ở mức chiết khấu sâu. Điều này mô tả một thị trường căng thẳng nhưng vẫn tương đối có trật tự.

Các chỉ số về nhà đầu tư ngắn hạn nói gì?

Trong phân tích này, nhà đầu tư ngắn hạn — thường viết tắt là STH — được hiểu là những người nắm giữ các đồng Bitcoin lần cuối dịch chuyển trên blockchain trong chưa đầy 155 ngày. Giá vốn thực hiện của nhóm là mức giá mua trung bình ước tính của toàn bộ nhóm này.

Ba con số chính đang định hình bức tranh hiện tại:

• STH MVRV: gần 0,94. MVRV là tỷ lệ giữa giá trị thị trường và giá trị thực hiện. Khi chỉ số thấp hơn 1, nhóm nhà đầu tư nhìn chung đang lỗ; mức 1,0 tương ứng với trạng thái gần hòa vốn.
• Mức lỗ chưa thực hiện trung bình: khoảng 6%, phù hợp với việc Bitcoin giao dịch dưới giá vốn ước tính 67.300 USD của nhóm STH.
• STH SOPR trung bình 7 ngày: khoảng 0,996, chỉ thấp hơn 1 một chút. Điều này cho thấy các đồng coin đang được chi tiêu chỉ ghi nhận mức lỗ nhỏ, thay vì mức lỗ sâu thường đi kèm bán tháo hoảng loạn.

Các con số trên đến từ những thời điểm chụp dữ liệu khác nhau, vì vậy không nên được xem như một bảng giá theo thời gian thực. Chẳng hạn, một báo cáo trước đó ước tính giá vốn của STH ở 68.700 USD và mức lỗ khoảng 7,2%, trong khi phân tích mới hơn đưa ra các mức lần lượt là khoảng 67.300 USD và 6%. Dù vậy, thông điệp lớn hơn vẫn nhất quán: những người mua gần đây chưa trở lại trạng thái hòa vốn.

98 ngày dưới giá vốn có ý nghĩa gì?

STH MVRV được cho là đã nằm dưới mốc cân bằng 1,0 trong 98 ngày liên tiếp, tức hơn ba tháng. Khoảng thời gian kéo dài dưới giá vốn có thể bào mòn niềm tin của những người mua gần đây và khiến một lượng lớn nhà đầu tư cùng theo dõi một mốc hòa vốn giống nhau.

Nếu Bitcoin phục hồi về khoảng 67.300 USD, STH trung bình sẽ tiến gần điểm thoát lệnh danh nghĩa. Điều này có thể làm giảm động lực bán lỗ, nhưng đồng thời cũng tạo ra một vùng kháng cự tiềm năng: những người đã chịu đựng nhiều tháng suy yếu có thể chọn bán ra ngay khi gần hòa vốn. Vì vậy, giá vốn của nhóm STH vừa có thể là vùng giải tỏa áp lực, vừa có thể trở thành vùng cung.

Vì sao đây là giai đoạn lỗ có kiểm soát, chưa phải capitulation?

MVRV cho biết vị thế của nhóm nhà đầu tư, còn SOPR cung cấp góc nhìn về hành vi của các đồng coin đang được chi tiêu. Hai chỉ số đang kể hai phần bổ sung cho cùng một câu chuyện:

1. Vị thế đang yếu. MVRV gần 0,94 cho thấy STH trung bình đang chịu lỗ chưa thực hiện.
2. Hoạt động bán chưa cực đoan. SOPR 7 ngày gần 0,996 vẫn dưới 1, nhưng chỉ thấp hơn không đáng kể, cho thấy mức lỗ đã thực hiện trung bình còn hạn chế.
3. Chưa xác lập bán tháo diện rộng. Các phân tích được trích dẫn không chỉ ra dấu hiệu rõ ràng của việc bán hoảng loạn hoặc capitulation quy mô lớn.

Vì thế, cấu trúc hiện tại phù hợp hơn với mô tả giai đoạn lỗ có kiểm soát thay vì một đợt rũ bỏ hoàn toàn. Điều đó không có nghĩa thị trường đã khỏe mạnh hay rủi ro giảm giá đã chấm dứt. Nó chỉ cho thấy dữ liệu hiện có đang phản ánh những người nắm giữ bị kẹt dưới giá vốn, nhưng chưa đồng loạt hiện thực hóa các khoản lỗ sâu trên quy mô lớn.

Rủi ro giảm giá dưới 59.300 USD

Việc chưa có capitulation ở thời điểm hiện tại không đồng nghĩa với việc áp lực bán tiềm ẩn đã biến mất. Phân tích được trích dẫn xác định 59.300 USD là một vùng hỗ trợ quan trọng: nếu giữ được, cấu trúc giảm giá sẽ chưa bị tổn hại đáng kể; nếu bị phá vỡ, nguy cơ xuất hiện một nhịp điều chỉnh sâu hơn sẽ tăng lên.

Một cú phá vỡ dứt khoát có thể khiến mức lỗ chưa thực hiện của STH gia tăng và kiểm tra xem hành vi bán có còn trật tự hay không. Trong kịch bản đó, lệnh dừng lỗ, việc giảm đòn bẩy và hoạt động bán miễn cưỡng của STH có thể củng cố lẫn nhau, biến giai đoạn lỗ có kiểm soát thành capitulation. Tuy nhiên, đây là rủi ro có điều kiện, không phải một dự báo chắc chắn.

Điều gì có thể cải thiện bức tranh?

Tín hiệu phục hồi rõ ràng nhất đối với nhóm STH sẽ là việc Bitcoin duy trì đà tăng hướng về giá vốn ước tính gần 67.300 USD. Việc trở lại vùng MVRV 1,0 sẽ làm giảm tổng mức lỗ chưa thực hiện và có thể hạ thấp động lực bán trong trạng thái chịu áp lực.

Tuy nhiên, trở lại điểm hòa vốn không đảm bảo Bitcoin lập tức bước vào một đợt bứt phá tăng giá. Sau 98 ngày chịu lỗ, một số người mua gần đây có thể tận dụng vùng này để thoát vị thế mà không lãi, không lỗ. Điều đó tạo ra thế giằng co: giá phục hồi giúp giảm hoạt động bán vì thua lỗ, nhưng đồng thời có thể thu hút nguồn cung từ những người chỉ muốn lấy lại vốn.

Kết luận

Dữ liệu về nhà đầu tư Bitcoin ngắn hạn đang cho thấy áp lực kéo dài nhưng chưa có capitulation được xác nhận. STH MVRV gần 0,94, mức lỗ chưa thực hiện trung bình khoảng 6% và 98 ngày dưới điểm hòa vốn cho thấy những người mua gần đây đang chịu sức ép. Tuy vậy, SOPR 7 ngày gần 0,996 cho thấy mức lỗ đã thực hiện vẫn tương đối nhẹ.

Ở thời điểm hiện tại, bằng chứng phù hợp hơn với một giai đoạn tích lũy mong manh hoặc lỗ có kiểm soát, thay vì một đợt rũ bỏ toàn diện. Trong khung phân tích này, hai mốc đáng chú ý nhất là 59.300 USD ở phía giảm và 67.300 USD — vùng giá vốn gần hòa vốn của STH — ở phía tăng. Không mốc nào tự thân là tín hiệu chắc chắn về hướng đi tiếp theo của thị trường.